前言：股市虐我千百遍，我待股市如初恋，骗子横行防不胜防呀。

2020年4月28日，贵州三力终于打通了IPO上市通道，在上交所登录，作为一家子承父业的医药公司，在上市之初，实控人张海拍着胸膛对投资者们承诺道：

“今天是贵州三力步入资本市场的第一步，我们将以此为新起点，充分发挥公司在行业中突出的研发创新能力和品牌竞争优势，不断提升技术力、管理力和创新力，努力实现跨越式发展，以更优的业绩回馈广大投资者。”

然而，世界的变化极为迅速，三年的限售期方才结束，往昔那个阳光开朗的大男孩便显露出了真实的模样。贵州三力的实际控制人张海、王惠英母子迫不及待地宣告了减持计划，母亲王惠英更是径直朝着清仓撤离的方向而去，准备迎接那所谓的胜利果实。

01 限售期刚刚过去， 实控人母子疯狂甩卖

人竟是这般矛盾，在 IPO 时期，对股权稀释分毫都舍不得，可一旦成功上市解禁之后，却唯恐再多拿在手中一天，仿佛那股权就如同烫手山芋一般。

这是贵州三力2020年4月IPO时原始股东持股情况。

在贵州三力 IPO 前，两大股东正是张海、王惠英母子，其持股比例高达 66.64%。即便经过 IPO 稀释，这一家人仍旧持有超过 59.97%的绝对控股权。以至于什么股东会、董事会、监事会，都无异于母子两人的家庭聚会。

历经整整三年的艰难忍耐，2023 年 4 月 28 日，贵州三力迎来了首次公开发行限售股流通上市的公告，实控人们总算能够自由地进行减持操作了。

2023 年 7 月 5 日，在解除质押的束缚之后，母子二人急不可耐地抛出减持计划。在未来半年的时间里，他们各自将通过大宗交易和竞价交易于二级市场减持不超过 6%的股份。

上市时所许诺的回馈投资者的回报尚未等到，反倒迎来了张海、王惠英母子的顶格减持。依据减持的相关规定，大股东、特定股东 3 个月内通过竞价减持不得超过 1%，通过大宗交易减持不得超过 2%，半年时间的减持上限恰好是 6%。

经过母子两人一商量，这一次的减持额度，儿子张海全部让给了母亲王惠英，2023年7月27日-2024年1月26日期间，母亲王惠英一把套现了1.97亿元，大约减持了5.7%的股权。

为了舒缓母亲王惠英急切套现的心境，减持分作两步进行。2023 年 7 月 31 日，寻来了基金公司承接股份，通过协议转让的方式出售了 5%的股权，以15.75元/股交易成功套现 3 亿元。

经过上面“顶格减持”和协议转让以后，仅仅过了限售期8个月后，王惠英的持股比例从最初的13.65%下降到只剩2.7%了。

2023年10月27日，公司的股价持续在二级市场下跌，董事长张海“基于对公司未来发展前景 的信心和对公司价值的高度认可”，提出了2000万元-4000万元的回购方案，用于公司提振股价。

人往往总是这般矛盾，一边在解禁后急不可耐地进行清仓减持，一边却又提议回购，声称基于对公司长期基本面的看好。

就这般风平浪静地度过了半年光阴，2024 年 7 月，这对母子再度抛出了减持计划，未来三个月内减持不超过 3%。而且，前面在 2023 年 7 月 31 日找来的接盘资金“上海国盛资本”也宣称本次减持 1%。当初是以 15.75 元/股接盘，如今却要依照市价 11.74 元撤离，所有这一切都毫不掩饰了。

依据前面的规律加以分析，这一次母亲王惠英有望能够彻底出清手中那犹如烫手山芋般的剩下的2.70%持股。

在完成前面的所有既定计划以后，儿子也没有闲着，2024年8月11日贵州三力发布公告，控股股东张海将协议转让5.12%的股份，受让方换成了海南悦欣医药，按照当日股价相当于打了8.5折套现了2.2亿元。

为了达成自己出让优质股权的目标，几乎将所有可用的方式尽数用上，包括二级市场的竞价交易、大宗交易，以及一级市场的协议转让。母子二人总计在贵州三力上套现约 7.1 亿，而且这或许还仅仅只是一个开端。

02 子承父业的贵州三力

贵州三力并非是张海创立，而是其父亲张乐陵创立，算是子承父业吧，与父亲的踏实经营不同，留学归来的张海更偏好于资本运作。

张乐陵和吴立光在 1995 年共同出资创立了贵州三力，创始人张乐陵耗费了 10 年的光阴，为贵州三力奠定了坚实的市场基础，但并没有看到开喉剑喷雾独霸市场的那一天。

父亲张乐陵病故以后，张海逐步承接了家族企业，善于资本运作的张海接手后，加快了贵州三力的上市进程，2015 年 1 月三力有限进而更名为贵州三力股份有限公司。

依据招股书所述，贵州三力主要在儿科、呼吸系统科、心脑血管科、消化内科等领域开展经营活动，其主要的核心产品即为“开喉剑喷雾剂”。倘若您家里有小孩子，极有可能还购买过此产品。

据南方所的统计数据，开喉剑喷雾剂（含儿童型）于相关领域内已连续 3 年位列第一，在咽喉疾病中成药喷雾剂的医院终端市场更是连续 6 年市场排名居首。

正是这个核心主打产品，支撑贵州三力得以上市，但随着时间的过去也有危机，专利保护将于2025年将到期，独家产品或将不再有。

值得注意的是，随着每年递增的40%销售费用，贵州三力的营业额从2020年的6.3亿元，快速扩张到2023年的16.35亿元，财务费用更是多年以来都是负数，负债率也只有41%，每年还有大额的分红拿。

按理说实控人张海的日子会过得非常舒适，但实际上却有可见的资金压力，上市之初不久便将股权质押，质押率至今高达49.90%。

除了减持自家股份以外，就在前不久，张海还花费1.7亿元拟受让永吉股份5.24%股权成为其第四大股东，两者之间的关系颇深，贵州三力的子公司汉方药业，永吉股份的实控人之一邓代兴是汉方药业第二大股东持股22.91%。

并且相关的独立董事存在重合的情况，贵州三力现任的独立董事王强，与 2018 年至 2024 年 4 月期间同样也是永吉股份的独立董事。值得留意的是，贵州三力于 7 月 10 日发布公告称，独立董事王强当下因个人原因被贵阳市公安局监视居住，这里面究竟隐藏着多少秘密。

在成年人的世界中，切勿轻信承诺，毕竟不存在任何法律的约束。从当初所承诺的“回馈广大投资者”，演变成如今母子二人的疯狂腾挪转移，只是这转变的速度着实太快了些，耐心的资本着实很难保持耐心。

当所有的承诺化作谎言，实控人母亲决意清仓套现并选择离开之时，身为小股东的普通民众就必须要小心谨慎了。

资料来源

北京商报：左手要投资右手拟减持，贵州三力实控人张海的资本图谋

中国日报网：新起点 新征程：贵州三力成功登陆上交所