近期，A股存量博弈态势明显，市场上提议减免证券交易印花税的呼声渐高。今日，央广网也刊文对此评论。

据央广网报道，当前确有调整证券交易印花税的必要性与空间。

一方面，减免证券交易印花税可以明显起到降低股市交易成本、活跃资本市场的作用。另一方面，财政部数据显示，最近10年证券交易印花税收入占全国财政收入比重均值不足1%，减免印花税对财政负面影响微乎其微。

从历史行情看，印花税进行调整可能会比较明显地起到活跃资本市场的作用。在最近四次印花税调降之后，上证综指成交量分别在当周最高上升71%、98%、114%以及 139%。银河证券研报分析，这主要是因为印花税下降有助于降低投资者成本，从而有利于促进市场成交规模。

不过，税率下调在短期内对市场有一定提振效应，但中长期影响或有限。历史上7次下调印花税后30个交易日，大盘有涨有跌，并未出现明显的单边上行趋势。

往后看，市场对于印花税的调整方案也尚未形成一致意见。

专家建议直接取消证券交易印花税，给股市来一个最有力的提振。A股市场若调降印花税，可以一次性将印花税率从1‰调降至0.5‰，后续视情况可以逐步取消证券交易印花税。此外，也可以考虑将印花税作为一种鼓励长期投资的政策工具，区别持有期限征收差别化印花税率。

不过，目前而言，证券交易印花税是否调整、如何调整都没有官方消息。而未来不管是减是免，都面临一个法律程序问题，同时关系到财政收入与资本市场的平衡，需要综合考虑。因此，市场仍然需要等待明确政策落地。

“市场底”何时形成？

最后，回到A股市场。目前来看，市场在底部区间徘徊已久，何时能够真正筑底？

针对当前市场位置，华金证券最新研报指出，老吕认为当前处于极度缩量到筑底（悲观预期）阶段，扭转的关键因素在于四点：政策、估值、基本面、流动性。结合历史行情，从四个因素对于市场筑底的影响来看，排序为政策＞估值＞基本面＞流动性。

首先，政策是扭转悲观预期的关键：在6次悲观预期后市场开始筑底反弹的行情中，均有强力的政策出台，如2005年股权分置改革、2008年的“四万亿”、2012年的科技创新、2016年的供给侧结构性改革、2018年的鼓励民营企业、2020年的特别国债。

其次，股市估值处于低位有利于市场出现筑底反弹：历史上5次A股筑底时估值均处于历史低位。

第三，盈利和经济预期的改善对市场见底反弹有较强的催化作用：除2020年外，其余5次制造业PMI均有所回升，2012、2016、2020年工业企业利润增速均有所上升。

最后，流动性宽松与否对市场见底反弹的影响偏小。

更进一步，政策底之后，通常间隔1-3个月左右出现市场底，政策底出现后市场通常会迎来短期反弹，反弹结束再次回落主要源于外部风险或对经济基本面的担忧上升。

在“从政策底到市场底”的驱动因素上，外部冲击＞经济基本面和政策力度＞估值和情绪。基本面外的风险冲击是影响政策底后形成市场底的关键因素；政策底后，经济基本面和政策力度将加速市场底形成；估值情绪高低对于双底区间的市场趋势影响并不明显。

具体策略上，老吕认为分为两个阶段：第一，市场极度缩量向筑底过渡期间，低估值稳定类行业（如金融、建筑等）和产业趋势上行的行业占优。第二，筑底到反弹期间，政策导向的行业和产业趋势上行的行业占优。

当前来看，根据历史复盘经验，在极度缩量后筑底期间产业趋势上行和低估值稳定类行业占优。目前低估值稳定类主要是银行、非银、地产、交运等，产业趋势上行的是 TMT。

后续来看，政策依然可能催生筑底反弹，根据历史经验，政策导向和产业趋势上行的行业可能偏强。目前政策导向指向的是券商、地产、消费，产业趋势上行的是 TMT；此外，超跌的医药新能源筑底后值得布局。