今天的视频，我们从央行的2024年货币政策年终答卷开始说起。
作为经济体系的“中枢神经”，资金的“流动性阀门”，央行上一年度的总结，重要性不言而喻。更不要说，这份报告宏观上定调了下一年度的货币供应、利率水平、物价水平、金融稳定、经济增长等，微观上影响了14亿居民的衣食住行消费、收入与就业等。
报告全文59页，需要的可以到官网下载阅读学习。我这里用大白话简单帮大家概括一下主要内容：
一是回顾了上一年度的亮眼成绩单，GDP增速5%，精准完成目标！货币政策支持实体经济回升向好和金融市场稳定运行。
二是肯定了货币工具箱放水的功效，两次降准，释放万亿资金活水注入市场，实现了钱花到刀刃上的目标——实体企业、科技、民生雨露均沾。
三是企业税负压力和居民房贷压力双减轻，从房贷利率降幅来看，去年二线城市百万房贷，有房族月供省出了“一顿火锅钱”，也还不错。
四是人民币汇率市场定价为主，央行从容应对，稳定在合理区间，外贸企业吃下了定心丸。
五是风险防范化解卓见成效，房地产保交楼兜底和地方债化解均在稳妥推进。设立3000亿元保障性住房再贷款，取消房贷利率政策下限，推动再度降低存量房贷利率。
看完这五部分，很多人可能坐不住了，这宏观和微观的体感简直天壤之别。
我在此前的视频也多次说过，有“温差”很正常，而且这是央行的述职报告，肯定要说得好听一点。
如果我们把数据简单过一遍，也会发现现实和数据存在一定差距，去年M2一路走高，但M1和M2的剪刀差仍然高位运行，这表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，且放出来的水并没有到该去的地方，只是在金融系统里空转——2024年末，企（事）业单位中长期贷款比年初增加 10.1 万亿元，在全部企业贷款中占比为 70.4%。
另外，2024年经济最魔幻的地方在于，消费端（CPI）与生产端（PPI）的走势彻底分道扬镳：去年的CPI同比增幅持续低于1%，核心CPI涨幅仅0.4%，明显低于2%-3%的合理区间。与此同时，PPI同比涨幅为-2.2%，工业品陷入“越生产越亏”的死亡螺旋。
去年全年的社消总额同比仅增长3.5%，化妆品、金银珠宝、汽车、建筑装潢等品类，同比在一定程度上均有所萎缩。
数据不会说谎，过去一年，中国经济的核心数据如同过山车，直接左右了老百姓的消费选择，印证到现实则是民众不买房不装修、不买车不结婚不生娃，企业陷入利润下滑、裁员降薪、需求萎缩的死亡螺旋。
去年商品房销售额缩水17.1%，结婚登记数量同比下降20.5%，而短暂的龙年生育热潮，也掩盖不了人口下滑的整体趋势，去年的民间投资同比下降0.1%，外商企业投资下降10%，企业利润萎缩，加速了人才向社会输送。
裁员降薪从制造业蔓延至服务业，东莞电子厂时薪降了1/4，外卖骑手新增注册量暴增300%，铁人三项早已人满为患。年轻人反向消费的情绪丝毫不减，买临期食品、用二手平台，回归理性消费，甚至是低欲望消费时代，暴打消费主义。
更重要的是，2024年化债别出心裁，但是民生支出却是能省则省：2024年地方政府化债规模超12万亿，其中82%是通过展期置换实现的，无奈的是民生支出却罕见负增长，根据国家统计局年报，去年中西部18省的教育、医疗支出同比下降6.7%，去年爆出的学生营养餐资金被挪用于还地方债，河南3市37条公交线停运，市民步行10公里就医，甘肃公立医院医疗器械采购资金被挪用等事件，都是践踏民生底线的典型案例。
还是那句话，宏观数据可能体现不出民间疾苦，现在的问题在于，敢当面把问题指出来的媒体不多，主流媒体更是闭口不谈。
事实上，央妈的报告本身并没有忽视我们现在遇到的问题：当前外部环境变化带来的不利影响加深，国内需求不足、风险隐患仍然较多等困难挑战也还存在。
接下来我想重点聊聊报告的第六部分，2025年的货币政策展望，因为这不仅关系着接下来会从工具箱里掏出什么工具，更直接影响了数以亿计家庭的房贷成本、消费观念等。
首先需要明确的是，2025年的货币政策仍然偏向宽松，这意味着我们的流动性弹药仍然充足：今年的降息空间在20-45个基点。
铁锤注意到，报告中三次提到“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”这句话，足可见2025年托底物价的重要性。
2024年CPI持续低迷，这是央行表态“物价不能躺平”的背景，央行的焦虑点在于物价涨幅低于2%的温和通胀目标，老百姓消费欲望降低，企业利润被压缩，不敢投资扩产，经济似乎已经陷入了“低通胀—弱需求”的恶性循环。
央行为什么这么急？
参照日本“失去三十年”的案例来看，通缩预期一旦固化，政策成本将呈指数级上升。且消费端的降价预期一旦形成，会遏制民众购买耐用品的欲望。更可怕的是，这种通缩预期导致的经济止步不前。
这其实也正是我们2025年需要警惕的风险点，当前我们的房市、车市、电子数码等都在降价销售，甚至价格战已经蔓延到刚需品了，若放任这种价格战不管，可能触发资产负债表衰退——企业和居民拼命还债拒绝扩张，尤其是居民房贷余额去年三季度首次出现负增长，这表明国人的贷款购房意愿已经降至冰点了。
