新能源车浪潮汹涌而来，传统能源三巨头会受到怎样的影响？

近期A股上市公司陆续发布了2024年中报。中国上市公司协会数据显示，上市公司中有3032家公司营收实现正增长，4141家公司实现盈利，占比约78%。

营收方面中国石化、中国石油和中国建筑位居TOP3。而净利润方面，工商银行、建设银行和农业银行位居TOP3，中国石油和中国海油位居第五和第七位。三桶油无论是营收还是净利润都稳居A股上市公司前列。

据财报显示，中国海油在今年上半年营收2268亿元，归母净利润797.3亿元；中国石油营收1.554万亿元，归母净利润886.1亿元；中国石化营收1.576万亿元，归母净利润357亿元。三桶油在上半年营收合计3.36万亿元，占A股同期总营收的9.64%。归母净利润合计为2040.4亿元，占同期总净利润的7%。

以上半年三桶油2040.4亿元计算，整个上半年共计182天（今年2月为闰年29天），平均每日营收184.6亿元，平均每日净利润达11.2亿元。截至9月10日收盘，中国海油的市值为1.227万亿元，中国石油和中国石化的同期总市值为1.395万亿元和0.79万亿元。三桶油总市值为3.412万亿元，占A股总市值77.47万亿元的4.4%。

亮眼的业绩也让三桶油在整体股价相对低迷的情况下跑赢大盘，三家在年内股价均出现不同程度的上涨。其中中国海油股价由年初的20.37元，涨至9月10日收盘的25.82元。涨幅达27%。同期，中国石油股价由6.83元涨至7.62元，涨幅为12%。中国石化股价由5.38元涨至6.50元，涨幅为21%。

上半年，三桶油无论是营收还是净利润，甚至股价都在A股5000多家上市企业中排名前列，这或说明新能源车浪潮对三桶油业绩影响并不大，那么三桶油究竟谁最会赚钱呢？

三桶油中市值最高的是中国石油。

财报显示，2023年中国石油营收3.011万亿元，但同比下滑7.04%。归母净利润1611亿元，同比增长8.34%。相比此前两年35.19%和23.90%的营收增幅来说，2023年营收下滑幅度相对较大。同样此前两年净利润增幅分别为385.01%和61.39%，2023年8.34%的净利润增幅也是出现大下滑。但值得一提的是，中国石油2023年的净利率高达5.99%。相比上一年同期的5.04%提升了近1个百分点，创下了近十年净利率新高。

2024年上半年，中国石油营收1.554万亿元，同比增长5%。归母净利润886.1亿元，同比增长3.91%。营收和净利润均为三桶油中最高。但从第二季度来看，第二季度中国石油营收7417亿元，同比下滑0.76%；归母净利润429.3亿元，同比增长3.07%。上半年的营收增幅得赖于一季度10.88%的高增长。

8月以来，多家机构对中国石油做出了“买入”评级，最新关于中国石油的研报是国信证券09月10日发布的，该研报给予中国石油优于大市评级。国信证券给出的评级理由有两点，一是国际石油合作模式多样化，我国提出“石油+”的新型合作模式。二是海外油气资源丰富，中国石油海外原油产量快速增长，进一步保障国家能源安全。BT财经查询发现，中国石油近一个月获得11份券商研报关注，其中买入9家，增持2家。

投资人刘波认为中国石油高市值是符合市场经济规律的。“中国石油的高市值主要得益于其深厚的金融逻辑支撑和市场的广泛认可。从供需端来看，石油整体需求相对稳定，即便是新能源汽车大火，但需求还是稳中有升，中国石油年内股价涨幅在A股中排名第76位，超过98.5%的个股。这反映了市场对其未来发展的信心。同时国际油价上涨也造成了中国石油的高市值，作为国内最大的石油公司，中国石油自然是受益者。油价上涨提高了公司的盈利预期，投资者自然愿意买账。”尽管近期石油价格有所波动，但刘波认为石油作为不可再生能源，价格下降只是短期市场行为，长远来看，下降的可能性并不大。

中国海油和中国石油以及中国石化相比，知名度要相对较弱，很多人都只知道两桶油而不知道三桶油，中国海油的营收在三桶油中最低，但其市值却远超中国石化，以9月10日收盘市值计算，中国海油的市值高出中国石化4300多亿元。

