文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866） 袁玲玲（Yuen43）

报告摘要

景气向上：1、华创宏观WEI指数回升。截至5月5日，WEI指数为4.94%，较4月28日上行2.42%，回升的分项包括煤炭吞吐量和乘用车批零、半钢胎开工率等。

2、生产方面，煤炭港口吞吐量增速大幅回升。截至5月5日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量回升至377万吨，同比+43%，同比高增与去年低基数有一定关系，去年同期同比-21%。4月，周度吞吐量平均在330万吨左右，全月同比-3.7%。

3、外需及出口：外需方面，量价高频跟踪指标增速齐升，5月10日当周，高频跟踪指标BDI指数同比+34%，上周为12.1%；RJ/CRB指数同比+11.2%，上周+10.9%。我国出口方面，节后远洋航线运价上涨。5月10日，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨18.8%。

4、农产品和煤炭价格温和上涨。本周猪肉平均批发价上涨0.7%；蔬菜批价上涨1.5%，水果批价上涨1.2%，鸡蛋批价上涨2.7%。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价上涨3.7%；京唐港山西主焦煤库提价上涨3.2%。

景气向下：

1、节后出行链偏弱。近一周（5月6日-11日），29城地铁客运环比节前一周-6%；国内航班执行航班数1.24万架次，环比节前一周-2%，略低于去年同期。

2、地产成交、土地溢价率偏弱。5月前11日，67城地产成交同比-48%，4月全月同比为-37.1%。4月28日至5月5日，百城住宅土地溢价率为2.4%，低于4月为4.44%。

3、商品消费：4月最后一周，乘用车零售增速转正至+11%，此前连续3周负增长。4月全月，乘用车零售增速-5.7%。

4、螺纹表观消费走弱、价格小幅下跌。近两周（4月27日-5月10日），螺纹表观消费同比-17%，此前四周累计同比-11%。本周螺纹钢现货价下跌1.1%。

财政政策：财政部决定于5月13日召开超长期特别国债发行动员部署会议。

利率方面：资金利率下行，但债券利率上行。截至5月11日，DR001收于1.7268%，DR007收于1.8520%，R007收于1.8595%，较4月30日环比-21.06bps、-25.78bps、-23.04bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.7092%、2.1556%、2.3361%，较4月30日环比+1.64bps、+0.72bps、+3.33bps。

风险提示：数据更新不及时。

报告目录

报告正文

每周经济观察

（一）华创宏观WEI指数大幅上行

截至2024年05月05日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.94%，相对于04月28日上行2.42%。从WEI指数的构成来看，过去两周回升的分项包括煤炭港口吞吐量、半钢胎开工率、乘用车批零、钢厂线材产量、电影票房、沥青开工率、PTA产业链负荷率，回落的分项包括商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、BDI、失业（百度搜索指数）、失业金领取条件（百度搜索指数）。

（二）需求：地产成交降幅扩大，出行链偏弱

地铁：节后客运量回落。近一周（5月6日-11日），29城地铁客运环比节前一周-6%，同比+6%。4月全月，地铁客运同比+6%；3月在8%左右。

航班：节后航班有所回落。近一周（5月6日-11日），国内日均航班执行航班数1.24万架次，环比节前一周-2%，略低于去年同期。

地产：成交面积降幅扩大。5月前11日，67城地产成交同比-48%；4月全月同比为-37.1%。

土地：溢价率回落。4月28日至5月5日，百城住宅土地溢价率为2.4%；4月为4.44%；3月为5.11%。假期土地成交仍偏弱，4月28日至5月5日，百城住宅类土地成交面积同比-60%，4月前四周累计同比-32%。

汽车：4月零售负增长。4月最后一周，狭义乘用车零售销量同比+11%，此前三周负增长。4月全月，零售同比-5.7%。3月全月，零售同比+6.2%。

快递：假期揽收量有所回落。4月29日至5月5日，快递揽收量回落至29亿件，环比前一周-14%，同比+10%。4月前四周，快递揽收量周度均值为32亿件，同比+27%。

