11月18日，绝味食品大跌8.81%。老实说，某一天的下跌并不能说明什么问题，可问题是，绝味食品一直跌跌不休。

从最高的105.83元一路跌至11.25元，最大跌幅89.4%，相当于是打了一折，差不多500亿元灰飞烟灭。

绝味食品曾经有过一段“幸福时光”。2017年3月，绝味食品登陆资本市场；2019年开始，两年时间涨幅超过350%。彼时，公司市盈率一度超过90倍，可以说是业绩、估值双增长。

但是，2021年开始，绝味食品“变脸了”。

老实说，绝味食品的业绩并不算太糟。

今年前三季度，绝味食品营业收入50.15亿元，同比下降10.95%，净利润4.4亿元，同比增长12.53%。单看三季度，绝味食品营业收入16.75亿元，同比下降13.29%；净利润1.43亿元，同比下降3.33%。另外，公司毛利率31.12%，连续三个季度高于30%。

那么问题来了，为什么股价却是另一番景象，看不到向上的迹象？

或许得从前不久“两万月薪也啃不动鸭脖”的话题说起。

从2022年起，绝味就开始对鸭脖、鸭掌、鱿鱼等产品进行提价，这也是毛利率不断上升的原因之一，再加上鸭子越来越便宜，这样一来的话毛利率进一步提高。

但是，毛利率改善并不代表门店经营业绩向好。事实上，门店数量的变化是最好的说明。

2016年-2022年，绝味食品的门店数分别为7924家、9053万家、9915万家、10954家、12399家、13714家和15076家，2023年底，这个数字是15950家，可以说是一路增加。但是，根据半年报显示，截至2024年6月底，绝味食品的门店数下降至14969家。

也就是说，半年时间差不多减少了近千家门店；考虑到新增门店，绝味食品实际关闭的门店数可能更多。

2023年之前，绝味食品营业收入保持逐年上涨趋势，跟门店数增长几乎保持一致。不过，相比于营业收入，净利润却先行恶化。2022年，绝味食品净利润2.35亿元，同比下降76%；此后两年虽然回暖，但是2024年前三季度，仍不及2021年同期的一半。

随着门店数进入负增长，意味着越来越多加盟商赚钱越来越难，如果这个情况得不到及时改善的话，保不齐接下来会有更多的关店，公司的业绩压力会进一步陡增。

咱们客观来说，绝味食品并不是不努力。

自2017年以来，绝味食品就开始围绕主业对外投资，先后投资了廖记棒棒鸡、和府捞面、千味央厨、卤江南、书亦烧仙草等企业，但是，效果并不好。2021年-2023年，绝味食品投资活动现金流净额均为-10亿元以上；2022年-2024年上半年，投资收益分别为-0.94亿元、-1.16亿元和-0.325亿元。

另外，绝味食品还试水了奶茶生意，想通过对标蜜雪冰城打造第二增长极。当然，效果也不算好。

绝味食品可能原本想的是，奶茶属于年轻消费者偏爱的大单品，且自己拥有1万多家现有渠道，再加上“绝味”的品牌知名度，应该会很好推广，但事实却是，奶茶和卤制品是完全不同的赛道，尤其是在新茶饮极度内卷的背景下，消费者并不会轻易买单。

这一点也很好理解，如果奶茶很容易做起来的话，那么像肯德基、麦当劳，想必早就做了。

那么，究竟是什么原因导致如今局面的呢？

首先，就卤制品赛道来说，并没有大家想象中的高壁垒，不同品牌之间的差异化并不明显；其次，不同品牌都在跑马圈地，导致门店越来越集中，市场越来越饱和，竞争越来越激烈；再有，品牌选择了粗暴涨价以应对危机，但没想到消费者还真就不吃鸭脖了。

另外，随着加盟门店的经营压力越来越大，食品安全问题也变得越来越严峻，但品牌方似乎没有太好的办法解决。除此之外，大家有没有一种感觉，虽然绝味的价格越卖越贵，但是品牌并没有随之变得更加高大上，相反还变得越来土味。

一句话，这就是加盟模式的反噬。