中公教育：危机信号再闪

近日，教育行业巨头中公教育（002607.SZ）再度陷入舆论漩涡。2025 年 2 月 20 日，一则公告如巨石入水，激起千层浪 —— 公司实控人李永新所持 2.726% 股份遭北京金融法院冻结 。截至公告发布日，李永新合计被冻结的上市公司股份已达 8.01%，而其及一致行动人合计持有中公教育 18.99%。这一消息犹如一记警钟，让人们对中公教育的财务状况和未来发展充满担忧。

祸不单行，公告还显示，公司控股股东及其一致行动人最近一年存在债务逾期 4.62 亿元。与此同时，高达 27 亿元的预收培训费压顶，退费难题久拖不决，中公教育正面临着前所未有的严峻挑战。在教育培训市场竞争日益激烈的今天，中公教育这艘巨轮能否在风浪中稳住航向？这不仅是众多投资者关心的问题，也是整个教育行业关注的焦点。

债务泥潭深陷，股份冻结背后

中公教育与浦发银行的纠葛堪称一场惊心动魄的金融风暴。时间回溯到 2023 年 11 月底，中公教育全资子公司北京中公教育科技有限公司，突然被浦发银行北京分行申请仲裁 ，初始仲裁金额为 0.87 亿元。这一消息如同一颗重磅炸弹，在当时就引起了不小的震动。然而，事情并未就此平息，反而朝着更加严峻的方向发展。2025 年 1 月 22 日，中国国际经济贸易仲裁委员会的《变更仲裁请求申请书》犹如一记重锤，将最新仲裁金额直接提升到了 5.93 亿元。这一数字的巨变，令人瞠目结舌，也让中公教育的债务危机愈发凸显。

如此巨大的金额变更，背后必然有着复杂的原因。或许是双方在支付协议的执行过程中存在严重分歧，对某些关键条款的理解和执行出现了偏差；又或许是在后续的调查和协商中，发现了更多与债务相关的问题，导致仲裁金额大幅攀升。无论是何种原因，这都意味着中公教育在这场仲裁风波中面临着前所未有的压力。一旦仲裁结果对其不利，这笔巨额债务将像一座沉重的大山，压得公司喘不过气来。

如果说与浦发银行的仲裁是一场风暴，那么向中信银行芜湖分行的借款逾期则是一场雪上加霜的危机。2023 年底，中公教育向中信银行芜湖分行借款 0.7 亿元，这本是一次常规的融资行为，旨在为公司的运营和发展提供资金支持。然而，到了 2025 年 1 月 17 日的到期日，中公教育却未能按时偿还借款，截至 1 月 18 日，尚拖欠着 0.56 亿元本金欠款及 8886.11 元违约金。这一逾期行为，不仅违背了借款合同的约定，也损害了公司的信誉。

中信银行芜湖分行自然不会坐视不理，果断提起诉讼，以维护自身的合法权益。这场诉讼，对于中公教育来说，无疑是在伤口上撒盐。一方面，公司需要投入精力和资源来应对诉讼，这将分散管理层的注意力，影响公司的正常运营；另一方面，诉讼的结果不确定性，也给公司带来了巨大的心理压力。如果败诉，公司不仅要偿还本金和违约金，还可能需要承担额外的诉讼费用和赔偿责任，进一步加重财务负担。

实控人李永新股份被冻结，犹如推倒了多米诺骨牌，引发了一系列连锁反应。从股权结构来看，李永新及其一致行动人合计持有中公教育 18.99% 的股份，而如今合计所持 8.01% 上市公司股份被冻结 ，这一比例的变化，可能会打破原有的股权平衡，对公司的决策和运营产生深远影响。一些重要的战略决策，可能因为股权的冻结而无法顺利推进，导致公司错失发展机遇。

在市场信心方面，股份冻结的消息一经传出，犹如一颗重磅炸弹，让投资者们陷入了恐慌。股价大幅波动，投资者纷纷抛售股票，导致公司市值大幅缩水。在资本市场上，信心比黄金还重要，而此次股份冻结事件，无疑严重打击了投资者对中公教育的信心。许多潜在投资者也会因为这一事件，对投资中公教育望而却步，使得公司的融资难度进一步加大。