（三）生产：煤炭港口吞吐量增速大幅回升

货运物流：节后指数回升。根据G7物联数据，节后6天（5月6日-11日），货运物流指数均值回升至111，环比前一周+16%，基本持平去年。4月指数平均为108，同比-3%。

螺纹：表观消费降幅扩大。近两周（4月27日-5月10日），螺纹表观消费周均在255万吨，累计同比-17%；前四周（3月30日-4月26日），螺纹表观消费周均在283万吨，四周累计同比-11%。产量小幅回升，近两周（4月27日-5月10日），周度产量231万吨左右，环比4月+7%，同比-14%。库存，连续8周去库，周均去库55万吨。

水泥：假期发运率持平前一周。4月27日至5月3日当周，水泥发运率为40.2%，基本持平前一周。当周发运率较去年同期低4.9个点。

煤炭：港口吞吐量增速大幅回升。截至5月5日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量回升至377万吨，同比+43%，同比高增与去年低基数有一定关系，去年同期同比-21%。4月，周度吞吐量平均在330万吨左右，全月同比-3.7%，一季度累计同比-0.5%。

（四）贸易：假期港口集装箱吞吐量季节性回落；节后远洋航线运价上涨

外需：量价高频跟踪指标增速齐升。数量因素方面，5月10日当周，高频跟踪指标BDI指数同比+34%，上周为12.1%；RJ/CRB指数同比+11.2%，上周+10.9%。

我国：假期港口集装箱吞吐量季节性回落；节后远洋航线运价上涨。①运量方面，5月5日当周，我国港口集装箱吞吐量为588.3万标箱，环比上周-6.4%，降幅小于去年同期的-11.5%；4周累计吞吐量2374.9万标箱，较去年同期+8.4%（4月末相比去年同期+7.9%），进一步提升。②运价方面，远洋航线运价继续上行，带动综合指数上涨。5月10日，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨18.8%。主要航线方面，欧洲航线，节后运输市场需求继续保持在较高水平，供求关系良好，主要航商顺利执行涨价计划，市场运价大幅上涨。北美航线，运输需求在节后恢复情况良好，供需基本面稳固。南美航线，运输需求在节后继续表现良好，本周即期市场订舱价格延续上行走势。

（五）物价：农产品和煤炭价格温和上涨

本周，农产品价格普遍小幅上涨。猪肉平均批发价收于20.41元/千克，上涨0.7%；蔬菜批价上涨1.5%，水果批价上涨1.2%，鸡蛋批价上涨2.7%。

本周，动力煤和双焦价格小幅上涨。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于860元/吨，上涨3.7%；京唐港山西主焦煤库提价收于2240元/吨，上涨3.2%；钢之家焦炭价格指数收于1945元/吨，上涨1.2%。

本周，国际油价基本持平。价格方面，截至5月10日，美油和布油期价分别收于78.26和82.79美元/桶，分别上涨0.2%、下跌0.2%。美国商业原油库存小幅下降，5月3日当周，美国原油商业库存减少136.2万桶至4.5953亿桶，降幅0.3%，库存相比去年同期下降0.7%。

本周，螺纹钢价格小幅下跌，玻璃价格上涨。螺纹钢现货价收于3610元/吨，下跌1.1%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于116.6美元/吨，下跌0.4%。其他方面，水泥价格下跌0.8%，纯碱期价下跌0.2%，南华玻璃价格指数上涨5.3%。

（六）利率债：召开超长期特别国债发行动员会

地方债周度发行计划更新：5月13日当周计划发行新增地方债42亿，其中一般债24亿，专项债18亿。

地方债月度发行计划更新：截至5月10日，31个省市披露5月/Q2新增专项债发行计划4761亿/10342亿；去年5月/Q2，31个省市实际发行2754亿/9037亿，全国实际发行2754亿/9448亿。

