待我花些时间向大家解释，如何借助国债利率判断其未来汇率走势，进而判断某个国家货币的涨跌。希望大家能学会这些内容，日后就能自行判断债券利率与国家货币涨跌之间的关系。等分析完，大家就会知道未来人民币，日元，美元等货币究竟是看涨、看跌还是其他情况。

长期国债指的是 10 年、20 年、30 年期这类国债。其利率通常不太受官方利率，即官方加息或降息的影响。例如美国联邦储备委员会（美联储）加息或降息，主要影响的是短期利率，像三个月、一年期、两年期的国债利率会立刻受到影响。而长期债券的利率，主要是由市场交易决定的。除非官方进场购买长期国债，像日本或美国之前就有过这种操作，通过直接购买长期国债来压低其利率。否则，一般情况下，十年期、二十年期、三十年期国债利率是由市场上投资人的买卖决定。

当投资人认为一个国家未来经济良好，不会衰退且持续增长，同时预期该国通货膨胀会上升时，长期国债利率就会上涨。反之，如果大家看衰该国未来经济，觉得可能衰退，甚至认为该国通货膨胀会下降，乃至出现通缩，就会预期该国政府会持续降息以刺激经济，此时长期国债利率就会下跌。也就是说，长期国债利率上涨，代表大家比较看好这个经济体的经济，且预期通胀会上升；长期国债利率下降，则意味着大家看衰经济，且预期通胀会下降。

日本：目前日本央行只敢缓慢升息，虽表示要持续升息，但不敢快速行动。这种情况导致日元贬值，使得日本人购买外国自然资源等诸多物品变得昂贵，进而引发日本输入性通胀，国内通胀持续上升。因此，大家预期日本通货膨胀会继续走高，这使得日本 30 年期国债利率持续上升，目前已达到 2.23%。大家还预计，日本政府虽当下不敢加息，但为了压低通胀，未来仍会继续加息，所以市场普遍认为 30 年期日本国债利率会持续上升，记住这个 2.23% 的殖利率。

中国：在过去两三年，中国主动戳破房地产泡沫，进行供给侧改革。再加上美国不断打压，致使中国外销、境内投资、内需消费这三架拉动经济的马车都陷入停滞。所以，市场投资人目前不看好中国经济发展。当前，中国确实面临工厂产能过剩、需求不足的问题，即国外与国内买家需求总和低于工厂产能，导致产能过剩，出现通货紧缩，商品价格越来越低，人们预期明天买比今天便宜，后天买比明天便宜，于是纷纷延迟购买，进一步加剧通缩。在这种情况下，大家预期中国央行大概率会持续降息以刺激经济，甚至不排除未来中国可能出现类似欧美国家的负利率情况。这使得中国 30 年期国债利率持续下跌，目前已降至 1.96%，比日本的 2.23% 还低。

美国：美联储基本上已释放消息，已经进入降息周期。我个人认为，不排除通胀上升时，美联储除停止降息外，可能还会再次加息。在大家预计通胀上升，且认为美联储会停止降息，甚至大概率可能重新启动加息的情况下，未来美国 30 年期国债利率目前处于盘整状态，大概率可能会继续上涨，目前该利率为 4.72%。

这里要和大家分享一个要点，投资世界各国尤其是大国国债的，主要是各国的主要金融机构，如养老金、主权基金、对冲基金等，这些都是大规模资金（big money）。这些资金流向哪个国家，主要看该国的国债利率。比如，美国现在是 4.72%，中国是 1.96%，日本是 2.23%，那么资金就会从日本和中国流向美国。这些大规模资金会把钱放在能赚取最多利息的地方，资金流向哪个国家，该国货币就容易上涨；反之，资金从某个国家流出，该国汇率就容易下跌。最近，大量资金流入美国，所以美元指数上涨，而日本资金流出，日元下跌，中国资金流出，人民币也下跌。也就是说，当前美元指数上涨，相当于在抽取中国和日本的流动性。

人民币在美、中、日三国中，30 年期国债利率最低，所以在这种情况下，资金会不断流出，未来人民币继续看跌的概率很高。此外，如果中国想要应对美国的关税战，不排除会让人民币继续贬值（这里指在没有官方干预的情况下）。当然，如果特朗普上台后，中美达成某种共识，情况可能就不同了，不过这不在我们今天的分析范围内。就像我刚才说的，说不定特朗普上台一段时间后希望美元贬值，就与中国协商，让人民币升值，美元贬值，就如同当年的广场协议一样，只是在这种事情发生之前，美元看涨，人民币看跌。

再来看日元，日本 30 年期国债利率为 2.23%，美国为 4.72%，所以目前日本资金会流向美国。短期内，按照当前趋势，日元可能会继续贬值。原因在于，如果未来美联储停止降息，美国利率会继续走高。即便先不说美联储启动升息，仅停止降息，美国债券利率就可能持续上升。而在日本央行暂不继续加息的情况下，日本国债利率假设不变，美国国债利率上升，美日债券利差就会扩大，日元对美元就会继续贬值。

国家之间汇率是否贬值，要看长期国债殖利率之间的利差。比如日本是 2.23%，美国是 4.72%，两者相减得出利差。如果利差持续扩大，日元就容易贬值；利差缩小，日元就容易升值，可通过这种利差来判断汇率升降。

有同学问日元走势如何，短期内，日元可能会走贬值路线。但从长远看，如果美联储停止加息，30 年期美债利率上涨到一定程度，在美联储未启动下一次加息之前，会停止上涨并开始盘整。此时就看日本央行是否会加息，如果日本央行在这个时候加息，美日利差缩小，日元就会由贬转升。也就是说，短期内日元可能贬值，但到了上述时间节点，日元可能会反转升值。

美联储未来一段时间若停止降息，30 年期美债利率会持续上涨，涨到一定程度会停下来。之后要看日本央行的行动，如果日本央行加息，在这个过程中美日利差会持续扩大，日元会持续贬值，一直到日本央行再次启动加息，且此时美联储没有加息，美日利差缩小，日元才会由贬转升。我们可以依据这个时间点的变化，来判断日元的涨跌。