截至今年9月末，贝泰妮经营活动产生的现金流量净额为643万元，较上年同期的1.24亿元大幅下降94.83%

标点财经、投资时间网研究员 董琳

业绩的下滑叠加资本的“撤退”，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（下称贝泰妮，300957.SH）“药妆茅”光环日渐暗淡。

2024年第三季度，在营业收入同比增长的情况下，贝泰妮归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）亏损0.69亿元，这也是自2020年公开财务数据以来，该公司首次出现单季度亏损。

现金流方面，截至今年9月末，贝泰妮经营活动产生的现金流量净额为643万元，较上年同期的1.24亿元大幅下降94.83%。同时，公司短期借款期末余额为2.46亿元，较年初增加1.42亿元；货币资金为11.24亿元，较年初减少9.24亿元。

标点财经、投资时间网研究员注意到，在今年“双十一”预售开启之际，贝泰妮第二大股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（下称红杉聚业）抛出减持计划，并在一个月之内，迅速实施完毕。截至11月5日，红杉聚业共减持公司1263.88万股，减持比例为3%，减持总金额为6.54亿元。

在二股东减持后，贝泰妮日前再发减持公告，公司控股股东昆明诺娜科技有限公司（下称诺娜科技）计划减持公司股份不超过674.06万股，不超过公司股份总数的1.60%；第三大股东厦门臻丽咨询有限公司（下称臻丽咨询）计划减持公司股份不超过674.06万股，不超过公司股份总数的1.60%。

在业绩转亏和股东频繁减持的双重利空下，二级市场的投资者们对贝泰妮的信心也逐渐崩塌。今年8月，该公司股价最低下探至39.5元/股（不复权，下同），已低于发行价。随后在9月末和10月初，受市场行情推动贝泰妮股价有所回调，一度反弹至74元/股，但此后未能延续上涨走势，截至11月13日收盘，贝泰妮报53.34元/股，总市值为224亿元。

上市以来贝泰妮股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

单季度首亏

拉长时间线来看，2018年至2021年，贝泰妮的营收、归母净利润一直保持着30%以上的双位数增长。但从2022年开始该公司业绩增速有所放缓，2023年归母净利润更是出现了首次负增长。

财报显示，今年前三季度，贝泰妮实现营收40.18 亿元，同比增长17.09%；实现归母净利润4.15 亿元，同比下降28.39%。其中前两季度，贝泰妮的营收分别同比增长27.06%、13.51%，对应的归母净利润同比增幅为11.74%、5.20%。而来到第三季度，该公司营收同比增长14.04%至12.13亿元，但归母净利润录得亏损0.69亿元，同比去年同期的3.07亿元大幅下降153.41%。

标点财经、投资时间网研究员注意到，单季度出现亏损，是因为备战“双十一”大促，贝泰妮加大了对销售费用的投入。第三季度，公司销售费用同比增加44.58%至7.33亿元；对应的销售费率同比提升12.71个百分点至60.43%。整体来看，贝泰妮前三季度所投入的销售费用共计20.10亿元，较上年同期增加4.05亿元，增幅为25.23%，高于同期17.09%的营收增幅。

对于销售费用的增长，贝泰妮在财报中表示，主要系随销售规模和销售收入增长，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储费用投入所致。

公司的销售费用增长高于销售规模增长，主要系为带动公司与品牌声量提升并为2024年第四季度全渠道大促活动预热，第三季度公司主动加大了抖音渠道种草、引流等宣传投入和增加品牌代言、联名活动等广告营销投入的综合影响所致。

除了销售费用增加外，前三季度由于多品牌战略的实施，贝泰妮的毛利率较上年同期减少2.69个百分点至73.73%。贝泰妮方面称，2023年10月，公司收购了悦江投资旗下的Za和泊美品牌。由于这些品牌的毛利率较低，对整体毛利率造成一定的负面影响。

此外，今年8月，贝泰妮旗下的核心品牌薇诺娜卷入防腐剂风波。尽管贝泰妮后续声称旗下产品毫无问题，但也对该品牌形象造成了一定影响。日前，据天猫披露的“双11TOP20美妆终榜”，薇诺娜的销售额从去年的第5名下滑至第9名。

浦银国际研报表示，由于贝泰妮长久以来对于薇诺娜品牌的高度依赖，致使当薇诺娜品牌增长乏力时影响到公司的整体收入增长。第三季度贝泰妮收入同比增长14%，主要是由2023年10月并表悦江投资带来的增量收入增长。如果剔除悦江，公司内生营收为10.96亿元，仅同比增长3.1%。并且，由于并购在去年10 月完成，该机构预计，进入第四季度贝泰妮收入增速或将同比放缓。

业内有分析也指出，当市场需求发生变化时，如消费者的偏好突然转向其他类型的产品，或者出现了新的替代产品，由于公司的产品线过于狭窄，没有其他产品可以及时补充和替代，就会面临严重的销售下滑和业绩受损的情况。

贝泰妮归母净利润及同比增长情况

数据来源：Wind

大股东减持不断

从被资本青睐到资本逐渐退出，贝泰妮仅用了三年时间。

资料显示，在上市前，红杉聚业持有贝泰妮25.39%的股份，为第二大股东，也是公司最大的外部机构股东。上市后，红杉聚业持股比例被稀释至21.58%。

2021年3月25日，贝泰妮成功登陆深交所创业板，当日股价从发行价47.33元/股迅速攀升至162.82元/股。2021年7月8日，该公司股价触及历史高点289.35元/股，市值一度超过1200亿元。

2022年3月，随着股份全部解禁，红杉聚业即开启减持模式。2022年4月，红杉聚业披露拟减持贝泰妮总股本4%，减持金额约31.39亿元，减持完成之后，其持股比例降至17.58%；同年8月，红杉聚业再度抛出减持公司总股本3%的计划，减持金额约18.26亿元，持股比例进一步降至14.58%。此后的2023年1月和4月，红杉聚业又两次披露减持计划，分别拟减持总股本的2.5%和3%，但最终计划未能落地。

今年10月14日，红杉聚业再次宣布减持。据贝泰妮公告，出于自身资金需求，红杉聚业拟通过大宗交易方式减持不超过1263.88万股，即不超过公司股份总数的3%。11月5日，公司公告称上述减持已全部实施完毕，减持价格为51.74元/股，减持总金额为6.54亿元。截至公告披露日，红杉聚业的持股数量为4912.45万股，持股比例为11.66%，对比2022年解禁前的持股比例，红杉聚业减持贝泰妮的股份数已近半。

对于红杉聚业的减持，贝泰妮方面表示，此前红杉聚业已向公司通报了其减持意图及部分后续计划。红杉聚业也表示，减持是基于自身的资金需求及投资策略考虑，公司基本面及长期发展前景未改变。

值得关注的是，就在二股东减持实施完成几天后，贝泰妮的第一大股东和第三大股东又同时宣布开启新一轮减持。根据公告，诺娜科技及臻丽咨询截至11月10日分别持有贝泰妮股份数量为1.95亿股和2768.59万股，持股比例分别为46.34%和6.57%。

据悉，在15个交易日后的三个月内，诺娜科技和臻丽咨询计划以集中竞价方式或大宗交易方式分别减持公司股份不超过674.06万股，合计不超过公司股份总数的3.20%。若按减持公告日前贝泰妮的收盘价估算，本次拟减持金额合计将超过7.5亿元。