著名经济学家宋清辉

近期，部分海外资金持续流入A股市场，被投资者视为加码中国资产的重要风向标之一。与此同时，渣打银行、瑞银集团、德意志银行等在内的多家国际金融机构，近期也发布了对2024年下半年中国市场的展望报告。外资机构对中国经济投出信任票的同时，也均看好资本市场的投资机会。例如，瑞银推荐A股中的高股息价值股；施罗德投资则认为，企业改革主题存在机遇；阿布达比投资局、科威特政府投资局等主权财富基金正通过QFII渠道加仓A股。

笔者认为，海外资金投资A股，至少说明这些外资认为A股存在机会。否则也不会进入到一个相对陌生的资本市场中，去研究披露信息满是中文的上市公司并选择投资目标。通过QFII进入A股的外资机构，事实上有盈利也有亏损。虽然我们常常提到，外资对蓝筹股、高收益股、高分红股感兴趣，但这仅是我们对外资的整体印象，并不代表所有的外资机构都是同一风格。

相对而言，海外资金持股的时间一般都比较长，我们也可以将一部分海外资金的持股视为他们价值投资的一种模式。从外资的持股偏好来看，它们的布局相对有限，投资的上市公司数量并不多。这也意味着，这些海外资金在A股市场的投资相对谨慎，或许是认为能够为其带来稳定回报的上市公司，必须要有一定的价值，这也是其理性投资的一种表现。这种理性的价值投资，是我国监管层所期望的。可惜的是，我国投资者的投资行为更多是以炒短线为主。

在笔者看来，今年外资之所以频频布局A股，或与以下三大因素有关。

一是A股目前的估值水平处于历史低点区域附近，中长期投资价值逐步显现，从而吸引了海外机构投资者的参与。作为成熟的机构投资者，外资的积极布局，在一定程度上或说明A股目前总体性价比较高，对其具备吸引力。当前宏观经济趋稳，一些超跌股正在蓄势反弹之中，有望缓解市场参与者的失望情绪。在此背景下，估值因素对A股未来走势的影响正在不断增强，有望进一步推动A股企稳。总体来看，目前A股估值已进入低位区间，目前银行股全部处于破净状态，招商银行的市净率为0.93倍，六大行的市净率则普遍在0.6倍至0.7倍之间不等。从投资角度而言，估值低意味着A股将出现大量个股机会，此时进行中长期投资会有较好的收益。

二是与中国始终践行“对外开放的大门只会越开越大”有关，外资加码布局A股只是我国对外开放的一个缩影。日前，商务部发布的最新数据显示，今年上半年，我国新设立外商投资企业26870家，同比增长14.2%。这意味着，上半年外商来华投资的步伐开始加快，这既显示出外商投资在中国呈现出积极的发展趋势，也显示出中国市场对外资的强大吸引力。与此同时，相关数据还显示，2024年上半年，我国吸引外资规模近5000亿元人民币，仍处于近十年来的高位。美国管理咨询公司科尔尼今年发布的2024年外商直接投资信心指数报告显示，中国未来3年作为跨国投资目的地的吸引力排名，从2023年的第7位跃升至第3位。

三是外资持续看好中国经济，这是其持续加码布局A股的内在动力。近年来，中国经济继续保持总体平稳、稳中有进的发展态势。7月16日，国际货币基金组织（IMF）发布了《世界经济展望报告》更新内容，预计2024年中国经济增长5%，比4月份预测值提高了0.4个百分点。最近，包括世界银行、摩根士丹利、高盛、瑞银等在内的国际机构纷纷上调了今年中国经济增长预期。在经济运行平稳的同时，我国经济结构进一步优化，发展协调性提高。与此同时，支撑经济迈向高质量发展的有利条件不断累积，为实现全年经济社会主要发展目标打下了坚实基础。在此背景下，外资也非常希望搭上中国经济稳健发展的“顺风车”，在A股积极布局即是这一思路的有力体现。

这些海外资金被资本市场誉为“聪明资金”，是A股增量资金的重要来源，也是长期资金。随着海外资金的持续流入，A股的中长期配置价值进一步凸显。

（作者系著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》）