就在今天，四大国有银行（工、农、中、建）继续走高，不仅领涨市场，也再次创下了历史新高。于是，身边很多朋友问我，为何就四大行就能“鹤立鸡群”，同样也是银行股，却同板块不同命？简直是天差地别！今天，借朋友的疑问来给大家深度剖析，四大行为何能持续领跑！

1、沪深300ETF的超配效应

沪深300ETF作为跟踪沪深300指数的重要基金产品，其规模的大幅增长对银行股的上涨起到了关键作用。数据显示，沪深300ETF中银行板块的权重超过10%，显著高于主动型基金对银行股的配置比例。这种超配现象，加之银行股在沪深300指数中的高权重（约13.2%），使得被动权益资金在配置时不得不大量买入银行股，从而推动了其股价的上涨。

二、机构长期低配与银行股的“洼地”效应

与此同时，主动型基金对银行板块却长期保持低配状态。尽管银行股在沪深300指数中占据重要地位，但在主动型基金的重仓股中，银行股的占比却远低于其指数权重，这种低配现象为被动资金提供了买入机会。

随着沪深300ETF等被动产品的规模扩张，银行股成为了增量资金的重要流入方向，形成了有买盘无卖盘的特殊市场结构，进一步推高了银行股的股价。

3、高股息率的吸引力

四大行的高股息率也是其股价上涨的重要因素之一。当前，四大行的股息率普遍在5%左右，显著高于市场平均水平，且与10年期国债收益率之间的差值保持在历史较高水平。这种高股息率不仅吸引了追求稳定收益的投资者，也增强了市场对银行股的投资信心。

然而，值得注意的是，虽然高股息率对银行股的上涨有一定贡献，但并不能完全解释其领涨现象，因为银行板块内部股息率并非唯一决定因素。

4、被动权益资金的主导作用

从资金流向来看，除了红利风格基金外，其他主动型公募基金并未明确流向银行板块。这进一步印证了被动权益资金在银行股上涨中的主导作用。随着沪深300ETF等指数型基金规模的快速增长，被动资金成为了银行股上涨的重要推手。

此外，银行股与中证红利指数的背离现象也表明，当前银行股的上涨并非完全基于传统的高股息率逻辑，而是受到了更广泛的市场因素影响。

5、银行股的估值修复与国际比较。

从基本面来看，国有四大行的盈利能力和股息率均表现优异。通过与国际大型商业银行的横向比较可以发现，在同等盈利能力下，国有四大行的市净率偏低。

在同等股息率水平下，其市盈率也偏低。这表明国有四大行在估值上存在一定的修复空间。随着市场对中国经济长期向好的预期增强以及银行股基本面的持续改善，其估值有望进一步得到市场的认可和提升。

综上所述，四大行领涨的本质在于沪深300ETF的超配效应、机构长期低配形成的“洼地”效应、高股息率的吸引力以及被动权益资金的主导作用。这些因素共同作用推动了银行股的上涨并创下了历史新高。未来随着市场环境的进一步改善和银行基本面的持续提升，银行股的上涨趋势也有望得到延续。