要闻点评
（一）审计署披露279亿专项债资金闲置或挪用，地方国企通过金交所新增隐债112亿
6月25日，审计署公布《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》（以下简称“《报告》”），披露了对2023年度中央财政管理、中央部门预算执行、重大项目和重点民生资金、国有资产管理等的审计情况，指出扩投资相关举措未有效落实、地方债务管理不够严格等问题。
动态点评：我们重点关注《报告》与地方债务相关的三大问题：其一，专项债资金使用效率不高，扩投资功能未有效发挥。一是专项债资金闲置挪用问题仍然严重。《报告》披露，国家发展改革委将283个未完成可研报告审批或不符合资本金比例要求的项目纳入准备项目清单，财政部将522个缺乏要素保障甚至已停工的项目纳入项目库。截至2023年底，522个项目中有279.24亿元债券募集资金当年即闲置或被挪用。这体现出专项债的筛选机制和资金使用监测仍存在疏漏，优质项目储备不足问题突出。二是民营资本参与度不足，专项债投资带动效应有限。《报告》指出52个地区597个获得 2023 年专项债资金的项目，至2023年底政府累计投资6006.34亿元，很少吸引民营资本。其二，地方国企存在通过金交所违规举债现象，形成了超百亿新增隐债。《报告》指出24个地区所属国企通过在金融资产交易所违规发行融资产品、集资借款等方式向社会公众融资，至2023年底余额373.42亿元，形成政府隐性债务112.58 亿元。近两年城投定融产品违约风险事件多发，2023年至今年5月末，合计发生26起定融产品风险事件。今年3月以来多省陆续关停辖区内金交所，此次审计署强化城投金交所违规举债的审计与披露，也体现出城投非标严监管态势，有利于强化地方债务管理、防止“一边化债一边新增”，但也需要关注融资渠道进一步收紧下城投风险释放。其三，拖欠账款仍在新增。相较于前两年审计报告，拖欠账款问题是今年审计报告提出的新问题，体现出监管部门愈发重视政府拖欠账款清偿问题。《报告》指出10省市56个地区在按要求建立拖欠台账锁定存量后，2023年3月以来又新增拖欠76.31亿元；7省30个地区通过直接销账、将无分歧欠款改为有分歧欠款等方式，虚报2023年完成存量清偿53.28亿元。拖欠账款问题事关企业生产经营、投资预期，乃至经济回升向好大局。今年3月国务院总理李强在国务院防范化解地方债务风险工作视频会议上强调，要加大清理拖欠企业账款力度、健全防范拖欠账款长效机制，预计企业账款拖欠问题治理将是今年的重点工作之一。后续地方政府及各级财政部门将按照审计意见进行相关整改，优化地方债务管理各项机制。一方面，专项债领域有望继续加强项目储备，优化项目筛选与额度分配机制，向项目准备充分与投资效率较高的地区倾斜，并完善穿透式监测、强化全流程监管，提高资金使用效率；同时顺应发展需求适时扩大用作资本金范围，积极引导社会资本参与投资，更好发挥专项债“四两拨千斤”的优势。另一方面，继续加强隐债问责力度，加速推进清欠工作，以“控增化存”为主线进一步落实一揽子化债；同时持续推进体制机制改革，推动构建防范化解地方债务风险长效机制。
（二）河南推动国有企业资产优化，防范化解债务风险
6月17日，河南省政府国资委党委书记、主任李涛在《党的生活》发表《打头阵、挑重担，勇当河南高质量发展的柱石》，提出国有企业要着力提升核心竞争力，以下三点值得关注：一是要实施资产优化，做强增量，优化产品结构，抢抓市场机遇，向市场要效益；做优存量，推动非主营业务“应退尽退”、低效无效资产“应处尽处”，加快盘活土地资源。二是强化基金赋能，推动设立国企改革发展主题母基金，谋划设立和参与特色产业基金、地方政府产业基金，发挥基金矩阵作用。三是要防范化解风险，持续优化负债结构，大力压降融资成本，实现融资“高变低”“短变长”“间接变直接”。开展降低资产负债率攻坚行动，形成全级次债务风险防控体系，健全多部门联动风险预警机制，稳妥化解重点企业债务风险，守住不发生债券违约底线。
（三）本周有12家城投企业提前兑付债券本息
本周，有12家城投企业提前兑付债券本息，规模合计19.86亿元、较前值下降3.12%。具体看，提前兑付的城投企业以东部地区为主，数量为6家、占比50.00%；主体评级以AA级为主，数量达7家、占比58.33%。具体情况见附表。
（四）本周共有1只城投债券取消发行
本周，江苏苏州苏高新集团有限公司的“24苏州高新SCP032”取消发行，规模为3.00亿元，具体情况见附表。截至6月23日，今年共有112只城投债取消发行，规模合计550.11亿元。
地方政府债券及城投企业债券发行情况
地方政府债券[1]发行规模大幅上升，净融资额转正，发行利率下行、发行利差走阔，再融资债占比近六成。本周全国共发行87只地方债，发行规模较前值上升583.09%至3623.78亿元，净融资额增加2486.14亿元至1835.86亿元；截至6月23日，存续期内地方债规模合计42.27万亿元。从发行结构看，本周发行新增债49只、共计1589.40亿元，再融资债38只、共计2034.39亿元，再融资债占比56.14%。具体来看，新增一般债4只、规模139.35亿元，新增专项债45只、规模1450.05亿元，主要投向棚改、交通基础设施等领域；再融资一般债10只、规模872.27亿元，再融资专项债28只、规模1162.12亿元，全部用于偿还到期债券本金。截至6月23日，新增债共发行16319.84亿元、完成全年限额（46200亿元）的35.32%，其中新增一般债3058.67亿元、完成全年限额（7200亿元）的42.48%，新增专项债13261.17亿元、完成全年限额（39000亿元）的34.00%。发行期限以10年期为主、规模占比为31.20%，加权平均发行期限较前值减少2.19年至10.53年。从区域分布看，安徽、北京、江苏等15省发行地方债，其中安徽发行规模最大、达633.25亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下行7.79 BP至2.32%，加权平均发行利差走阔0.42 BP至9.22 BP；其中一般债发行利率下行0.92 BP至2.32%、发行利差走阔5.22 BP至10.62 BP，专项债发行利率下行9.07 BP至2.32%、发行利差收窄0.72 BP至8.67 BP；湖北发行利率最高、为2.44%，天津发行利差最高、为14.10 BP。
