一、行业综述：多品类价格普涨，供需矛盾主导市场

2025年一季度，化工行业迎来全面涨价潮，钛白粉、丙烯酸、硫酸等细分领域价格持续上行，核心驱动因素包括：

供给端收紧：环保限产、装置检修、产能集中度提升；

需求端复苏：地产竣工回暖（涂料需求）、新能源汽车增长（橡胶制品）；

政策催化：制冷剂配额管理、磷化工供给侧改革等。

典型涨价品类：

钛白粉：年内三次集体提价，金红石型产品均价突破1.8万元/吨（同比+15%）；

第三代制冷剂（HFCs）：配额执行后价格较2024年上涨30%-50%；

溴素：进口依赖度高，价格涨至5.8万元/吨（同比+22%）。

二、细分领域与核心企业解析

1. 钛白粉：行业集中度高，龙头定价权显著

涨价逻辑：海外巨头缩减产能，国内需求回暖，行业CR5超60%。

核心企业：

龙佰集团（002601）：国内产能第一（151万吨/年），全球市占率12%，成本优势突出（攀西钛矿资源自给）。

中核钛白（002145）：产能40万吨/年，布局磷酸铁锂延伸产业链，受益新能源需求。

鲁北化工（600727）：产能26万吨/年，2025年规划扩产至50万吨，业绩弹性大。

2. 丙烯酸：需求拉动+产能集中

涨价逻辑：下游胶粘剂、SAP（超吸水性树脂）需求增长，行业CR3达37%。

核心企业：

卫星化学（002648）：全国产能占比19%（140万吨/年），C3产业链一体化龙头。

万华化学（600309）：丙烯酸产能30万吨，配套环氧丙烷（PO）形成协同效应。

3. 硫酸：磷化工景气传导

涨价逻辑：磷肥出口回暖+冶炼副产硫酸受限，2025年均价同比+12%。

核心企业：

云天化（600096）：硫酸年产量855万吨（国内第一），磷矿资源自给率超80%。

江西铜业（600362）：副产硫酸555万吨，受益铜冶炼产能释放。

4. 季戊四醇：全球产能高度集中

涨价逻辑：海外装置停产，国内出口订单激增，价格涨至1.6万元/吨（同比+18%）。

核心企业：

湖北宜化（000422）：全球第二、国内第一（6.5万吨/年），双季戊四醇技术领先。

中毅达（600610）：旗下赤峰瑞阳单套装置4.3万吨（全球最大），高端市场占比超30%。

5. 环氧丙烷（PO）：扩产周期下的成本竞争

涨价逻辑：下游聚醚需求增长，行业CR3达45%，成本差异加剧分化。

核心企业：

万华化学（600309）：PO产能54万吨，拟扩建40万吨，氯醇法工艺成本最低。

滨化股份（601678）：产能28万吨，氯碱配套优势显著，吨成本低于行业均值。

6. 炭黑：轮胎需求复苏驱动

涨价逻辑：全球轮胎产量同比+8%，行业CR5超30%。

核心企业：

黑猫股份（002068）：国内市占率14%，海外布局规避贸易摩擦风险。

永东股份（002753）：煤焦油产业链一体化，区域定价权突出。

7. 溴素：资源稀缺性凸显

涨价逻辑：国内产能不足（总产能约5万吨），进口依赖度超60%。

核心企业：

亚钾国际（000893）：老挝溴素项目产能2.5万吨，资源端成本优势显著。

8. 制冷剂：配额管理重塑格局

涨价逻辑：2025年HFCs配额正式执行，供需缺口扩大。

核心企业：

巨化股份（600160）：配额占比30.7%（国内第一），第三代制冷剂龙头。

昊华科技（600378）：配额占比13.1%，布局第四代制冷剂（HFOs）技术储备。

三、投资逻辑与风险提示

核心逻辑

1. 龙头溢价：高集中度行业（钛白粉、制冷剂）龙头企业掌握定价权，业绩弹性更大。

2. 成本优势：一体化企业（如卫星化学、湖北宜化）抗周期波动能力更强。

风险提示

1. 需求不及预期：若地产、汽车需求复苏放缓，部分化工品价格或回调。

2. 产能过剩：环氧丙烷等扩产过快可能导致价格竞争加剧。

结论：聚焦高壁垒与强定价权龙头

1. 钛白粉：龙佰集团（资源+规模）、中核钛白（新能源协同）；

2. 制冷剂：巨化股份（配额龙头）、昊华科技（技术升级）；

3. 溴素：亚钾国际（资源稀缺性）。

（数据来源：百川盈孚、企业年报、中国化工信息中心；风险提示：原材料价格波动、政策调整）