A股市场整体，国企具有盈利能力强、估值更低、股息率更高的特征，中长期投资价值凸显。而其中的很多中小市值个股，往往因为机构关注度，游资热衷围猎而容易大起大落。

没有一个人可以靠做空自己的祖国而成功。

巴菲特说“投资就是投国运，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会，这种机会，就叫国运。”而投资A股，很大程度上国运与国资股紧密相连。在多项政策支持下，我国资本市场并购重组正进入“活跃期”。

经历连续波动后，当前A股估值处于历史性底部区域。2024年5月以来，A股持续调整，上证指数上攻3200点未果，转眼变成2700点保卫战。而期间，国企股表现较强，尤其是银行、石油、电力等中字头在稳定市场中发挥了重要作用。

在政策的鼓励支持下，上市公司并购重组活跃度有所提升。数据显示，2024年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册。证监会有关部门负责人表示，总体看，并购重组市场化改革取得了积极成效，具有标志性意义的并购案例相继涌现，呈现“硬科技”企业并购较为活跃，助力技术创新与资源整合的特点。

2024年，中国国企改革进入了深化提升的关键阶段，多个上市公司的国企改革案例成为市场关注的焦点。9月以来，“中国神船”、“券商航母”先后起航，刚刚“中国神湖”接力，国企重组进入新一轮高潮。未来，随着政策红利不断释放和市场生态持续优化，A股市场并购重组有望持续活跃。

中国神船：

9月2日晚，中国船舶宣布吸收合并中国重工。截至9月2日收盘，中国船舶和中国重工的市值分别为1560.88亿元和1135.54亿元，两家公司的合并将是近10年A股市场最大规模的并购重组交易之一。公司的股票自9月3日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

券商航母：

9月5日晚，国泰君安证券公告，拟吸收合并海通证券，两家公司股票自9月6日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。合并后的新机构总资产和归母净资产预计将位居行业首位，成为中国证券业的“超级航母”。

中国神湖：

9月8日晚，盐湖股份披露关于控股股东签署《合作总协议》暨控制权变更的提示性公告，公告显示，公司控股股东将变更为中国盐湖集团，实控人将变更为中国五矿集团。

此外，西域旅游也受益于国资改革，近日股价活跃。9月6日，公司发布公告，公司原控股股东天池控股将持有的公司3664万股股票（占公司股本总额的 23.64%）对应的表决权委托授予新疆文化旅游投资集团有限公司行使。同时，上市公司实控人将更为新疆维国资委。

历史A股著名的重组案例：

南北车合并：

中国南车和中国北车的合并是国企改革的一个重要案例，2014年12月30日，中国南车和中国北车宣布将通过中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并，以增强国际竞争力和避免内部竞争。2015年6月1日，合并后的新公司——中国中车股份有限公司（CRRC）正式成立。合并预案抛出后，中国南车股价连续涨停，停牌前最高涨幅800%！同期中国北车最大涨幅545%。南北船合并重组后复牌，中国中车（中国南车）一字涨停，次日起天地板，之后股价一路下跌，一年内跌去80%。

宝武钢铁集团合并：

宝钢股份和武钢股份在2016年宣布合并，随后成立了中国宝武钢铁集团有限公司。这一合并是中国钢铁行业供给侧结构性改革的重要举措，旨在去除过剩产能，提升产业集中度。宝武钢铁集团的成立有助于实现规模经济，提高企业的市场竞争力和抗风险能力。

武钢股份公布合并预案复牌到退市，区间最高涨幅38%；同期宝钢股份股价最高涨幅122%。宝钢股份增发吸收武钢股份后，股价先抑后扬，短线下跌超过30%，之后随着市场转暖而逐步走强。

从上面两个案例，我们可以发现：公司正式合并重组前，公司股价均有所反应，尤其是收购方的公司，股价表现更甚一筹。合并后，往往股价短线会出现回落。中国南北车合并以及宝物钢铁集团合并案的历史背景是国企发展模式从增量发展变为存量组合，国家对于建筑、电力、铁路等产能过剩行业进行大规模的合并重组并推进供给侧改革。

对于国资改革主题如何投资，我们首先重温一下2024年的国企改革政策目标：

国务院国资委明确2024年国资改革重点任务：国资委强调了战略性新兴产业成为央地国企“主战场”的重要性，要求国有企业加大科技创新工作力度，推进布局优化结构调整，以增强核心功能和提高核心竞争力。

上海国资的国企改革深化提升：上海作为国资改革的桥头堡，正积极响应党的二十届三中全会的决策部署，深化国资国企改革，增强核心功能，提升核心竞争力。2024年将以国企改革深化提升行动为主线，突出高质量的上市公司价值。上海提出要推动国有控股上市公司提升发展质量，这意味着上海国资高质量发展将从国有控股上市公司破题，加快布局战略新兴产业。

