这个对$大唐发电(SH601991)$ $华能国际电力股份(00902)$ $华电国际(SH600027)$

三家差不多都一样。

还是先看看山行这个表

差不多华润收到度电0.1403。华能收到0.1412。

华能服务费多收了0.09分。

华润电力小时数比华能多了8.5%。

燃料费是成本，多的小时数乘以服务费就是多收的钱。

0.1402乘以1.085&=0.1521元。华能是0.1412差不多对应华润度电比华能多1.09分。

不扣不扣永续债华能上半年火电利润大约39.8亿何2.335分。

差值是1.065分。

华润电力是3.4分。差值是1.065。

这个就是全国大尺度下，华能电力和华润电力公司治理能力大致一致。

华润电力比华能国际度电利润好，主要就是小时数多一点。

全国电力大市场意味着两个事。

一就是30万千瓦以上机组大致都要保留，华能国际大约还有4gw左右30万千瓦一以下机组要减记，对应大约40亿左右资产。

未来2-3年大约每年还有15-20亿资产要减记。

一个就是西电大量东送，未来中东部机组都要降低小时数，第一目标应该都是3000小时。

这个叠加电力现货交易。

我们再看刚刚的对比，就变成火电以后就拼燃料成本了。

就是华润也好什么浙能也好比五大并没有明显的治理能力优势。我前面文里说了，粤电力最差、宝新不行，指的就是这个，粤电力宝新燃料成本大约比对标公司高个1-3分。

那么未来小时数普降情况下，要么其他公司赚3分，粤电力宝新赚1-2或者2-3分。

要么粤电力赚3分，其他公司赚4-5分。

贴一个网友的图。

再给一个数据就是2005年以前华能的装机大约是2400万千瓦，折旧按照20年折旧，差不多意味着每年有50亿的火电折旧到期，对应4000亿度电，差不多就是度电有一分钱优势。

这应该也是话能有一部分老机组包袱重，也能取得和华润差不多的管理水平的原因。

当然华润也有老机组到期，只是数量较少。

2010年前，华能得机组数是4500万千瓦。那就是差不多每年还有10亿折旧结束。

基本意味着每年度电利润提高2-3厘。

这个就是火电机组的政策利润。

类似长电电力固定电价后融资成本降低，都是转换为净利润。

类似美国煤电在1980-2005年之间红利时期的暴利，那时候美国火电厂甚至溢价几倍在交易。

就是虽然火电小时数降低，但是系统里的其他火电还有天然气和燃油电厂，煤电的成本优势巨大。都是暴利。

美国煤电的红利期结束是环保成本大幅增加，然后美国天然气价格从10美金以上百万英热跌到2美金，那煤电就一点优势都没有了。

而在中国这两个问题都没有

中国环保升级费用只有美国1/10，我们的燃煤电厂都是美国标准的清洁能源。

天然气价格更不用说了7-8美金++。

至于机组延寿这个事，你要是看度电利润能增加1-1.5分，那么就已经考虑在内了。

未来还有一个潜在盈利点就是供暖。

要么煤价降到独立供暖有利润，要么供暖费涨价。

大约吨煤应该有100元+利润，华能国际每年供热煤大约2000-3000万吨。

综合看就是未来坐200亿看300亿利润归母。