原创刘晓博

中国股市的这一轮行情，到底是“强反弹”还是“新牛市”，有待市场进一步检验。我的看法是：它大概率是“新牛市”，但行情的演变可能好事多磨。今天（10月10日）一大早，又有几个给行情“空中加油”的大消息发布。消息一：央行抢在今天开市之前，通过官网、官微宣布：SFISF来了！挺股市的意思显著。SFISF，就是9月24日央行行长在发布会上宣布的“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。央行今天早上宣布：即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

这是什么意思？有人把它理解为：央行直接印钞给股市。其实，这个理解不准确。央行没有投放增量基础货币，只是把券商、基金公司、保险公司持有的流动性差一些的资产，换成了“准硬通货”——国债、央行票据。比如有券商买了100亿元的ETF基金或者沪深300成分股，现在市场很好，想加杠杆买入。怎么办？可以找到央行，用上述资产为抵押，换成国债、央行票据。然后，用国债、央行票据找银行融资。央行没有直接给证券、基金、保险公司现金，但给了“准现金”。这样做虽然没有增加基础货币，但会增加M2（广义货币）的衍生速度，其结果可以提高印钞速度。央行行长还表示，第一期5000亿，可以搞三期。理论上，股市可以通过这个渠道获得1.5万亿增量资金。但注意，这些钱是杠杆资金，行情好的时候助涨，行情差的时候可能助跌。这是央行用流动性支持股市的第一步。未来会不会发展到日本的程度？日本央行是直接印钞买ETF的。我觉得，如果中国股市一直不争气，未来中国央行购买ETF不是没有可能。但恐怕需要时间。消息二：国泰君安合并海通证券的方案敲定，两家公司的股票今天复牌，将给股市增添新的题材。

国泰君安、海通证券都是中国的头部券商，为什么要合并？最主要的目标，是要为A股打造牛市发动机。熟悉金融行业的朋友应该知道，中国金融业中银行业独大，保险和证券都是小弟弟，证券行业尤其迷你：跟银行业一起拍照的时候，身高只有人家的脚踝高。下图是20家主要券商2023年的营收和利润，排名第一的中信证券1年的利润只相当于工商银行20天的利润。全部券商的利润，只相当于工商银行利润的三分之一。

而中国股市的市值越来越大。在A股面前，145家券商相当于145个游击队，根本起不到“牛市发动机”、“A股稳定器”的作用。今年4月，国务院向全国人大提交的报告中提出，“进一步优化国有金融资本布局，合理调整国有金融资本在金融各行业的比重”。翻译成白话就是：做大做强证券行业，做大做强保险行业，结束银行业独大的局面。正是在这个背景下，出现了首个以证券行业为主要履职经历的证监会主席，大银行行长转任证监会主席的时代结束了；也是在这个背景下，券商合并潮开始了。券商合并潮还有一个背景：中国允许成立外商独资的证券公司了。我们总不能把A股的主导权，拱手让给华尔街大鳄吧。国泰君安，是当年上海为总部的国泰证券和深圳为总部的君安证券合并而成的。现在又合并了海通，将成为公司资产、客户规模、证券与期货经纪等业务位居行业第一的券商。从2023年的营收和利润看，第一仍然是注册地在深圳、实际以北京为运营重心的中信证券。中信证券会不会合并其他券商，尚有待观察。我认为中信证券继续做大做强，也是大概率的。另外值得注意的是，央视新闻提前剧透了12日上午财政部新闻发布会的部分内容，多家媒体在今天开市之前广为转载。

这篇报道解释了“逆周期调节”是什么，并总结了财政政策的四大亮点，分别是超长期特别国债、专项债、统筹消费投资推动国内需求恢复回暖、保障重点领域支出等。但没有透露增发国债、地方债、财政赤字的数量，这些才是最核心的，市场最期待的。而央行主管的金融时报则援引专家的观点，认为：

今天开盘前最大的吉兆是，富时中国A50指数涨幅是3.3%。