城投债[2]发行规模上升、净融资额转正，发行利率、利差均上行。本周城投债共发行198只，发行规模较前值上升59.74%至1434.92亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行194只，发行规模较前值上升66.81%至1400.42亿元；城投债净融资额较前值上升322.32亿元至233.25亿元，基础设施投融资行业债券净融资额较前值上升320.62亿元至233.75亿元。截至6月23日，存续期内城投债规模合计14.46万亿元，其中基础设施投融资行业债券存量规模达14.01万亿元。从发行成本看，城投债平均发行利率为2.56%、较前值上行3.65 BP，发行利差为62.19 BP、较前值走阔2.94 BP；各等级、各期限城投债发行利率和利差分化，3年期债券发行利率利差多数上行，1年期及以下、5年期债券发行利率和利差普遍下行。发行券种以一般中期票据为主，占比34.85%、较前值上升8.49个百分点。从发行期限来看，城投债加权平均发行期限较前值增加0.26年至4.39年，以5年期为主，占比47.98%、较前值下降0.20个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比43.43%、较前值下降0.21个百分点。从区域分布看，本周共有22省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为43只，规模占比13.58%；云南发行利率、利差均最高，分别为3.29%、144.96 BP。城投境外债方面，本周共发行7只、规模合计82.69亿元[3]。截至2024年6月23日，城投境外债存量规模合计6954.03亿元。城投境外债加权平均发行利率为6.34%、高于境内城投债378.41BP；平均发行期限为3.00年、低于境内城投债1.39年；城投境外债穿透信用主体的行政层级以区县级为主、主体评级以AA+为主。具体发行情况详见附表。
地方政府债及城投债交易情况
本周，央行在公开市场开展3980亿元逆回购操作以及1820亿元MLF操作，同期共有80亿元逆回购到期、2370亿元MLF到期，以及700亿元国库现金定存到期，最终净投放资金2650亿元。资金价格方面，本周短端资金利率均上行，隔夜、一周、两周SHIBOR分别较前值上行22.80BP、12.60BP、28.90BP，隔夜、一周、两周银行间质押式回购加权利率分别较前值上行23.32BP、20.40BP、30.68BP。
城投级别调整：根据公告消息，2024年6月20日，上海新世纪将上海南房(集团)有限公司及“21沪房01”债项的信用等级由AA上调至AA+，评级展望维持稳定。评级提升理由为区域经济环境持续向好、业务职能重要性提升、政府支持力度加大等。
城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本周未发生城投信用风险事件。
地方债：本周，地方债现券交易规模共计5363.49亿元，较前值增加2618.54亿元；各期限地方债到期收益率普遍下行，平均下行幅度为4.00BP。
城投债：本周，城投债交易规模为3650.86亿元，较前值增加1079.93亿元；城投债各期限到期收益率多数下行，平均下行幅度为5.16BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔1.62BP、0.84BP、0.06BP。
城投债异常交易方面：广义口径下，本周共有39家城投主体的44只债券发生59次异常交易（即成交净价偏离度[4]较大），主体数量、债券数量、异常交易次数均有所上升。对于涉及异常成交债券的城投主体，从行政层级看，区县级主体较多，为25家，地市级主体为13家，省级主体为1家。从信用级别看，AA级主体最多、为27家，其次为AA+级、达11家。从区域看，山东异常交易次数最多、为22次，涉及12家城投平台，其中地市级、区县级各为3家、9家。涉及异常交易的公募债中，广西平果市城市建设投资有限责任公司的“23平果债”偏离度最高、达5.42%。
城投企业重要公告一览
本周共有41家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，资产/股权划转、对外担保、募集资金用途变更、经营范围变更、名称变更、累计新增借款等发布公告，具体情况见原文。
[1] 以下简称“地方债”。
[2] 基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。
[3] 城投境外债发行规模与存量规模统一以人民币计算。
[4] 偏离度=（成交净价-估值净价）/估值净价，本报告对异常成交的统计口径为偏离度绝对值大于等于2%，且成交金额超1000万元。
本文源自：金融界
作者：中诚信国际研究院