不仅如此，股份冻结还可能引发合作伙伴的担忧。供应商可能会对公司的支付能力产生怀疑，从而减少合作或者提高合作条件；加盟商可能会对公司的发展前景失去信心，影响加盟业务的拓展和稳定。这些连锁反应，使得中公教育的债务危机愈发紧迫，公司正面临着生死存亡的严峻考验。

退费难题：资金链的沉重枷锁

中公教育自 2010 年推出 “不过包赔” 的协议班模式，堪称教育培训行业的一次大胆创新。在当时竞争激烈的市场环境下，这一模式如同一剂强心针，迅速吸引了大量学员。对于怀揣着公职梦想的考生们来说，“不过包退” 的承诺就像一颗定心丸，让他们在备考时没有了后顾之忧。即使考试失利，也能全额退还学费，这无疑大大降低了他们的试错成本。

这种模式在初期取得了巨大的成功，为中公教育带来了滚滚财源。协议班的收费通常比普通班高出不少，大量学员的报名使得公司的现金流迅速膨胀。据相关数据显示，协议班收入一度占中公教育总收入的 75% 左右 ，成为公司业绩增长的重要引擎。然而，随着时间的推移，这一模式的弊端逐渐显现。市场竞争日益激烈，公职类考试的招录比例并没有明显提升，导致学员的通过率难以提高。为了吸引更多学员，中公教育不得不推出更多高退费班次，这无疑进一步加重了公司的退费负担。

截至 2024 年三季度末，中公教育合同负债高达 27.43 亿元 ，其中绝大多数为预收培训费。这一数字就像一颗定时炸弹，时刻威胁着公司的资金链安全。这些预收培训费，原本是公司的 “弹药库”，如今却成了沉重的负担。一旦大量学员申请退费，公司将面临巨大的资金缺口。

以 2019 - 2021 年的退费率数据为例，2019 年 “协议班” 退费比率为 44.14%，2020 年为 46.54%，2021 年前三季度更是高达 65.81% 。按照这样的退费率计算，27.43 亿元的预收培训费中，可能有相当大一部分需要退还。这对于已经陷入债务泥潭的中公教育来说，无疑是雪上加霜。如果公司无法及时筹集到足够的资金来应对退费需求，可能会导致资金链断裂，进而引发一系列严重的后果，如信誉受损、业务萎缩等。

在多个互联网投诉平台上，关于中公教育退费难的投诉如潮水般涌来。消费者们纷纷诉说着自己的遭遇，申请退费遭遇扯皮、拖延、排队等问题，已经成为常态。有的学员甚至表示，从申请退费到现在，已经过去了一年多的时间，却依然没有收到退款。

大风新闻报道称，中公教育退费需要 “排期”，目前才排到 2023 年 7 月申请的退费 。这一消息让众多学员感到绝望，也让中公教育的形象受到了极大的损害。从诉讼案件数据来看，退费纠纷的严重程度更是令人触目惊心。截至 2024 年 11 月 18 日，中公教育（包括控股子公司）连续十二个月累计发生的诉讼、仲裁案件为 1437 件，其中 “退费类纠纷” 案件 1235 件，对应金额 0.32 亿元 。而在 2024 年 11 月 19 日至 12 月 6 日，2024 年 12 月 7 日至 2025 年 1 月 24 日，又分别累计新增 “退费类纠纷” 诉讼案件 981 起、636 起，对应金额分别为 0.33 亿元、0.17 亿元 。这些数据不仅反映了退费纠纷的数量之多，也凸显了其涉及金额之大。如此大规模的退费纠纷，不仅给学员们带来了经济损失和精神困扰，也让中公教育陷入了严重的信任危机。

