原创 大财可富司机
最近司机和朋友吃饭，席间聊到了黄金。朋友后悔年初没有去水贝买一些黄金首饰，“就算不戴，放着也升值不少。”朋友懊悔地说。
国际黄金价格从年初约2600美元/盎司，一路上涨到目前的超3200美元/盎司，涨幅超20%，确实涨势惊人。但是回顾过去，黄金除了最近三年大涨外，从2013年到2022年的十年间有六年下跌，更有两年跌幅超两位数。那些2013年高位抢黄金的人一直到2020年才解套，这期间经历的震荡并非所有人都能承受，也并非所有人都能坚守到赚钱时刻。
那么，有没有长期收益率表现突出，“牛市跟得上，熊市防得住”，让投资者安心持有的资产呢？正在发售中的现金流ETF南方（159232）其跟踪的中证全指自由现金流指数（以下简称：中证现金流指数）就是一个名副其实的A股长牛指数。
Wind显示，自2014年以来截至2025年2月28日，中证现金流指数（全收益）累计收益率达562.57%，年化收益率为19.04%。即便是2022年市场遇到大调整，也只微跌了2.76%。
数据来源：Wind
近日，包括南方基金在内的12家基金公司获批了首批中证全指自由现金流ETF。该指数既具备红利资产特点，又能为投资者带来直接的现金回报，受到市场广泛关注。南方中证全指自由现金流ETF（简称：现金流ETF南方；代码：159232），密切跟踪中证全指自由现金流指数，为投资者便捷布局A股“现金牛”提供了投资工具。
长牛背后的底层逻辑
高端的商战，往往采用最朴素的方式。同样的，资本市场从不缺概念炒作，但真正能经得起时间考验的，往往是那些朴实无华的底层逻辑。
中证现金流指数之所以能够用十年长牛的曲线画出复利奇迹，正是基于其独特的编制方案。它像是一位老练的财务侦探，手持放大镜在数千份年报中寻找真正的"现金奶牛"。
自由现金流，即企业在扣除了所有必要支出后，可用于自由支配的现金。中证现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。
中证现金流指数选股标准堪称苛刻，进入样本的公司必须“过五关斩六将”：自由现金流和企业价值均为正；连续五年经营活动现金流量为正；盈利质量前80%；自由现金流率前100名。同时，对金融、地产"一票否决"。简单来说，它专门筛选那些“赚到真钱”的公司。
投资大师查理·芒格非常重视自由现金流。他认为，自由现金流是衡量一家公司真实盈利能力和成长潜力的最重要指标。自由现金流不仅反映了公司的盈利能力，还体现公司健康的现金流动，能够为企业的可持续发展提供保障。
他建议投资者在评估公司时，不仅要关注净利润，更要关注自由现金流，这样才能更准确地反映公司的实际财务状况和价值。
从中证现金流指数行业分布来看，体现出广泛、均衡的特点。Wind显示，截至3月28日，以申万一级行业划分，前五大行业分别为煤炭、家用电器、石油石化、交通运输、有色金属。即便是排在第一位的煤炭行业占比也不超过19%。
数据来源：Wind，截至2025/03/28
前十大成分股包括美的集团、五粮液、中国神华等，个个都是“会下金蛋的鹅”，赚的钱比花出去的多，还能源源不断给股东分红以及回购。
数据来源：Wind，截至2025/03/28
更为绝妙的是中证现金流指数自带“反套路”属性——每季度“体检换血”，及时踢掉那些现金流恶化的公司，保持指数的健康性与活力。
与沪深300自由现金流指数和中证800自由现金流指数相比，中证现金流指数选样空间为全部A股，能够发现小而美、具备高安全边际的小盘价值股。
长期挖掘“会下金蛋的鹅”
正是因为成分股有了这些“优等生”，才让中证现金流指数成为长牛指数。Wind显示，自2014年以来截至2025年2月28日，中证现金流指数（全收益）上涨652.57%，同期沪深300（全收益）和标普500（全收益）的涨幅分别为114.14%和289.41%。中证现金流指数的超额收益十分明显。
数据来源：Wind，截至2025/03/23
除此之外，中证现金流指数还长期跑赢红利。Wind显示，自2014年以来截至2025年2月28日，中证全指自由现金流年化收益19.04%，领先上证红利指数10.68%、中证红利指数12.83%。
特别是在2021年和2024年中证全指现金流指数大幅跑赢红利指数，相对超额收益分别达到14.67%和18.68%。这其中，行业配置优化与现金流精选个股共同驱动超额收益。相较于红利指数，自由现金流指数在2021年大幅超配通信、煤炭及交通运输板块，2024年则大幅超配有色金属与家电板块，这些行业当年均实现正收益，权重股涨幅亮眼。
同样是回报股东，为什么中证现金流指数比红利指数长期更有优势？前面说到，中证现金流指数挖掘的是“会下金蛋的鹅”，而红利指数追逐的只是“金蛋”本身。打个比方，红利指数就像只关注学生考试成绩单上的分数，却不管这些分数是熬夜刷题得来的，还是考前突击作弊拿到的；而自由现金流指数则像严格的老师，观察学生是否每天坚持自习、作业是否独立完成。
近年来，红利行情持续演绎，高分红因子超额收益明显，但是存在部分企业突击分红的情况，这种企业维持高股息难度较大，红利指数的表现也不可持续。真正具备持续分红能力的企业需以充沛自由现金流为根基，这类“现金奶牛”在市场中愈发稀缺。历史数据表明，现金流质量才是股息延续性的核心保障。
穿越牛熊的长期配置之选
现金流ETF南方（159232）密切跟踪中证全指自由现金流指数，优选现金流充沛的优质企业，攻守兼备，超越红利。
南方基金指数产品布局完备，管理规模位居行业前列。指数产品覆盖A股绝大部分市值，形成以500ETF、1000ETF为龙头，涵盖市值、行业主题、跨境、因子、增强、商品等工具型产品的全方位布局。
南方基金指数团队成员背景多元，涵盖数学、计算机、物理、金融工程等领域，核心基金经理团队平均投研从业年限10年。团队自主开发了专业全面的深度量化研究平台，实现科学化、流程化、标准化的量化策略研发与指数产品设计。
此外，南方基金在精细化投资管理方面也表现出色，旗下被动指数基金凭借精细化管理与量化方法严控跟踪偏离，跟踪精度始终保持行业领先。Wind显示，截至2024年12月31日，南方基金被动指数基金近一年规模加权跟踪误差仅0.38%，且近五年平均累计正偏达到16.03%，为持有人创造了更大价值。
当前市场正上演"电风扇"式轮动，而中证全指自由现金流指数有望成为震荡市的避风港，现金流ETF南方（159232）可作为穿越牛熊的长期配置之选。
一方面，近年来政策层面持续完善上市公司分红激励约束机构，特别是新"国九条"更加看重对上市公司股东的回报举措和投资者利益的保护。
中证现金流指数成分股平均股息率已达4.66%，政策红利下有望迎来价值重估；另一方面，从估值来看，Wind显示，截至4月11日，中证现金流指数的市盈率（TTM）仅为10.56倍，位于近十年来分位点最低位，性价比凸显。值得一提的是，当前A股受到外资机构的高度关注，外资持续增持中国资产，聪明的钱已在悄悄布局。
数据来源：Wind，截至2025/04/11
正如格雷厄姆在《聪明的投资者》中所说："投资艺术的真谛，是管理风险而非追逐收益。"当市场还在为哪些板块是否有泡沫争论不休时，聪明的投资者已经开始用现金流构筑自己的护城河。
