长春高新（（000661.SZ）还是没有见底的迹象。

长春高新现在有多惨？股价连续四年下跌，年内跌幅40%，已经回到了六年前的水平。8月16日，长春高新披露上半年的经营业绩，但遗憾的是，业绩披露后再连跌四天。

不禁要问，昔日的“东北药茅”，到底犯了啥众怒？

乍一看，长春高新的上半年业绩，不算出色，但也算不上太糟糕。公司毛利率84.62%，并未出现明显下滑；经营性现金流净额19.77亿元，同样高于同期净利润，依旧是一家现金奶牛企业。

不过，资本市场不这么看。

单看二季度，长春高新营业收入34.61亿元，同比增长2%；净利润8.6亿元，同比下降45.9%。在资本市场看来，这份财报佐证了大家对长春高新盈利能力恶化的担忧。

尽管解释称，主要因为金赛药业研发费用和销售费用大幅增加，单从业务长期发展的角度来看，这些投入都是必要的。

但是，这种解释是苍白无力的。

资本市场认为，金赛药业增加研发费用和销售费用，是公司竞争力下滑的表现。由于公司严重依赖生长激素这个大单品，其他产品不能及时补位，一旦公司出现增收不增利，那么接下来的情况大概率会更糟。

重点咱们说生长激素。

从2021年开始，就陆续传出生长激素将被集采的消息。2022年，长春高新生长激素产品被广东联盟、福建、河北等部分省份纳入省际集采目录；2023年，又被列入浙江省公立医疗机构第四批产品集采。

以广东联盟集采为例，生长激素的集采价格，较挂网价大约降价70%左右。尽管公司声称，集采是以价换量，但一个不容置喙的事实是，长春高新增速下滑甚至负增长，是不争的事实。

再加上竞争者从无到有，再到多家竞争，所谓“一波未平一波又起”，市场担心这会让长春高新的竞争能力进一步下滑。

还有就是新生人口。

2022年，我国出生人数956万，首次跌破1000万；2023年，这个数字进一步下探至902万。今年上半年，我国婚姻登记人数为343万对，同比减少了近50万对。随着二孩、三孩红利释放完毕后，接下来的生育压力将更大。

再加上随着大家生活条件越来越好，儿童生长缓慢问题、身高焦虑也在不断减少。这样一来二去，生长高新可以说是同时遭受了几重打击。

除此之外，就是长春高新的地产业务。

可能很多人没有注意到一个数字，截至2024年6月底，长春高新的“其他应收款”为14.77亿元。根据分类，“其他应收款”最大的一类是“政府款项”。从2020年开始，这个数字几乎都在12亿元以上，所以大家的一个质疑点是，占用款项这么长、金额这么大，但是却始终不计提坏账，这到底合理吗？

今年上半年，长春高新子公司高新地产，表面上看无论是营业收入还是净利润都保持了三位数增长，但是，地产业务的潜在风险，以及对上市公司的负面影响，市场一直持谨慎怀疑态度。

以前，长春高新抱着生长激素这个“金娃娃”，即便为地产业务输血，大家觉得都不是什么问题。但现在，生长激素面临增长压力，这时候地产业务在外界看来，更像是一颗雷，或者说一负担。

当然，咱们也替长春高新说句公道话。

创新药行业本身存在研发周期长、投入金额大等问题，指望金赛药业能够在短期内打造几个像生长激素这类的大单品，本身也不现实。

所以，长春高新业绩下滑，或许是道无解题。

反过来我们是不是也需要反思，生长激素也好，又或者像二价HPV疫苗，咱们市场是不是太内卷了，导致创新药产品的生命周期大大缩短。按照这个内卷情况下去的话，谁还能安心搞创新药研发呢？