业绩扭亏：表象还是实质？

2025 年 1 月 24 日，中公教育发布的业绩预告，犹如一颗投入平静湖面的石子，在市场上激起了层层涟漪。公告显示，公司 2024 年扣非净利润预计盈利 0.75 亿元至 1.25 亿元 ，成功实现同比扭亏。这一消息，对于深陷困境的中公教育来说，无疑是一丝曙光，让投资者和市场看到了一丝希望。

中公教育将扭亏的原因主要归结为两个方面。一方面，公司在内部管理上进行了大刀阔斧的改革，深度推行精细化管理，对组织架构进行系统性重塑。通过优化各个业务流程，减少不必要的环节和浪费，全面提升了运营效率。这种内部管理的优化，使得公司的营业总成本较上年同期有了较大幅度的降低 ，为盈利奠定了坚实的基础。例如，在人力资源管理方面，通过合理调配人员，减少了冗余岗位，提高了员工的工作效率；在教学资源配置上，更加精准地根据学员需求和市场变化，优化了课程设置和师资安排，避免了资源的闲置和浪费。

另一方面，以前年度已经计提坏账准备的其他应收款于本报告期收回，形成了非经常性收益 。这部分意外之财，就像是一场及时雨，为公司的财务状况注入了一剂强心针。然而，这也引发了一些质疑。有市场人士指出，这部分非经常性收益的持续性存疑，是否能够真正代表公司核心业务盈利能力的提升，还需要进一步观察。如果仅仅依靠一次性的坏账收回实现盈利，而核心业务的问题没有得到根本解决，那么这种盈利可能只是昙花一现，难以持续。

更为关键的是，此次业绩预告并未披露营收情况 。营收作为衡量公司业务规模和市场竞争力的重要指标，其缺失让投资者和市场对中公教育的真实经营状况感到困惑。在商业竞争中，营收就像是企业的血液，源源不断的营收才能保证企业的健康发展。没有营收数据的支撑，仅仅看到净利润的增长，就如同雾里看花，让人难以捉摸。

在这看似扭亏为盈的表象背后，实则隐藏着诸多隐忧。首先，一个不容忽视的疑问是，中公教育是否存在以降低营收为代价 “割肉止血” 的可能 ？从公司的业务调整来看，为了降低成本，可能会采取一些收缩业务规模的措施。例如，减少一些亏损严重的课程项目，或者关闭一些运营效率低下的线下门店。这种做法虽然在短期内能够降低成本，实现盈利，但从长远来看，可能会损害公司的市场份额和品牌影响力。

以教育培训行业为例，市场份额的大小直接关系到公司的未来发展。如果为了短期的盈利而放弃了一些潜在的市场和客户，那么当市场复苏时，公司可能会因为失去了这些阵地而难以重新夺回市场份额。而且，线下门店的关闭可能会影响学员的学习体验和对品牌的信任度，导致客户流失。在竞争激烈的市场环境下，客户的信任和口碑是企业生存和发展的基石，一旦失去，想要重新建立将变得异常困难。

其次，财务造假的风险也不容忽视 。在企业面临巨大经营压力和财务困境时，为了维持股价、吸引投资者等目的，可能会存在财务造假的动机。中公教育在过去一段时间里，业绩持续下滑，债务压力巨大，退费纠纷不断，这些问题都可能促使公司铤而走险。从财务数据的一些异常表现来看，也存在一些可疑之处。比如，在成本大幅降低的同时，是否存在不合理的费用计提或者成本分摊；非经常性收益的具体构成和真实性是否经得起推敲；营收数据的缺失是否是为了掩盖一些不利的经营情况等。这些问题都需要监管部门和投资者高度关注，通过深入的财务审计和调查，揭开业绩背后的真相。

此外，即使业绩是真实的，中公教育的盈利质量也值得商榷 。核心业务的盈利能力是否真正得到了提升，还是仅仅依靠一次性的非经常性收益和成本压缩来实现盈利。如果核心业务仍然处于困境，那么公司未来的发展仍然充满不确定性。在教育培训行业，教学质量和服务水平是核心竞争力的关键。中公教育需要在解决债务问题和退费纠纷的同时，加大对教学研发和师资队伍建设的投入，提升教学质量和服务水平，以吸引更多的学员，实现可持续的盈利增长。否则，即使暂时实现了盈利，也难以在激烈的市场竞争中立于不败之地。

