本周全球金融市场从长假期回归，汇市以美元的反弹为二季度行情开局，在美国制造业PMI自2022年9月以来首次出现扩张后，美联储6月降息预期再被削减至低于50%。在非美货币几乎全线集体承压的情况下，周一的日元则表现相对较稳。

这是因为，美元兑日元此前创出34年高位后，日本当局进行了口头干预，表示日本政府正试图防止日元出现破坏稳定的下跌。投资者对干预的可能性保持警惕，导致汇价延续自上周以来的高位徘徊模式。

日本财务大臣铃木俊一表示，当局已准备好对汇率过度波动采取适当行动，并再次向日元空头发出警告。上周，当日元跌至34年低点时，铃木使用了这一措辞，这表明日本官员在观察汇率走势的过程中，正在做好准备。

市场也认为市场，上述措辞是有关部门发出的最强烈警告。当被问及日本是否会一次性大举干预以平仓投机头寸，或分几个阶段进行干预以平抑震荡走势时，铃木拒绝置评，强调：汇率要稳定地反映基本面，过度波动是不可取的。

日本政策制定者历来青睐弱势日元，因为这有助于提高该国大型制造商的利润。但日元最近的大幅贬值引起了政策制定者的担忧，因为它们推高了原材料进口成本，损害了消费和零售利润——这对日本央行果断退出数十年宽松政策的目标来说是一个复杂的问题。

尽管日本央行上月宣布结束长达8年的负利率，但自那以来日元一直处于下行趋势。交易员将其温和的措辞解读为，暗示下一次加息将在一段时间之后。而美联储则表示：“没有必要急于降息”，这进一步强化了市场对美日利率差距将持续扩大的预期，从而使美元走强。

散户投资者的资金外流也令日元承压。今年头两个月，日本通过投资信托购买的海外股票超过了1万亿日元，部分原因是日本推出了新的免税退休储蓄制度。而且据彭博社，日本的投资者和企业正把更多的现金投向回报更高的海外投资。

日本当局曾在2022年干预汇市，第一次是在9月，第二次是在10月，当时日元兑美元汇率跌至152日元。在日本央行首次干预汇市时，日元兑美元汇率上涨逾5日元。

因此市场人士认为，如果日本当局决定动用数万亿日元干预外汇市场，其目标很可能是让日元兑美元汇率提高5日元。大和证券分析：根据日元的供需状况计算，大约1万亿日元的干预规模可能会为日元兑美元带来略低于1日元的升值。

美元兑日元自3月22日以来就一直处于151-152的区间温和交投模式，本周一录得近两周以来最大涨幅，但仍维持在区间下方。美国银行认为如果美元攀升至152-155区间，或者一个月隐含波动率从目前的8%左右升至10%以上，日本干预汇市的风险就会增加。

不过尽管干预可能会缓和日元跌势，但考虑到美国和日本债券之间巨大的收益率差距迫使日元走弱，市场对干预能否长期保持日元强势持怀疑态度，尤其是考虑美联储降息的前景并没有强化，以及日本经济增长前景依然低迷，所以并不能改变日元潜在的长期压力趋势。如果当前仅仅是发出口头警告，在“效应”过后日元可能重回区间下方的承压模式。