盛极一时的美国页岩油产业，正被低油价拖入深渊。

页岩油 至暗时刻 破产潮

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文 | 沐雨

又一家美国页岩油气巨头，快要撑不住了。

据路透社报道，美国页岩油气革命的先驱——切萨皮克能源 (Chesapeake Energy)公司正准备申请破产保护，已与债权人商讨了一项10亿美元的潜在融资方案，以应对原油价格暴跌的空前局面。

而在这之前，短短一个月时间不到，诸如惠廷石油、戴蒙德海上钻探公司等，申请破产保护的美国上市石油企业已不下5家。

无疑，面对透着丝丝凉意的市场寒冬，美国页岩油产业正遭受一场“重感冒”，页岩生产商正成为其中的牺牲品。

01、美国页岩巨头也扛不住了

谈及切萨皮克能源公司，在美国页岩产业领域可以说无人不知。

公司成立于1989年，总部位于美国俄克拉荷马市，拥有美国首屈一指的页岩气资源，石油和天然气井遍布俄克拉荷马州、德克萨斯州、路易斯安那州等众多区域。

2007年，切萨皮克能源公司以美国第三大独立天然气生产商的身份，被《福布斯》评为“最佳管理油气公司”。

之后数年，切萨皮克能源公司一路高歌猛进。

2010年三季度，公司钻探的天然气井占到了美国全部天然气井的1/8，是美国页岩气革命的真正功勋。当初正是这家公司，开拓了从页岩岩层中开采石油和天然气的先河，引领大量资本开始进入美国页岩领域。

（切萨皮克能源在俄克拉荷马城的园区）

可正是这样一家页岩先驱，过去几年里遇到了“大麻烦”。

2014年下半年以来，由于石油和天然气价格的疲软，切萨皮克能源公司一直难以产生正的现金流，债务负担愈发沉重。截止2019年年底，公司债务规模已高达近90亿美元。

至今年，原油价格的暴跌给切萨皮克能源公司带来了“致命一击”。

据路透社4月30日报道，切萨皮克能源公司正在准备申请潜在的破产保护，已与债权人就一笔可能的贷款进行了讨论，这笔贷款将帮助公司在破产程序期间能够正常运营。

消息人士透露，公司有关获得破产融资的可能性讨论仍处于初级阶段，贷款规模仍存变数，初步贷款额度可能在10亿美元左右。

据了解，面对债务危机，切萨皮克能源公司寻求解决的第一方案并非申请破产保护，公司更期望说服债权人在破产程序之外重组其债务。

遗憾的是，对于现在的切萨皮克能源公司而言，要想绕开破产程序或许已十分困难。

早在4月初，国际评级机构穆迪认定切萨皮克能源公司债务违约风险很高，将其信用评级下调至垃圾级，这导致公司借贷成本极高。

本月，信用评级机构标准普尔全球公司(S&P Global)更是直言，切萨皮克能源公司在未来几个月内申请破产“几乎是板上钉钉的事”。

02、低油价只是导火索

事实上，面对油价暴跌的冲击，美国页岩生产商未来似乎没有太多选择。

一直以来，美国页岩产业的繁荣得益于资本市场的“输血”，页岩油生产商依靠从资本市场疯狂融资，加速圈地进行页岩油气开采。

这期间，页岩油生产商的债务居高不下。

（切萨皮克能源公司2006-2019债务情况 ）

以切萨皮克能源公司为例，从2006年下半年至今，切萨皮克能源公司的长期债务就一直处在70亿美元以上的高位，债务最高时在2012年达到157.6亿美元。

值得关注的是，在2006-2014年期间，切萨皮克能源公司虽然债务缠身，但整体经营相对稳健。彼时，公司负债权益比率基本小于1，财务实力相对较强。

（切萨皮克能源公司2006-2019负债权益比率）

当然，这并不表示切萨皮克能源公司这段时间经营有道。

究其原因，美国这一特色的“融资—生产”的页岩产业模式，在原油价格处于高位期间，可以循环滚动经营，其中弊端也不会显现。

（2006-2020年原油价格）

可是如今，疫情影响与沙特、俄罗斯的“价格战”的交织下，低油价直接刺破了页岩油厂商的债务泡沫。

据悉，切萨皮克能源公司没有太多财务喘息空间，在高达90亿美元的债务中，今年有超3亿美元未偿债务到期。仅眼下7月1日，公司就面临1.36亿美元的债务，8月还有1.92亿美元的到期债务。

对此，切萨皮克能源公司宣布计划在2020年将钻探和完井活动削减30%，并削减20%的生产和日常开支。高管们甚至表示，将考虑出售资产以筹集现金。

但是短期内，无论是出售资产，还是削减开支带来的现金流，可能都不足以应对迫在眉睫的债务危机。

或许如外界预计，切萨皮克能源公司只能寄希望于用股权换取债权人的债务减免，也就是申请破产保护。

03、美国页岩产业进入“至暗时刻”

美国石油产业的潘多拉魔盒已然开启，众多页岩油气公司正处于破产的边缘。

数据显示，美国6大页岩油产区的平均成本价为46.6美元/桶，成本最低的产区成本价为32.4美元/桶。

以WTI原油价格当前24美元/桶左右的价格估算，绝大多数页岩油生产商正处于无利可图的境地，更谈不上创造正的现金流偿还即将到期的债务。

与此同时，有分析人士表示，当原油价格低于40美元时，页岩厂商将很难从资本市场再获得融资，以往“拆东墙补西墙”的模式显然行不通。

如此，美国页岩油厂商的债务违约潮或在低油价期间集中爆发。

业内估计，美国页岩油行业2020年会有400亿美元的贷款需要偿还，而在未来4年未偿贷款总额逾2000亿美元，页岩油生产商正迎来最为严酷的寒冬。

路透社5月8日消息，由于疫情导致石油需求急剧下降，本周，美国仍在运转的油气钻井平台数量将进一步减少，创80年来新低。

分析人士预计，这一现象或持续至今年年底。

更令业内沮丧的是，美国政府似乎没有太多的手段来解决企业资金流动性问题。

早在4月中旬，美国财长姆努钦表示，他正在考虑为美国石油企业创建一项政府贷款计划，应对油价暴跌。但截至目前，资金援助仍没有实质性进展，企业破产事件却接连上演。

爆料切萨皮克能源公司计划申请破产保护的知情人士就透露，公司认为美国政府不会向因冠状病毒危机而陷入困境的公司提供援助。

由此我们可以预见，曾经引领美国页岩繁荣的中小页岩生产商，未来之路或被迫淡出市场，或暗自舔伤。