破局之路在何方？

面对重重困境，中公教育在内部改革上可谓下足了功夫。在运营效率优化方面，公司大力推行精细化管理模式，对各个业务流程进行了全面梳理和优化。通过引入先进的管理理念和技术手段，实现了资源的高效配置和流程的无缝衔接。比如，在教学资源调配方面，利用大数据分析学员的学习需求和行为习惯，精准地安排师资和课程，提高了教学质量和学员满意度。

在人员管理上，实行了更加科学合理的绩效考核制度，充分调动员工的积极性和创造力。通过定期的培训和职业发展规划，提升员工的专业素养和业务能力，打造了一支高效、专业的团队。

业务结构调整也是中公教育改革的重点方向。公司在巩固传统公职类考试培训业务的基础上，积极拓展多元化业务领域。例如，加大对职业技能培训、学历提升等新兴业务的投入，推出了一系列适应市场需求的课程。以职业技能培训为例，针对市场热门的编程、电商运营等领域，开发了实用性强、针对性高的课程体系，与多家知名企业合作，为学员提供实习和就业机会，实现了培训与就业的无缝对接。

这些改革措施在一定程度上取得了成效。公司的运营成本得到了有效控制，业务结构逐渐优化，为未来的发展奠定了基础。然而，改革并非一蹴而就，在实施过程中也面临着诸多挑战。例如，新兴业务的拓展需要大量的资金和资源投入，且市场竞争激烈，短期内难以实现盈利。传统业务的转型升级也面临着观念转变和技术更新的难题，需要持续的努力和创新。

为了缓解资金压力，解决债务和退费问题，中公教育积极寻求外部融资渠道。银行贷款是常见的融资方式之一，但由于公司目前的财务状况不佳，债务逾期等问题严重影响了其信用评级，导致银行对其贷款审批更加谨慎。即使能够获得贷款，也往往面临着高额的利息和严格的还款条件，进一步加重了公司的财务负担。

股权融资方面，实控人股份被冻结以及公司业绩的不确定性，使得投资者对其信心不足。在资本市场上，公司的股价持续低迷，股权融资难度加大。即使有投资者愿意参与，也可能会对公司的股权结构和控制权产生影响，给公司的治理带来新的挑战。

此外，债券融资、引入战略投资者等渠道也面临着诸多困难。债券市场对发行人的信用状况和偿债能力要求较高，中公教育目前的情况难以满足债券发行的条件。引入战略投资者虽然可以带来资金和资源，但在谈判过程中，双方可能在股权比例、公司治理等方面存在分歧，难以达成一致。

从教育培训行业的整体趋势来看，随着社会对人才素质的要求不断提高，职业教育和培训市场前景广阔。尤其是在国家大力推动职业教育发展的政策背景下，职业教育培训行业迎来了新的发展机遇。

然而，中公教育在行业竞争中面临着巨大的挑战。一方面，市场竞争日益激烈，竞争对手不断涌现。华图教育、粉笔等同行在公职类考试培训领域与中公教育形成了直接竞争，它们在教学质量、课程创新、市场推广等方面各显神通，不断抢占市场份额。以粉笔为例，凭借其线上教育的优势和独特的课程设计，吸引了大量年轻学员，对中公教育的市场地位构成了严重威胁。

另一方面，市场需求的变化也给中公教育带来了挑战。随着就业市场的多元化和职业发展的个性化，学员对培训课程的需求更加多样化和专业化。他们不再满足于传统的公职类考试培训，而是希望获得更具针对性、实用性的职业技能培训和就业指导。这就要求中公教育能够及时洞察市场需求的变化，不断创新课程体系和教学方法，以满足学员的需求。

在政策法规方面，教育培训行业受到严格的监管。政策的变化可能会对公司的业务开展产生重大影响。例如，教师资格考试政策的调整、职业技能培训标准的更新等，都需要中公教育及时调整业务策略，以适应政策要求。