国债、证金债周度发行计划更新：截至5月10日，已公布5月13日当周国债待发2270亿/净发1170亿，证金债待发1669亿/净发1669亿。

政策方面，财联社5月10日电，记者获悉，为全力保障超长期特别国债发行工作平稳顺利开展，财政部国库司决定召开超长期特别国债发行动员部署会议，会议时间定于5月13日上午9点。各单位记账式国债承销业务负责人需参会。今年4月22日，财政部预算司司长王建凡在国新办新闻发布会上曾表示，根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。

（七）资金：资金利率下行，但债券利率上行

截至5月11日，DR001收于1.7268%，DR007收于1.8520%，R007收于1.8595%，较4月30日环比分别变化-21.06bps、-25.78bps、-23.04bps。本周央行逆回购净回笼资金4380亿，下周逆回购+MLF到期资金1350亿。

截至5月11日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.7092%、2.1556%、2.3361%，较4月30日环比分别变化+1.64bps、+0.72bps、+3.33bps。

具体内容详见华创证券研究所5月13日发布的报告《【华创宏观】WEI指数大幅上行——每周经济观察第17期》。

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20230317-美国超额储蓄还能撑多久？——海外双周报第2期

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20230204-日本“失落的十年”与居民消费——海外论文双周志第12期

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20230109-就业强劲+薪资放缓≠软着陆可期——12月非农数据点评

20221215-市场预期主要央行加息周期何时见顶？——12月FOMC会议点评

20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期

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【政策跟踪系列】

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20231218-部委和地方如何落实经济工作会议精神？——政策观察双周报第72期

20231205-“十四五”规划中期进展如何？——政策观察双周报第71期

20231117-PPP新旧机制的5点比较——政策观察双周报第70期

20231102-国务院组织法修订的三个关注点——政策观察双周报第69期

20231021-中央机构改革进展如何？——政策观察双周报第68期

20231012-以高水平开放推动高质量发展——政策观察双周报第67期

20230926-26城地产放松到哪？还有哪些空间？——政策观察双周报第66期

20230913-10大行业稳增长方案透露哪些信息？——政策观察双周报第65期

20230822-下半年外资政策的三大可能方向——政策观察双周报第64期

20230803-超大城市瘦身健体如何理解？如何推进？——政策观察双周报第63期

20230726-民营经济政策脉络与新变化——政策观察双周报第62期

20230706-如何推进房屋养老金制度？——政策观察双周报第61期

20230624-国务院立法计划透漏哪些信号？——政策观察双周报第60期

20230607-中国-中西亚合作30年：战略意义、合作历程及重点领域——政策观察双周报第59期

20230529-一个主线与三个变化——大兴调查研究之风跟踪系列二

20230520-不只是海参崴！一文读懂中俄远东合作——政策观察双周报第58期

20230504-政府购买服务的三大变化——政策观察双周报第57期

20230425-央、地逾百场调研都关注什么？——大兴调查研究之风跟踪系列一

20230413-新设立的国家局会做什么？——从国家能源局看国家数据局

20230406-浙江如何建设共同富裕示范区？——政策观察双周报第55期

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20230307-历次国务院机构改革怎么改？——每周经济观察第9期

20230307-夯实科技、产业自立自强根基——政策观察双周报第53期

20230219-什么是千亿斤粮食产能提升行动？——每周经济观察第7期

20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期

20230207-地方两会的五大看点

20230206-2023年海内外有哪些“大事”？——每周经济观察第5期

20230204-15个关键词看部委新年工作安排

20230131-春节假期哪些政策值得关注？——政策观察双周报第51期

20230118-部长专访里重要信息有哪些？——政策观察双周报第50期

20230115-地方国资委负责人会议：三年对比，三个变化

20230103-提振信心”有哪些抓手？——政策观察双周报第49期

【年报&半年报系列】

20231212-挣脱——2024年展望

20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告

20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告

20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告

20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望

20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告

20201123-2021：归途——年度宏观策略展望

20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略

20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告

20181126-来者犹可追--宏观2019年度策略

【投资导航仪系列】

20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！

20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！

20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一

20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二

20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三

20210912-流动性之思——2021培训系列四

20210913-财政收支ABC——2021培训系列五

20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

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