行情回顾 今日钢价涨跌互现，无序波动。继续小幅回落。截至收盘，螺纹钢主力01合约收3337，较上一个交易日涨9个点；热卷主力01合约收3513，较上一个交易日涨10个点；焦炭主力合约收1936，较上一个交易日涨8.5个点；焦煤主力合约收1286.5，较上一个交易日涨3.5个点；铁矿石主力合约收762.5，较上一个交易日跌1.5个点。截至13日16时，成品材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为3496元，较上一个交易日涨2元；热卷均价为3540元，较上一交易日涨10元。原料方面，京唐港进口PB粉价格为770元，与上一个交易日持平；唐山准一级冶金焦价格为1760元，与上一个交易日持平；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为3090元，与上一交易日持平。 市场分析 今日钢价涨跌互现，无序波动。从现货市场来看，部分螺纹钢、热卷市场回涨10-20元，但也有市场补跌10-20元。期钢行情未能跌下去，空头主动减仓，盘面上行带动现货市场小幅反弹。尽管反弹幅度不大，但至少市场悲观气氛有所消减，让市场看到了行情不好下跌，也缺趋势性回落的条件。就近期而言，下跌的空间有限。 需要说明的是，这两天黑色行情出现较强的抗跌性，和美欧及亚太股市、美元指数、黄金等贵金属走势不协调，这一方面说明了宏观情绪消退之后，黑色有独特行业属性因素在发挥作用，另一方面也说明经过10月份的大幅调整之后，继续大跌的风险并不大。 据悉目前有个别钢厂开始出台冬储价格，相对低于目前市场价，但是算下运费成本到省外，基本和当地市场价持平。冬储向来是市场关心又绕不开的话题，回顾去年冬储，在经济放缓、需求面临较大不确定性的背景下，冬储成本普遍较高（维持在4000元左右），多数钢贸基本在次年行情下跌当中产生亏损。今年冬储，或从心理上仍会使商家“心有余悸”。 展望今年冬储，或许出现几大特点： 第一、贸易商对冬储持谨慎态度，冬储意愿一般。因为今年的冬储成本，绝对价格会明显低于去年，但不意味着相对低的成本就是真正的低成本。而春节之后的钢材需求存在分歧，在行情上给到的获利空间也不确定，这会导致钢厂加大自储比例，以及侧重终端直发，甚至利用衍生品工具提前锁定风险。 第二、冬储政策相对细化。由于市场环境的变化，今年钢厂的冬储政策更加细化，从时间周期、订货方式、资金贴息、销售返利及结算方式等方面都做了分层次、相对细化的安排，既考虑自身的效益和成本压力，又考虑了对下游客户的资源平衡。 第三、区域差异会比较明显。北方地区受冬季天气影响较大，需求下降明显，钢厂冬储压力较大；南方地区部分地区仍存赶工期施工的情况，需求相对较好，仍会回到南方对北方的溢价状况，这会导致区域间的资源流动和供需情况存在差异，甚至西北、北方的钢厂冬储成本价格相对低一些。 第四、冬储启动时间灵活。不会像去年相对集中在12月底至元旦后一两周内，市场的不确定性使得钢厂和贸易商在冬储的时间节点上更加谨慎和灵活。部分钢厂可能会根据市场情况提前或推迟冬储政策的发布和实施，贸易商也会根据自身的判断和市场走势选择合适的冬储时机。 第五、风险意识加强增强。经历了去年钢材市场的波动和价格下跌，钢厂和贸易商的风险意识明显增强。在冬储决策上，会更加注重对市场风险的评估和控制，谨慎制定冬储计划和策略。 那么在国内高产量、需求增长乏力，出口不确定性增加，国际贸易保护主义抬头的大背景下，今年该如何应对冬储甚至冬储行情呢？ 作为钢厂，需要根据市场需求和自身生产情况，制定灵活多样的冬储政策，采用多种定价方式，如基价 + 浮动补贴的方式。基价根据当前成本和市场预期合理设定，浮动补贴则与后期市场价格波动。再比如提供多种结算方式（锁价结算或后结算点价结算）、给予合理的资金贴息和销售返利等优惠政策。也可以分阶段定价。将冬储分为不同阶段，每个阶段根据市场供需变化和成本波动设定不同的价格。由于今年的“中间蓄水池”功能减弱，完全指望钢贸领域承接冬储资源是不现实的，需要考虑加大直供直发比例，并且利用金融衍生品工具锁定未来不确定性风险。 另外，需要加强与代理商、贸易商的合作，建立长期稳定的合作关系，共同承担市场风险。例如，在冬储过程中，约定价格调整机制和库存管理方式，保障双方的利益。从库存角度来看，根据冬储订单情况和市场预测，合理安排生产计划，避免过度生产导致库存积压。 作为钢贸，根据自身资金状况和市场预测，合理控制冬储规模，避免过度储备导致资金占用和库存积压。在冬储过程中，可以采用分批采购的方式，降低采购成本和风险。利用期货、期权等金融工具对冲价格风险。总之，风险要和钢厂共担，甚至有必要加大厂商银三方合作，钢厂为贸易商提供担保，银行为钢贸提供低息资金。最好是钢贸定到几月份，保到几月份，不做“捆绑式”冬储，避免盲目冬储。 总体而言，2024-2025 年钢材冬储的价格形势较为复杂，受到供应、需求、成本和宏观政策等多方面因素的影响。预计价格可能会在一定范围内波动，难以出现大幅上涨或下跌的情况，需要灵活调整冬储策略。 行情展望 从目前看，市场进入无序震荡行情，涨跌都缺乏强驱动，宏观预期与产业现实博弈，没有走出清晰的新的方向。但目前的价格水平，从时间上来看，到真正冬储时间还有一个月左右。如果价格再下一台阶，对锁定冬储成本提供有利条件。如果价格不下反而上涨，对冬储或有一点压力，冬储的成本会有点高。但结合目前厂库压力、供需矛盾、估值水平以及年底冲刺的心理效应，冬储前行情下跌空间仍然有限。另外冬储盈利空间或许受限，冬储的价格不重要，重要的是做好风险应对方案。今年的形势，不在于博春节后的行情，重点在于和钢厂同进退，不做“买断式”冬储。 从盘面来看，黑色系主力合约多数收涨，但幅度有限，涨幅基本没超过0.5%，铁矿石略微收跌。螺纹钢01合约收3337，涨9，持仓176万手，减仓5.6万手。在周一、周二大幅增仓下跌之后，今日持仓明显减少，表明下跌空间有限的情况下，继续下杀动力减弱，多空表现都较为谨慎。尽管今日盘面一度强势反弹，并站上3660，但临收盘又快速回落，仍处在无序的震荡之中，没有走出震荡区间。下一步，继续关注3300-3350区间强弱变化，下跌空间有限，上涨仍需等待条件。（兰格钢铁 王英广）