好的，前两天在同花顺上看到了这个热搜，说根据统计A股上半年人均盈利3.91万元。上一次看到这条消息已经是两个月前了，当时指数还在3300，跌了两个月后又看到这条热搜，我怎么觉得它是来嘲笑我们的呢？这个数据是怎么算出来的，实际上它是用这半年来A股增长的8.54万亿元总市值去除以2.18亿的股民总数，得出人均盈利3.91万元。

明白它的算法后你是不是有点想笑，这太侮辱人了哈，这么稳中向好那到底是谁在亏钱呢？我和马云平均一下身价都可轻松收购大部分上市公司，看来只能是外资亏钱了，含泪割肉，落荒而逃，这一波我们属实赢麻了。实际上股市是零和博弈，你赚钱了那就说明在你看不见的角落里一定有人亏钱，更别说今年是量化大年，大部分人都是被收割的对象。

今年上半年A股发行新股170余只，再算上各种定增，你用市值增量平均下来得出人均盈利数据纯粹就是坏。这里提一嘴量化，量化虽然没有那个本事自己去制造波动，但他们能利用和加剧波动。很多人觉得只要自己卧倒不动就完全不受量化影响，但市场如果乌烟瘴气，大部分标的都难走好。所以量化这个东西必须要规范，特殊时期大V们都不敢唱空，就你量化最跳。

不过凡事我们都要看到两面，今年走出牛市的大块头也不少，中石油年内上涨76%，中石化年内上涨53%，移动年内上涨59%，电信年内上涨47%，农行和中行今年也涨了30%上下，我们持有的宁沪高速也涨了30%多。相对应的是创业板和科创板的双位数下跌，放到个股身上就更是惨不忍睹。很多人一看到大块头涨就不开心，因为往往这时市场上大部分股票都是在跌的，可有什么规则限制散户买这些票了吗？并没有，只是散户不喜欢买而已，越不买，越涨，这不就是股市的常态。

所以今年赚钱的资金确实也不在少数，只是少数人赚走了大多数的钱罢了，是不是有点绕，但现实一直如此。前几年这些大块头犹如过街老鼠，四大行更是完美错过牛市， 今年最强的农行在19-20年期间甚至倒亏三个点。反而是在21-23年的蓝筹熊市期间，农行逆势涨了将近50%，算下来的5年年化跟不可一世的创业板指数几乎一样。坚持价值终有回报，牛市挨打有多惨，熊市笑的多灿烂，所以很多时候你手里的股票只要估值和逻辑没有问题，它就不是不涨，只是时候未到。

但话又说回来了，目前红利股整体涨幅已经很大了，很多标的股息今年以来都是断崖式的下跌，高息策略已经到了历史高位区间(红利月k图，中期而言风险较大。现在还跟你吹红利etf的人非傻即坏，但长期而言，高股息高ROE的标的跑赢市场的概率还是非常大的。

不管什么东西在涨，不管它有多诱人，也不管投资的是什么品种，估值的安全性一定是最重要的。之前讲创业板的视频里有人问我科创怎么样，我就想问那种估值的玩意儿有任何可投资性吗？还是说你真的相信这些所谓的科技企业的故事和梦想？有时会思考，为什么当初双创etf顶着牛市顶峰估值发售，居然会有这么多人买单呢？可能不单是因为牛市梦想多故事好讲，与之同时存在的是对于低估值的厌恶。低估值这玩意儿，牛市不涨 ，还指望我正眼看你？与之而来的就是所谓的“怕高都是苦命人”、“低估值陷阱”、“你图它利息，它要你本金”之类各种极端的论调。

而结果往往令人大跌眼镜，医药、新能源、芯片，此前无一不是百倍估值遍地的行业，银行、石油、煤炭，过去也是拖累指数的罪魁祸首，这两年来二者完全相反的走势证明了一点: 泡沫和低估很多时候跟基本面没有关系，完全就是情绪的产物。大部分人总是在上涨的时候拼命给自己洗脑高价股的成长空间，证明自己的追涨不是韭菜行为；下跌的时候拼命找理由说明低估值的合理性，让自己的恐慌显得不那么狼狈，并在每一次都成功避开正确答案。

四大行，两桶油，过去都是被认为夕阳行业，效率冗余，没有成长，随时暴雷。只要股价陷入长期的低迷和被动，散户的论调从来都是一样的，现在也是如此。你去看看现在那些跌的最惨的，舆论认为逻辑丧失、前途暗淡的公司和行业，可能就是未来涨的最好的那一批了。记住，散户没有对过，股市里不存在大多数的胜利，低估不一定等于安全，但绝对比高估值要稳健许多！

不要沉迷在泡沫幻境里了，巴菲特买可口可乐时是14pe，买苹果时12pe，追高买西方石油时，市盈率也不过9倍，巴菲特基本不会在三四十倍时去买股票。A股虽然整体估值水平较高，但核心标的的那一套估值体系基本上也是跟外围差不多的。除去银行保险地产这种个位数估值重灾区外，优质消费公司(美的 伊利 格力图 常年也就十几二十几倍市盈率而已，周期股业绩释放的顶峰也都是10倍估值以下。隔壁港股的中概互联们红利期已过，经过这两年的折腾后未来的估值中枢也会往20倍附近移动。当新兴市场不再新兴，其整体估值迟早是要跟国际接轨的 ，没道理就你这一地儿高的离谱。

至于茅台？白酒不归巴菲特管哈。品牌价值是玄学，就像苹果 的零售店坪效世界第一，完爆各类奢侈品，Iphone15发布后国内舆论都是吐槽，但苹果的线下门店依然爆满，对于很多消费者来说苹果已经是一种符号而非产品了。不管白酒跟科技有没有半毛钱关系，A股也需要有自己的苹果。今天就聊到这里，祝大家投资顺利。