毫无掩饰，即无奈，又觉得可恨。

自减持新规实施以来，仍存在一个漏洞尚未被封住，即 “协议转让” 在一级市场的口子。接盘方仅需历经 6 个月的限售期，便可使原本不可减持的部分，转化为能够合法在二级市场减持的股份。

6月26日，上市公司双杰电气特定股东袁学恩拟通过协议转让5.01%的股份给私募基金“浙江君弘”，本次交易金额2.16亿元，交易款项分为4笔支付，最后一笔1.06亿的转让款于过户后548个自然日内支付。

特定股东袁学恩撤离的决心尤为坚决，一方面，转让价格低至八六折；另一方面，尾款的支付条件极为宽松，可等到对方解除限售处理完毕后再进行支付。

这样很明显的套现方式遭到了市场的舆论反对，双方把支付尾款的时间调整为30个自然日内，截止8月26日双节电气公告，已完成本次交易过户。

值得注意的是，二股东袁学恩IPO取得的14.09%的股权，经过本次特殊通道的口子已经下滑到了3.11%，直奔清仓套现离场，距离完全离开只差最后一步。

实际上这也不是创始人团队的个体表现，而是整个IPO的前十大股东，都在减持撤离。

01 IPO如儿戏的双节电气，变脸总比翻书快

2002 年 12 月 13 日，双杰电气的前身双节配电，由赵志宏、袁学恩、赵志兴、赵志浩、陆金学、许专六名 自然人和法人双杰电力共同出资设立。

经过创始人团队多年来坚持不懈的努力与持续拼搏，双节电气在历经重重挑战与考验后，终于在 2015 年成功闯关 IPO，顺利登陆创业板，募集资金4.18 亿。

然而，这家企业在成功上市之后，却表现得极不稳重，似乎将 IPO 视为儿戏一般。其态度转变之快，犹如翻脸比翻书还迅速，着实令人咋舌。

上市当年的2015年9月28日，双节电气发布限制性股票激励计划，为公司人才发福利，用的理由也很难让人拒绝：

“为进一步建设、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调整中高层人才的积极性，确保公司发展战略与企业愿景的实现，充分保证股东的权益下实施的本办法。”

股权激励本质上是为了把公司业绩搞好，这一块蛋糕一起努力做大，大家才能一起享受，然而这一份股权激励，毫不夸张的说，就是一个利用资本市场这个平台给全体成员发福利的计划，还把确保股权权益的漂亮话挂在嘴上。

股权激励的目标，以2014年业绩为基础，15/16/17年每年的设定同比增长只有10%、9.09%、8.33%，这部分股权激励的金额为后续卖压，提供了数亿元的卖出弹药，整个公司都富裕了，还有多少人能坚守下来努力奋斗。

双杰电气募集资金投向只是一个伪装，实质上还是借用IPO这个窗口，挪做他用。

以上是双杰电气招股书中募投项目的具体情况，可以发资金主要投向两个方向，电网建设投资和环保型配电产品。

双杰电气的招股书中，对该募集资金项目表现出了格外高的期待。在招股书里，公司将所处行业描绘得极具发展潜力，把项目前景描述得极为美好。其目的在于快速抓住机遇，实现项目的顺利达产，从而在市场中占据更有利的地位。

然而，双杰电气仅仅上市一年以后，这个承诺便开始变脸了，开始把资金挪做他用。

2016年5月13日，双杰电气发布了变更IPO募集资金用途的两则公告，当初承诺的美好未来前景全部变了。

变更“智能型固体绝缘环网柜（二期）”项目部分募集资金用途，永久补充流动资金6000万元, 占募集资金总额的16.23%。

终止“智能型中压开关设备技改项目”募集项目，其中8750万元用于收购无锡变压器70%股权，剩余4270.15万元的资金全部用于补充流动资金，合计占募集资金总额的35.21%。

真让人惊讶，原募投资金竟有一半以上都更改了用途。这招股书就如同在 QQ 空间里写的说说一般，似乎真的仅仅是说说罢了，毫无严肃性与可靠性可言。

值得一提的是，双杰电气的业绩仅仅在四年的时间里维持着没有衰弱的状态。然而，到了 2019 年，却出现了重大转折，一次性亏损高达 6.29 亿元，多年以来的经营所得在这一遭中被亏得一干二净。

