简单逻辑分析最近一个妖股，正丹股份（300641）TMA价格持续飙升，目前价格上涨到了5万/吨,偏苯三酸酐主要用来生产环保型增效剂。当前市场三巨头正丹股份、百川股份、泰达新材占据垄断地位，股价接近10倍上涨。

目前不持有该股，对正丹股份的分析，主要是从主观和客观两个角度，千万不要因为这个问题大家来喷我。只是自己的观察和理性分析，由于股价的持续大涨，也是一个风险的提醒。第一季度产量，公司净利润出现大幅度飙升，实现了5891万的利润。扣费后，公司从16年到2023年，最高时候的利润率也只有1.3亿，大部分的时间都没有超过一个亿。

按照现有的TMA价格来说，我们都知道周期性产品,所有价格在成本以上的上涨都是利润，这没有问题。从每吨1万,涨2万,涨3万,涨4万,涨5万，后面任何上限的上涨它都是利润。

根据现有大的情况来看，由于它出现了一定的垄断，增量又非常的少，想要实现新的增量，或者说旧工艺设备新的转换生产，它都需要一年以上的时间，新投资的项目可能需要更长的两年以上的时间。到目前为止，2024年它的上涨应该问题不大，2025年的下半年可能会出现一些变动，但是时间太长，现在无法预测。根据现有的价格每吨5万，甚至有人预测到每吨10万等等，我们来对它进行一个有效的估值。

第一个过去历史10年的变化和它的利润率，决定了它，最终的一个估值底线，应该在15-20亿左右。这是公司固有的价值，最低的时候也跌破过净资产，是比较公认的。现在股价上涨全部是利润的释放。假定按照每吨5万来算，按照公司的相关产量8万多吨，今年的利润将很有可能会达到30个亿，如果进一步再上涨，不排除涨到50个亿。这对于一家公司来说是天价的利润，那就按50亿来算，明年仍然50亿，我相信很多人都不太相信明年有50亿。后年就不好说了，一些新开工的或者说旧有设备的重新启动，那很有可能会改变整体格局，当价格持续飙升之后，也会影响下游的整体需求。

一旦价格下跌，所有的下跌都是利润，大家去参考碳酸锂价格，从早期的3万每吨上涨到50万每吨的整体表现，最高的时候可以盈利上百亿，200多亿龙头、300亿等等。但是经过一年、两年时间的酝酿，现在整个行业全部是亏损，平均价格已经降到了每吨10万，没有只涨不跌的东西。按此计算，今年50亿，明年50亿，后年一旦有新的增量，假如说国外被关闭的重新启动，国内新的设备重新启动，或新的产量都加上社会的需求，它的变量是比较大的。

按照这个逻辑来讲，公司最高值也就120个亿，假如说今年的利润率只有30个亿，按照市场的分析来说，那么现在它的估值大概也就100亿，就是顶天了100亿，如果这100亿后面经过分红等等各个方面，价格重新开始走下跌，那估值最终还是要回到净资产附近，前提条件是全部分红。

炒作已经接近尾声，不管未来一年之后或者一年半以后， TMA的价格涨到什么样的一个位置，它总是有一个头的，我们把利润打满，它也就在100-120之间，现在市值140，大家自己做出抉择。有人说今年30亿按照10倍的PE，这种不可持续的增长是不可能给10倍PE的，就是现金流的折现，今年的现金流多少，明年的现金流大概能够利润增加多少，后年大概多少，你们自己去看，把它相加起来，再加上它底线的价值，就是它最终的价值，这种突发性的它是不可持续的。