关税拉锯多轮后，最终定格在125比145的比例。高关税壁垒导致双边贸易在对方市场失去竞争力，尽管贸易未完全中断。

美国近期在中美贸易问题上态度转缓，白宫发言人盼新协议，特朗普豁免中国电子产品关税，财长亦称中美或达重要协议，强调两国无需分离。

4月15日，美财长贝森特受访时称，中美经济无分离理由，或能达成重大协议。此言论被解读为特朗普政府欲与中国就双边贸易展开谈判。

客观而言，美国发动的关税或贸易战，作为“战争”必然导致双方受损，这一点确定无疑。

这将引发新问题：谁损失更大。目前来看，美国损失大于中国。特朗普对等关税实施后，美金融系统遭股债双跌，股市暴跌，美债滞销，收益率飙升。

中方损失显著，2024年对美出口达5426亿美元。加征145%关税后，部分商品在美失去竞争力，中美外贸萎缩几成定局。

但对美国而言，后果难料且难以接受。作为依赖金融系统的经济体，美元霸权或受重创，国家存续成疑。特朗普遂紧急叫停“对等关税”，暂停90天，后豁免中国电子产品关税，稍稳美股债市。

中国每年损失数千亿美元对外出口，影响显著，但可接受。2024年出口总额达3.6万亿美元，对美贸易占14%，美出口停滞短期影响经济，但未至不可承受。

从进口侧看，美国受中美贸易停滞影响远超中国。对美国而言，关键是找中国供应链的替代品，但全球范围内，几乎无国能完全替代。

成本方面，中国凭借产业集聚与规模效应，加之完善的基础设施，已极大降低成本。这致使多国产品出厂价高于中国成本价，美国难以找到替代供应链，因进口价或超关税后中国商品价格。

另一方面，美国能否找到替代供应链，都将导致短期通货膨胀。此通胀非货币政策所致，故加息降息对关税引起的通胀无助，意味着美国民众短期内需承担关税成本。

特朗普加征关税旨在促制造业回流，为美国底层民众增就业。然民众未获工作先承关税负担。此局若定，共和党中期选举堪忧，特朗普总统之位亦难保。

过去7年，美国禁止了对华多领域高精尖产品出口，如AI芯片、人工智能等。现今，美国对华出口以农产品、石油及液化天然气为主，成为中国供应链上的重要供应国。

大宗商品市场为买家主导，替代国众多。中国反制美国后，即进口巴西40船大豆。南非亦欲借美国关税战之机，取代加州成为中国红酒主要供应国。

故而，无论从何种视角审视，关税战中美国所付代价均远超中国。这也解释了贝森特所言，中美经济无脱钩之理，双方或已接近达成重大协议。