2021年起，房地产行业进入深度调整阶段，水泥需求开始下降，水泥行业或开始进入衰退期。

2024年，水泥行业陷入前所未有的困难和挑战，总体呈现出“需求持续萎缩、价格深度下跌、效益严重下滑”的运行特征。

需求方面：

地产端，2021年以来，中国房地产开发投资增速持续下降，2022年转为负，至2024年9月仍未扭转趋势。

基建端，2021年基建投资仍保持低位，不含电力口径同比增速0.40%，2022年基建作为逆周期调节工具再次启用、投资增速显著回升，2023年以来，基建投资增速有所放缓，但仍保持在温和增长区间，2024年前三季度累计同比增长4.10%。

整体来看，地产投资的下降对该阶段水泥需求形成拖累，基建投资对水泥需求支撑不足，水泥需求持续下降，2021－2023年年均复合下降7.47%，2023年中国水泥产量已跌至20亿吨关口。

水泥价格方面，2024年下半年以来，水泥企业亏损面较大，推涨意愿较强，行业自律、错峰生产执行到位，供需矛盾小幅缓解，水泥价格小幅回升。

行业效益方面，受需求下降、价格下跌和上游煤炭价格高位挤压多重影响，2024年上半年，主要发债及上市水泥企业利润总额亏损企业占比41%，较2023年上升12个百分点，亏损面继续扩大。

水泥行业供给端由产业政策干预、市场和企业行为主导，对行业效益起关键性作用。

水泥行业的成长期初期，水泥企业在需求利润拉动、国家产业政策支持的背景下，积极扩张产能；现阶段行业逐渐进入旧工艺产能过剩状态，无序竞争导致行业效益下滑，落后产能开始出清。

从供给端看，2024年除了政府相关部门出台政策延长错峰停产时间外，2024年5月以来，行业企业陆续组织自律停产措施控制供给，部分区域实施每月停产15天的自律措施，水泥产量受到有效控制，供需失衡状态有所改善，水泥价格开始底部回升。2024年在行业旺季仍需通过较大规模停产才能维持行业供需平衡，水泥行业产能过剩情况已经十分严重。

本轮下行周期的结束依靠行业供需关系改善，短期需求端难以恢复，改善供需失衡状态需依赖供给端发力；预计政策端将持续实施错峰停产、减量置换和加大环保措施力度等措施加快水泥熟料产能的去除，同时在多重压力下，部分水泥产能将被动出清。故本轮行业下行期中，产能规模大、运营效率高、资源禀赋强、债务负担轻、多元化发展及股东实力强的水泥企业将穿越周期。