这几天关税闹的太凶了，几乎每天一个变数，川总脑袋一热就会说一个数字。最后这场关税的闹剧该如何收场，让我们拭目以待。

最近有小伙伴问我这次关税对算力市场的影响，会不会导致GPU服务器价格大涨？

我们先来看下Morgan Stanley今天刚出的一个分析报告。

我们总结一下这个报告的要点：

此次关税调整对英伟达的影响呈现"短期可控、中期承压、长期看韧性"的特点。当前10%的关税税率对英伟达收入直接影响约2%，主要通过供应链本土化（70%的GB200产能已转移至北美，鸿海墨西哥工厂2025年将形成2万台产能）和USMCA税收规避机制缓冲。若税率升至32%，影响将扩大至6-6.5%，但公司75%的毛利率仍具消化空间。行业层面，推理算力短缺催生的刚性需求（超大规模云厂商资本支出增长25%）形成价格传导基础，客户更担忧出口管制而非成本上升。潜在风险集中于半导体双重征税（影响5%收入）、中国关税及经济衰退引发的融资收缩。当前20倍2025年预期市盈率已部分反映风险，英伟达凭借AI芯片领域90%的市场份额和供应链快速响应能力，在6月中旬最终关税方案落地前仍具配置价值。

当然这个报告并没有站在我们的角度去分析，只是单纯的去分析了关税对英伟达的影响。报告里提到了GB200的产能基本都转移到了鸿海墨西哥工厂，所以其实我们买到的英伟达的服务器或者是显卡，绝大多数的产地都不是美国。

就服务器来说，超威可以从台湾生产，戴尔和惠普可以从东南亚 墨西哥和欧洲生产。

就显卡来说，RTX4090和5090的也基本都是台湾生产的，所以这些算力产品基本都不会被加关税。

但不加关税不表示不会涨价，在当前的中美关税背景下，整个算力产业链的成本会增加，最终还是会传导中终端产品上来。

下午朋友给发了下面几张图，关于集成电路在这次关税中的影响。也是这次刚刚修改的规则：这样看的话，晶圆在美国的，基本都会受到很大的影响了。