那么问题来了，央行接下来会如何拉动物价？“合理”二字又该如何理解呢？
在经济学上，价格是由供需决定的，所以物价低迷本质是需求萎缩造成的。正常逻辑是央行通过降息降准放水刺激需求，提振企业和居民的消费投资意愿，需求升温进而促进物价温和上涨。
但如果我们拆解民众的消费行为（不消费、不投资→需求萎缩→企业订单减少→利润下滑→降薪裁员/缩小规模→影响就业、收入→进一步强化通缩预期）会发现，政策放水未必能实现“民众敢花钱”的目的，因为现在物价躺平了，但民众的工资也躺平了，说穿了钱流动不到普通民众的手中。所以现在的重点是“让钱流动起来”而非“在银行空转”。
而钱在银行空转的原因无非这么几个：企业不愿贷款投资，居民不敢消费，银行放贷谨慎，或者资金被用于金融套利而非实体经济。
所以，让钱流动起来=企业敢借钱生产+老百姓敢花钱消费+银行不得不放贷+钱进实体产业干活+把投机漏洞焊死。
就拿让老百姓敢花钱消费来说，既然涨工资很难，那么最简单的办法就是医保养老金多加点，尤其是农民的养老金真的要适当提高了，要努力缩小城乡退休人员的养老金差距，不能只停留在口头上。
当然，这又回到之前的无解难题上了，钱谁出？
回到央行物价回升的话题上，对“合理”的定义，我觉得既要达到激活经济的目的，又不至于引发民生痛点，所以理想目标是CPI回归2%-3%的温和区间，而不是像欧美2022年通胀飙到8%-10%，民生压力爆表。
铁锤今天重点聊这个话题，旨在提醒大家，物价合理回升是一把“双刃剑”，它既可以看作是经济回暖的“温度计”，也是对底层民众钱包的“压力测试”——众所周知，适度的通胀可以刺激企业投资，促进就业增长。但物价回升也意味着生活成本的上升，尤其是食品、能源等必需品价格上涨，会直接影响低收入群体的生活水平。这对于收入本来就不宽裕，一块钱都要掰开花的低收入人群而言更是雪上加霜。
倘若物价涨幅高于工资增速，则需要财政政策补贴兜底同步进行。不要忘了，我们的经济管理体系核心架构，是央行与财政的“双引擎”协同作战。
这点不多赘述，即便财政补贴出手兜底，但也别指望能解多大的渴，毕竟我们的真实财力在那摆着，而且还有养老、教育、生育等多条管子等着抽水。
所以，所谓的打破不消费心魔，拉升物价，最理想的状态是通过扩大就业、增加收入的良性循环重建信心。
当然信心的恢复，更依赖于资产价格稳定。这里就不得不提我们经济的命门房地产了，宏观上是央行放水的水龙头和财富的保险箱，微观上绑定了普通人30年的劳动成果。
另外房地产贷款占银行总信贷的60%，土地收入占地方政府开支45%，房产占家庭财富78%，作为连接政府、银行、企业和家庭的枢纽，每个环节都依赖房地产来维持运作。
形象地说房地产就像心脏一样，负责把央行的输血泵向政府、银行、居民三大器官，哪个血管堵了都会要命。
所以，站在顶层视角来看，2025年宏观施策一定是继续打响房地产保卫战，实现止跌企稳，尤其是一二线城市，管控只会一松再松，想方设法从低能级城市虹吸购房需求。
从万科危机处置的方式来看，国资收储、城中村改造、央国企控股负债累累的民企，大概率是未来化解房地产危机的基本操作。
基于这个逻辑，我觉得未来二线以下的绝大多数城市都不适合拥有非刚需性房产，正确的对抗通胀的方式是资产置换，把小城市的多套大房子置换成头部城市的优质房产，这是相对能够保护自身资产不缩水的重要方式之一，只是我的一点浅见。
房地产很重要，但弱化对其的依赖也是必然，因为一方面土地资源有限，不可能一直吃土地财政，另一方面这套接盘游戏不可能一直玩下去，事实上现在的年轻人已经不参与其中了。
所以未来的破局之道也是多种选择，一是寻求替代产业，通常提到的有高端制造业、新能源、数字经济、消费升级、科技创新等。这些新兴产业由于技术门槛高，需要长期投入，短期难以见效。二是被迫加税，土地财政退潮不可逆，但须知简单的加税可能按下葫芦浮起瓢。
最最重要的是，我今天说的这一切里面还藏着债务稀释游戏的内核——政府、企业、家庭欠的债，靠通胀涨价稀释，比如100万债务，物价涨3年就相当于只还70万的购买力，说穿了债务稀释就像往游泳池注水，核心逻辑是钱变“毛”了，债就变“轻”了。其运作机制也很简单，印钞→通胀→资产涨价→债务占比下降。
至于活跃股市，也可能成为政策工具箱中一个非常重要的选项。提振股市的赚钱效应可以吸引更多资金流入，促进企业融资，支持实体经济，同时也能增强民众的财富效应，刺激消费。
当然了，至于具体效果如何，还要拭目以待。
在接下来的两会，扩大内需、活跃资本市场、提振股市的赚钱效应，以及防范化解房地产风险等，都可能成为重要的议题，大家可以重点关注。
综上，2025年涨价或已不可避免。当你读懂央行话术背后的深意，你已经掌握了2025年最硬的通货，因为这个时代最贵的不是商品，而是认知。至于操作层面的事情，我的看法是，既要学会顺势而为，也要努力做个清醒的消费者，国补的羊毛可以薅，不该花的钱一分也别多花。
