观点小结

进入9月以来，随着铝、铜等有色金属的库存进入去库的状态，有色金属价格亦出现了较为明显的上涨，但需要注意到的是，本轮价格上涨的伴随着基差的走强以及期现结构的扭转。我们认为其背后的原因有两点：1、国内市场对未来整体处于偏向于悲观的预期；2、中秋、国庆假期前下游厂商对铜、铝等商品终端补货的需求。而后续能否完全转换至Back结构仍需观察节后铝锭的去库情况。

基本情况

随着下游消费进入传统的“金九银十”，沪铝价格整体较8月中下旬有所回升，同时较之前不同的是在进口窗口持续关闭以及精废价差持续处于低位导致铝元素边际供给持续收敛的情形下，铝社会库存终于开启了去库的进程。加之海外LME仓库持续去库状态，使得铝锭现货价格开始逐步走强。

数据来源：SMM,紫金天风期货研究所

而在实际的结构中铝的远期的结构与基差都开始出现了明显的变化，一方面铝的基差在下游接货意愿变强后逐步走强，另一方面沪铝的Contango结构也在逐步开始走平。而将视线放的更加长远，我们发现大宗商品的基差率亦出现了系统性的回升。

数据来源：SMM,紫金天风期货研究所

结构扭转？

从目前的实际情况来看，随着当前宏观经济的预期逐步走弱以及近端现货的逐步走强，我们认为沪铝市场的远期结构很有可能由Contango转为Back，建议AL2410-AL2412的正套交易。

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