无论国务院国资委代表的中央层面，还是上海代表的地方层面，国资改革都提到了提升核心竞争力，布局战略新兴产业。换言之，过去如果国企改革是做大，如今则是做强；过去国企改革是产能去化，如今是强调高质量发展。

国企改革机会如何把握？

目前A股具有国资背景的公司一共有1478只，占据上市公司的比例27.7%。显然要从其中选择投资标的，无异于大海捞针。那么我们只能从“大处着眼，小处下手”。

国资改革是中国经济发展的重要组成部分，涉及到国有企业的结构调整、效率提升和市场化改革等多个方面。通过对比国务院国资委和上海国资委的政策目标，选择国资改革题材时，可以从以下三个大的方向入手：

其一、国家战略导向：关注国家安全领域、基础设施建设领域、科技创新领域中的国有企业，这些领域通常是国家重点支持和发展的方向，投资价值有望逐渐提高。

具体来看：在国家安全领域的上市公司中，有一些公司因其在网络安全、国防装备、公共安全等方面的技术和贡献而受到关注。大家可以关注国防军工ETF的重仓股，近期中国船舶、中国重工停牌，预计复盘后将有表现，投资者可以逢低布局国防军工ETF进行套利操作。

在基础设施建设领域，中国的重点国有企业包括中国建筑、中国中铁、中国交建等。

在科技创新领域，央企扮演着重要角色。在科技创新方面表现突出的央企：中国移动、中国石化、中国电子科技集团、国家电网、中国船舶、中国机械工业集团、中国航天科技集团、中国海洋石油集团、中国电信集团等等。央企科技ETF对这类企业进行了全覆盖。

其二、资本市场表现：分析国有企业在资本市场的表现，包括市值、市盈率、市净率等财务指标，以及分红政策（股息率）和市场抗风险能力（流动性）。选择那些在资本市场上表现稳健、具有成长潜力、市场认可度高的国企。

流动性方面：截至9月9日，日均成交量>1亿元，流动性较好的国企有40家，其中日均成交量超2亿元的有6家，集中于银行、证券、有色、建筑、石油、电力等行业。

盈利能力：从近五年的表现来看，多数行业中，国企归母净利润同比增速优于行业整体的年份居多，其中，煤炭和食品饮料行业国企归母净利润同比表现持续占优。超半数的行业中，国企ROE表现优于行业整体，其中，计算机、商贸零售、通信、传媒、食品饮料等行业央国企盈利能力较好。对应中报，ROE>14%的国企有16家，其中ST墨龙、华电辽能、山西汾酒ROE位列前三名。而ROE>5%的国企有349家，显然ROE越高，越稀缺。

估值方面：国企估值水平普遍较低。从PE来看，主要包括银行、部分消费行业，多数TMT板块，汽车、机械设备等中游制造板块，以及基础设施领域，这些行业的市盈率普遍低于全市场平均值。

股息率方面：多数行业央国企股息率高于行业整体。2023年股息率>5%的国企有79家，其中排名前十的股息率超过7.5%，主要集中于煤炭、化工、银行等行业。

其三、重组预期：绩差国企小盘股，暂无退市担忧

新国九条出炉后，对面值退市与市值退市进行加强，这类风险我们需要规避。

我们筛选了市值20亿以下的国企，当前有131家，其中2024年中报没有出现亏损的有63家，这些股暂时没有退市风险。其中机械设备、造纸、家电、建筑装饰等行业是其中估值最低的板块，这些行业估值低，是市场风格使然。对于这些行业的壳资源股，投资者不妨仔细剖析一番，或有惊喜。

相对于A股市场整体，国企具有盈利能力强、估值更低、股息率更高的特征，中长期投资价值凸显。而其中的很多中小市值个股，往往因为机构关注度，游资热衷围猎而容易大起大落。信心比黄金重要，而“买国企就是买信心”更是体现了投资者和消费者对国有企业稳定性和信誉的普遍认同。生活中如此，投资股票也同样可以借鉴。

资产的结构调整在继续，今年爱搭不理，明年高攀不起。逆向思维很重要，从来都是别人恐惧我贪婪。只是多数人，后知后觉罢了。中国A股市场虽然起步较晚，但近年来的快速发展和国际化步伐的加快，使其在全球资本市场中的地位日益重要。A股市场的估值水平在历史上的某些时期曾出现波动，但当前估值已处于较低水平，为长期投资者提供了较好的入市时机。我们始终看好大A的发展前景，看好资本市场的光明未来，向阳而生，才有沐浴阳光的希望！

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