在全球金融市场剧烈震荡的2025年春天，美债市场正上演着令人费解的"冰火两重天"，一面是10年期美债收益率在通胀预期与债务危机阴云下攀升至4.29%，创下本世纪以来最陡峭的收益率曲线倒挂。

另一面，中国、日本、英国三大美债持有国却在1月逆势共增持390亿，与私人资本748亿美元的撤离潮形成鲜明对比，这种看似矛盾的交易行为，恰似暗夜中的探戈，悄悄演绎着美债的落寞。

美债“迷局”

如果要形容当前的美债市场，那恐怕“矛盾”二字最为贴切。

一边是美债收益率的持续上升，一边却是中国、日本和英国这些美债“大户”逆势加仓。

这种操作，到底是市场周期下的理性选择，还是“最后的接盘侠”在进行一场豪赌？

众所周知，美债的收益率与价格是反向波动。

简单来说，收益率上升便意味着美债价格下跌。

然而，在这种情况下，按理说聪明资金应该减少持仓，避免资产贬值风险，但事实却是，美债的前三大海外持有者在1月份均选择了增持。

对于日本来说，去年因日元汇率问题，曾长时间大规模抛售。

而今年1月，日元有所企稳，市场对进一步干预的需求下降，因此日本重新回补部分美债，算是一种短期的“修正”操作。

而中国方面，尽管长期在降低美债持仓以优化外汇储备配置，但1月的增持幅度微弱，可能只是短期市场波动的结果，并不意味着长期策略的转向。

至于英国，其持仓长期受到金融市场需求和流动性管理的影响，因此增持美债可能更多是对冲其他风险资产波动的一种方式。

尽管如此，这三大经济体选择在当前环境下增加美债持仓，依然让市场产生了疑问：美债价格已经步入下行通道，这种逆势加仓是否会成为一场高风险的博弈？

“饮鸩止渴”？

美债市场的核心问题，是通胀和美联储的利率政策。

在最新的决议中，美联储虽未加息，但对未来通胀的预期上调，意味着高利率环境仍将持续。这对于债券市场而言，并不是一个好消息。

当利率维持在高位，美债收益率自然上升，相应地，持有者手中的债券价格就会下跌。

对于那些近期增持美债的国家而言，这意味着它们的资产账面价值可能面临进一步缩水的风险。

更重要的是，美国政府的财政赤字不断扩大，债务问题已经是“明牌”，市场对于美债长期偿付能力的信心正在受到挑战。

如果市场的避险情绪一旦逆转，持有美债的这些国家，是否会成为“最后的接盘侠”？

再来看一个更现实的问题：美债收益率上升，本应吸引更多投资者入场，但事实是，私人资本正在加速流出。

数据显示，1月份私人外资净流出高达748亿美元，创下近年来的较高水平。

这说明市场的资金正变得更加谨慎，甚至对美债的稳定性产生了怀疑。

而与此同时，官方外资却在增持美债，这种“官方增持，私人撤离”的情况，往往是市场拐点的前兆。

那么，未来会发生什么？

如果美联储在未来一段时间内不得不继续维持高利率以抑制通胀，那么美债价格很可能继续承压，当前的增持者将面临较大的浮亏风险。

而如果美联储提前降息，虽然短期内可能会提振债券价格，但也意味着美国经济可能面临更大的不确定性，甚至可能滑向衰退。

换句话说，当前增持美债的国家，或许正站在一个极具风险的十字路口。

历史上，美债的“信仰崩塌”并非没有先例，每次市场大规模抛售时，总会有资金试图“抄底”，但最终能否全身而退，往往取决于市场的风向。

综上所述，目前中国、日本和英国的增持行为，可能并不是出于看好美债，而更像是一种短期资金调配或被动配置的结果。

然而，在美债市场深处暗流涌动之际，这些增持者是否会成为“最后的接盘侠”，仍然值得市场保持高度警惕。坚持原创不易，欢迎大家点赞评论，关注作者，阅读更多精彩内容，感谢您的支持。

信息来源：

《美联储大幅下调美国经济增长预期，美元、美债收益率双双走低》环球网

《摩根士丹利基金：不确定性加剧 美债仍具较高配置价值》金融界