01

黑色星期一

周一，川大爷制造的冲击波持续。

市场的负反馈相当剧烈，风险资产齐跌。部分平常抗打的安全资产，比如黄金也受流动性牵连下挫，只有国债、日元、瑞朗暂时坚挺。

风险资产陷入风暴眼中心，负反馈几个“没想到”：

没想到关税博弈全面升级，上半周媒体和市场的“缓和”幻想破灭，财长贝森特等人释放的信号，存在着严重的“误导”信息；

没想到川大爷援引《国际经济紧急权力法》，绕过国会，加征如此高的关税，无差别攻击除“近交”的加拿大、墨西哥、澳大利亚、新西兰等大多数国家；

没想到无中生有谈判砝码，用粗糙的计算方式剑指消除贸易差额，撬动谈判；

没想到多国迅速“反制”，冲突暂时无缓解；

没想到川大爷对于高关税的后果，暂时不太在意。美股上周暴跌后，川大爷的高级经济官员们周末驳斥投资者的通胀和衰退担忧，坚称繁荣即将到来。川大爷评论“有时你需要吃药来修复一些事情”（意思是暂时利空，但在做正确的事），当然，还有特朗普的高级贸易顾问纳瓦罗给出了最牛逼的忠告——“只要不卖，就不会亏钱”。某种意义上，你也不能说他是错的，起码在历史上，最后美股都会涨回来的，只是时间长短而已。

除了短期对关税政策的负反馈，资产价格还同时承受：

1）集中“火速售卖”带来的流动性负向螺旋，价格下跌-超卖-价格继续下跌；

2）对衰退风险的快速积聚。一对一的谈判还没有开始，这轮对美国和全球需求的负向冲击，已经开始PRICE IN在资产价格中，尤其鲍威尔表示很有政策定力，决定不着急降息，增加了衰退风险的忧虑。

02

让子弹飞一会儿

尽管川大爷周末表达他的本意并不是想让资产价格下跌，他有别的深意（解决逆差、制造业回流等更长远目标）。但看起来市场短期的阵痛暂时持续。子弹还在飞。

上周100抄底英伟达的，今天上午进场抄底10%跌幅恒生科技的同学，尾盘可能已经很肉疼了。

流动性危机中的保命策略，还是有些线索的。

通常来讲，一场流动性危机中的转折点包括：

1）危机出现转机或缓和——比如关税事件有了一个较为清晰的解决途径。缓和一念之间，但也没那么容易，还要严防死守假消息。譬如纳指早盘就因为一则90天推迟的假消息，直线攀升1500点，被证伪后再次重摔。

2）流动性出现明显改善——比如央妈财爸出面站台。

3）长期资金、政府平准资金进场——真金白银入场。

否则，短期反弹大多是“投机交易逻辑”，随时可能重新重回颓势。