青山是以2万的价格把20万吨货卖了出去，2万的价格已经敲定，提货单已经发出，现在只是到期交货或者到期前把提货单买回来的问题。到期正常交付20万吨产品就算是正常履约了。如果没有足够的现货交付，就需要把卖出去的提货单在交割期前按现在的市场价10万买回来，但因数量太大，可能会越买越涨，最终市场价可能被炒到20万以上，因为对青山来说把20万吨提货单买回来是刚需，否则就得违约，那手里拿着提货单的嘉能可之流就会死命抬价。

而对嘉能可来说，他手里的多单平均吃进成本在3-5万，所以嘉能可吃进这20万吨现货的成本就是3-5万。如果接了20万吨现货履约，嘉能可根本就消化不了，因为现货市场没有那么高的价格。所谓的市场价10万只在期货市场上有效，现货没有人愿意掏10万接货，所以10万是虚的，只有青山必须在期货市场上买回20万吨提货单的时候才有效，一旦青山用实物履约，10万的价格就废了，这20万吨货的价值就必须回归到现货价格上来。如果现货价只有3万，嘉能可就得赔钱，青山就相当于少赚了1万，如果现货价是2万，嘉能可赔钱，青山取得预期收益，如果现货价是1万，嘉能可赔钱，青山实现套期保值，比直接卖现货多赚1万。

至于实物交割青山赔不赔钱，只跟其20万吨货物的生产或买入成本有关，低于2万就是赚，高于2万就是赔，应该注意的是，青山选择现货交割履约，仍然是在西方人的游戏规则内做动作，而伦交所和嘉能可选择掀桌子，那就明显是在践踏游戏规则耍流氓了，西方人种的卑劣可见一斑。