2月8日，北京星昊医药股份有限公司（以下简称：星昊医药）更新了招股说明书，目前已提交注册。

据悉，此次IPO，星昊医药拟发行股票数量不超过3060万股，占发行后公司总股本的15%。预计使用本次募集资金3.86亿元，其中2.65亿元用于创新药物产业共享平台、2.17亿元用于国际药物制剂生产线建设、4789.20万元用于药物创新孵化平台建设以及1.21亿元用于口崩制剂新产品研发。

然而，查询招股书发现，星昊医药连续两年营收净利均下滑，且政府补助对净利润贡献较大。不仅如此，星昊医药研发费用率低于同行可比公司，大额销售费用受到监管层问询。针对上述情况，发现网向星昊医药公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

连续两年业绩下滑，政府补助对净利润贡献较大

公开资料显示，星昊医药主要从事药物制剂的研发、生产和销售，并构建共享平台，在自有品种实现产业化的同时，为药物制剂生产企业和创新药研发企业提供CMC/CMO服务。

2020年-2022年，星昊医药的营业总收入分别为6.26亿元、5.82亿元和6.07亿元，同比增长率分别为-1.86%、-7.01%和4.41%；同期归母净利润分别为0.70亿元、0.69亿元和0.84亿元，同期归母净利润分别为-9.97%、-1.06%和21.45%。

图源：Wind（星昊医药）

值得注意的是，星昊医药2020年和2021年的营收与净利均下滑，直到2022年才实现正增长。对于2020年和2021年业绩下滑，星昊医药在招股书中表示主要是该两年主营业务毛利减少为主要原因。

招股书显示，2019年-2021年以及2022年上半年星昊医药的主营业务毛利率分别为81%、77.67%、74%和75.11%；其中药品销售的毛利率分别为82.41%、79.50%、76.64%和76.76%，2020年和2021年均下滑。

图源：招股书（星昊医药）

值得一提的是，圣诺生物、南新制药以及苑东生物等同行可比公司的毛利率均值分别为88.04%、87.39%、84.01%和80.55%，相较之下，星昊医药的毛利率较低。

图源：招股书（星昊医药）

另外，政府补助对星昊医药的净利润贡献较大。据招股书披露，2019年-2021年以及2022年上半年，星昊医药的非经常性损益净额分别为2329.05万元、1656.18万元、2294.60万元和1694.12万元，占同期归母净利润的比例分别为29.86%、23.59%、33.03%和36.58%。

图源：招股书（星昊医药）

其中政府补助占据主要部分，报告期内分别为1343.34万元、1341.57万元、1810.90万元和1735.31万元，占同期净利润的比例分别为17.32%、19.03%、25.85%和37.33%，占比较大且呈增长趋势。

图源：招股书（星昊医药）

业内人士表示，星昊医药经营业绩对政府补助存在较大依赖风险，若未来国家政策发生调整，或者公司自身发生重大不利变化，不能再享受政府补助政策，将会对公司业绩造成不利影响。

研发费用率低于同行 大额销售费用遭问询

星昊医药作为药品研发公司，要求很强的研发能力，其在招股书中也称公司创新能力突出，具备明显的技术优势。

然而，星昊医药的研发费用率却低于同行可比公司。据招股书披露，2019年-2021年以及2022年上半年，星昊医药的研发费用分别为2780.38万元、4138.42万元、4637.78万元和2100.17万元，占营业收入的比例分别为4.36%、6.62%、7.97%和7.84%，而圣诺生物、南新制药以及苑东生物等同行可比公司的研发费用率均值分别为8.72%、9.17%、12.05%和13.36%，高出星昊医药的研发费用率不少。

事实上，星昊医药的多项专利来自外部。招股书显示，截止2022年6月30日，星昊医药拥有专利数量39件，发明专利32件，但是有14项发明专利、1项实用新型通过继受方式取得。

除了与同行可比公司研发费用率相比较低之外，星昊医药的研发费用在其销售费用面前更是微不足道。2019年-2021年以及2022年上半年，星昊医药的销售费用分别为3.56亿元、3.25亿元、2.82亿元和1.24亿元，占营业收入的比例分别为55.93%、51.88%、48.44%和46.42%。虽然销售费用及占比呈下滑趋势，但可以看出，星昊医药几乎拿出营收的一半来做营销，额度较大。

图源：招股书（星昊医药）

查询招股书发现，星昊医药的销售费用主要为业务推广费用，占销售费用的比例分别为94.80%、95.51%、94.03%和94.41%，主要包括会议推广、拜访活动、调研咨询和广告宣传、学术资料等推广活动，其中会议推广占推广费用的比例高达61.71%，报告期内各期的费用分别为2.14亿元、1.69亿元、1.81亿元和0.71亿元，市场推广费会议场次分别为3846次、7161次、5808次和2305次。

图源：招股书（星昊医药）

令人不可思议的是，2020年为新冠疫情爆发的第一年，多地静态管理，星昊医药的会议场次却上涨，几乎是2019年的两倍，而费用却较上年下滑。2021年疫情好转点，会议频次却下降，费用却上升。

针对上述情况，星昊医药受到了监管层的问询，北交所要求其就销售费用逐年减少的原因及合理性、市场推广费用的明细及合理性以及会议人次和频次的合理性等问题进行详细说明。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）