春江水暖鸭先知，在这个过程中，原始股东的套现行为也是屡见不鲜。

02 业绩暴雷前，创始人团队开始撤离套现

这是2015年双杰电气IPO前十大股东名单。

与许多上市公司IPO一样，双杰股份的招股书名单异常的丰富，很符合一家合伙创办企业的特征，多达37家个人股东和投资机构。

其中赵志宏、赵志兴、赵志浩三兄弟为一致行动人，持有公司31.32%的股权为实际控制人，特别股东袁学恩持有14.09%的股权，并且承诺作为公司股东期间，不以口头、书面或其他任何方式签署“一致行动协议”，其余联合创始人皆持有股权位列前十大。

在双杰电气业绩保持期间，公司进行了两次高送转，分别为上市首年的10转10股，2018年10转8股，在这个阶段，创始人团队没有人会选择离开。

时间点来到2018年4月，双杰电气终止筹划重大资产重组，收购锂离子电池隔膜企业未果，公司业绩难寻新的增长点。

按照惯例，一遇挫折便会选择离开，对于一家联合创始的企业，更不会有例外。

2018年11月底，双杰电气实际控制人及一致行动人及特定股东发布了减持计划。

实际控制人赵志宏、赵志兴、赵志浩三兄弟，以及特定股东袁学恩、周宜平、陆金学、许专、张党会、 魏杰、李涛计划以协议转让、大宗交易的方式，减持套现不超过6.77%的股权。

截止2019年1月3日，特定股东率先完成减持计划，创始人和公司高管层周宜平、陆金学、李涛、魏杰、张党会本次减持约1240万股减持比例2.12%，套现金额约8250万元。

2019年1月21日，控股股东及一致行动人及特定股东袁学恩发布提前终止减持计划，本次减持2375万股，减持比例4.05%，套现金额约1.54亿元。

时间就在这样平和的日子里，过去了半年多，又迎来了创始团队的集体套现。

2019年10月25日，双杰电气实际控制人赵志宏、赵志兴、赵志浩三兄弟，以及特定 股东袁学恩、周宜平、陆金学、许专、张党会、魏杰、李涛、张志刚，计划通过协议转让、大宗交易、竞价减持的方式，减持不超过5.41%。

减持套现的节奏很快，赶在了2019年12月底之前，整个创始人团队减持了1991万股，减持比例3.40%，套现金额约1.02亿元，最终二股东袁学恩凭借本次套现2468万元。

整个公司创始人团队减持的时间点很巧妙，赶在了公司公布业绩暴雷之前，在较高价位置套现。

紧接着先是公司控股子公司暴雷停产，2019年锂电池隔膜市场竞争激烈，产品价格连续走低，天津东皋膜技术宣布停产，预报2019年公司公司净利润亏损6.38亿-6.43亿，上年同期盈利1.88亿。

其中大部分亏损来自于当初的溢价收购，在2019年亏损当中有2.98亿元来自于商誉减值、应收账款、存货及固定资产等减值总额约6.47亿元。

2020年5月18日，上次的减持计划届满，除了创始人赵志宏以外，其他创始人再次披露减持计划，本次减持不超过1.25%。

当然时间不久后，赵志宏便后悔了上一次的决定，于2020年11月9日披露了自己本人的减持计划，计划减持不超过3.97%的股份。

如上图所示，在2020年5月-2024年6月期间，双杰电气创始人团队多次通过二级市场竞价减持、大宗交易的方式套现约1.97亿元。

当初上市之时被视如珍宝的股权，如今却如同烫手山芋一般，被悉数选择抛售出去。

在减持计划期间，每天抛售几万股-几百万股太过于辛苦，2024年6月26日，二股东袁学恩通过协议转让5%的股权，本次交易套现2.16亿元。

双杰电气上市这9年时间以来，IPO募集拿走了3.69亿，后续通过融资又拿走了8.7亿元，合计投入资金12.39亿元，却只得到分红1.46亿元，并且这家企业已经长达5年时间未曾有过分红计划，让注重“投资者回报”成为了一句空谈。

当然，不管双杰电气这家企业如何，其创始人团队早已赚的钵满盆满，合计在这家企业上面套现金额高达6.69亿元。

在大力宣扬让投资者成为耐心资本的同时，更应当向大股东们强调耐心持有的重要性，让他们一同享受企业成长所带来的分红价值。

一个企业，如果一心只专注于减持套现，那么必然难以行稳致远。

资料来源

双杰电气招股说明书

新浪财经：双杰电气上市仅一年募投改收购 四项目全线告缓