一、核心驱动：饲料需求复苏 vs 进口供应压力需求端：生猪产能持续修复生猪存栏连续5个月环比增长，能繁母猪存栏量恢复至非洲猪瘟前85%水平，预计下半年饲料需求将提升12%-15%。水产养殖进入旺季，华南地区对虾、罗非鱼饲料需求环比增加20%，支撑豆粕现货基差。供应端：进口大豆到港量井喷巴西新季大豆收割完成92%（AgRural数据），4-5月到港预估1200万吨，较上周增加300万吨。美豆新作种植面积或低于预期（USDA3月报告预计8750万英亩，较去年减少4%），但短期对盘面影响有限。

二、成本支撑：美豆天气炒作窗口期临近关键时间节点：4月中旬开始，美国玉米带播种进度将影响大豆面积调整预期。天气溢价风险：若5月出现干旱苗头，美豆或突破1500美分/蒲式耳，带动国内豆粕成本上涨200-300元/吨。压榨利润矛盾：油厂豆粕现货利润已突破300元/吨（较年初翻倍），但进口大豆盘面压榨亏损仍超200元/吨，限制油厂买船积极性。

三、技术面与资金博弈：主力合约面临关键压力位主力合约M2309：当前价格3650元/吨，上方3720-3750元/吨为去年9月政策抛储平台，突破需看到需求端超预期增长。持仓结构：前20名多头持仓增加12万手（近5日），空头持仓仅增4万手，显示资金看多意愿升温。基差回归逻辑：华东现货基差M05+120元/吨，期货贴水结构或限制上方空间，但需警惕天气炒作打破基差平衡。

四、风险因子与交易策略建议上行风险：美豆主产区干旱炒作（概率30%，关注5月USDA供需报告）国内定向稻谷停拍（短期推高粕类替代需求）下行风险：进口大豆到港量超预期（4月预估1050万吨，需持续跟踪船期）菜粕替代效应增强（当前菜粕-豆粕价差已缩窄至600元/吨，若进一步收窄将压制豆粕需求）

交易策略：

激进型：3600-3630元/吨区间轻仓试多，止损3550元/吨，目标3720元/吨。稳健型：等待突破3750元/吨后追多，或布局豆粕9-1正套（关注5-9月间价差收窄机会）。

风险提示：期货市场波动剧烈，建议结合企业套保需求及风险承受能力操作，注意仓位控制。