中国海油的营收虽然偏低，却是三桶油中最会赚钱的一家。财报显示2023年中国海油营收4166亿元，同比下滑了1.33%。营收尚不及中国石油的1/7，但中国海油的归母净利润却高达1238亿元，同期中国石油净利润为1611亿元，差距不足400亿元。这是在中国海油2023年净利润下滑12.6%的情况下。2022年中国海油净利润为1417亿元，同期中国石油的净利润不过1487亿元，两者相差仅仅70亿元，而2022年中国石油的营收高达3.239万亿元，中国海油的营收只有4222亿元，中国石油的营收是7.7倍，净利润却相差无几。

再以中国石化对比，2023年营收3.212万亿元，净利润604.6亿元，营收高出中国海油2.79万亿元，净利润却是中国海油超出中国石化633.4亿元。

2024年上半年，中国石油营收1.554万亿，净利润886.1亿元。中国石化营收1.576万亿元，净利润357亿元。而中国海油的营收只有2268亿元，净利润却高达797.3亿元，且营收增幅和净利润增幅分别高达18.07%和25.05%。同期中国石油两项指标增幅为5%、3.91%，中国石化对应数据为-1.10%和1.69%。

中国海油之所以如此会赚钱，是因为他们超高的净利率。2023年的净利率高达29.79%，同期中国石油和中国石化的净利率分别为5.99%和2.18%，中国海油的净利率是中国石油的5倍，是中国石化的13.7倍。2024年上半年中国海油的净利率达35.17%，同期中国石油和中国石化的净利率为6.41%和2.60%。期内中国海油的净利率是中国石油和中国石化的5.5倍和13.5倍。

石油行业从业者高宗强表示，中国海油的利润高得益于其成本控制。相比中国石油和中国石化的开采陆地石油，中国海油海洋开采油田的成本相对较低。“中国海油主要业务位于产业链的上游，专注于海上油气的勘探、开发和生产。这种业务模式使其业绩与油价波动密切相关，同时也使其能够更好地控制成本和提高效率。而陆地石油公司面临着边际成本增加和优质油气资源减少的问题，这在一定程度上影响了其盈利能力和净利率。这也是中国海油市值高于中国石化的原因之一。”

中国海油近一个月内获得11份券商研报关注，其中1份增持，10份买入。

很多人没有想到的是，净利润最低的中国石化竟然是三桶油中营收最高的一家。

2023年，中国石化的营收3.212万亿元，高于中国石油的3.011万亿元，更是远高于中国海油的4166亿元。2024年上半年同样也是如此。2024年上半年，中国石化的营收1.576万亿元，高于中国石油的1.554万亿元，和中国海油同期的2268亿元相比更是实现了碾压。

但中国石化的盈利能力却远非中国石油和中国海油的对手。2023年中国石化的净利润只有604.6亿元，分别落后中国石油和中国海油1006.4亿元和633.4亿元，不及中国石油和中国海油净利润的一半。2024年上半年，中国石化的净利润357亿元，同期中国石油和中国海油的净利润则是886.1亿元和797.3亿元，同样不足中国石油和中国海油净利润的一半。

“在国内市场，中石化长期面临着成本压缩和激烈竞争的双重压力。为了在竞争中立足，中石化不得不努力降低成本，提高效率。同时，政策调控和市场竞争也限制了销售价格的提升，这让中石化在经营成本与收益之间陷入了巨大的反差，其相对偏低的净利率说明中石化很难像中海油那样会赚钱。”高宗强认为中石化面临的竞争压力大于中国石油和中国海油，这样导致其净利润很难大幅提升。

在2024年中报中，还披露了中国石化的一个问题，那就是负债高企。财报显示，中国石化的总资产达2.412万亿元，其中固定资产 1.504万亿元，流动资产 6377 亿元，但总负债高达1.156万亿，资产负债率53.95%。同期，中国石油的资产总额为2.768万亿元，负债总额1.090万亿元，资产负债率39.38%。中国海油的总资产为1.075万元，负债总额为3545亿元，资产负债率为32.96%。中国石化的资产负债率最高。

在新能源汽车市场占有率已经在2023年突破30%，（2023年中国汽车产销量突破3000万辆，其中新能源汽车的产销量达到了949.5万辆，市场占有率达到31.6%。‌）但丝毫不影响三桶油的赚钱速度，三桶油在上半年可以合计每日净赚11.2亿元，说明三桶油依然是A股5000多家上市企业中最会赚钱的企业之一。

作 者 | 无忌