大A十分低迷的时候，须尽力做好呵护工作
年前大A突发两件事引发舆论关注。一是某家媒体刊文要为“上证指数正名”；二是盘中传来“游戏新规征求意见稿”，导致游戏板块巨震，也令刚刚止跌的大A再起波澜。在为“上证指数正名”一文中，作者分析认为“根据Choice金融终端的数据，道指发布于1896年5月26日，到2023年已经有127年的历史。在这127年间，道指从40.94点上涨到3.74万点，累计涨幅913倍。
有人也许会说，看看人家/M/.国.的股市，涨幅913倍，创造了多少财富。但是这913倍涨幅是在127年间取得的，道指年复合增长率（CAGR）是5.5%。当然，这5.5%并不能完全精准代表道指的财富回报，其中有两方面原因：其一，这个数字要扣除通货膨胀带来的负面影响；其二，要加上股息带来的正面影响。绝大多数主流的股票指数是不包含股票派息的，但是投资者却会收到这些钱。
如果将这两项相抵，基本上大体相当。所以5.5%的回报率，以及下面分析的各个股票指数的长期回报率，在反映真实回报率方面，也可以算八九不离十了。道指在127年里取得了5.5%的复合年均增长率，上证指数如何呢？答案可能让许多嘲笑上证指数的投资者大跌眼镜，上证指数的复合年均增长率几乎是道指的2倍。
上证指数的基期（也就是成立日期）是1990年12月19日，基点（最开始的点位）是100点。设立33年之后的2023年12月21日，上证指数的点位是2918点。33年累计涨幅是28倍，复合年均增长率是10.8%，几乎是道指的2倍”。上述说法一出现，即引起市场舆论哗然。
这篇文章的本意，原本是想在新媒体时代下的大熊市，位于舆论中心的股票指数——上证指数，免受太多人嘲笑而精心打造的一篇“解释文”。没想到被投资者喷了一地。道理很简单，说上证指数比道指涨得厉害，显然与大家的感受完全不一样。大家的议论也是五花八门，胡锡进说，这样的“正名”没有意义，它与股民的实际感受相差太远了。没人能活127年，大家也都不活在统计学的平均数里，大家要的是自己现实投资周期里的获得感，这样的投资周期十几年甚至五六年已经够长了，在这期间，上证指数的表现不佳是明摆着的；也有人是这么想的：1990年年底，100点作为指数起点推出，当时仅有8只股票，即所谓的老8股，平均一个股票约占11点。现在超5000只个股，5000×11,现在应该超过55000点才对。这样算也许更让人服气；也有人上了段子：迈克尔乔丹1963年出生，60岁身高198cm，年均长高3.3cm。作家郭某明1983年出生，40岁，身高155cm，年均长高3.875cm。郭某明的生长速度远高于乔丹。
其实，1990年12月19日上海证券交易所开业时，仅有八只股票，上证指数基点确实为100点。但当时老八股发行时面值并不相同，后来交易所决定拆细，股票面值均为每股1元，由于老八股的投资收益是以1元为基数计算的，起点非常低，指数跳涨幅度自然惊人，所以立足于100点的上证基点拿来与道琼斯指数相比并不合适。
第二个引起舆情哗然的是“游戏新规征求意见稿”，直接令游戏老大腾讯股价大挫12%，网易股价下跌25%，游戏ETF干脆跌停，也顺便带崩了大A，导致当天下午开盘后A股三大指数全部翻绿，很多人直接炸锅了。
坦率说，立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对新规保护未成年人和消费者权益作出规定，无可厚非。但由于它影响的不仅仅是游戏行业，而是整个AI科技产业链，从上游的芯片到中游的手机，以及下游的应用，可以说，游戏是AI之地的最佳场景之一，遏制它的发展并不明智。设置每日登录、首次充值、连续充值等奖励，实属市场行为，成年人的游戏应该有成年人的规则。不能在游戏行业发展过程中出现这样那样的问题就使出雷霆之举，如果这种逻辑成立的话，眼下最应该被遏制的恰恰是大A市场，面对大A上市公司造假、违规减持、庄家设套坑人等乱相，有关部门是不是也应该限制A股每日登录次数，限制A股充值金额？或者规定每个账户有效期一年，不能一人多户；禁止券商通过送礼品等优惠方式诱导散户开户；禁止通过大跌诱导连续充值，通过题材炒作纵容估值虚高交易；在高位套牢时需提示充值（银行存款搬家）达到上线，对非理性充值炒股行为进行限制交易的提醒？
回到当前股市，PMI数据连续三个月走低之下，市场对.经.济增长较为担忧，因而市场风险偏好降低，股市表现不济。但认为，这里不用过于悲观，相反，随着PMI数据的连续走低以及季节性的转向，PMI数据在短期内可能会迎来拐点，而股市也或会产生提前的回升反应。季节性角度，2023年12月PMI数据走低相对正常，但.经.济复苏整体弱势也是客观事实。不过，随着稳增长需求以及政策发力的预期，叠加国债发行以及基建的回升，预计2024年开年PMI数据或有回升，而2023年12月PMI可能是阶段低点，因为这里形成短期的拐点。按照此前分析，股市也可能会先于PMI数据拐点而表现，所以对于股市来说，反而不那么担忧。
所以笔者建议，在大A十分低迷的时候，有关部门须尽力做好呵护工作，应更加重视政策一致性评价，严格落实/中./央/.关于不出收缩性政策的要求。不管是官发文章还是出台新规，应该多体察市场情绪，尤其是盘中不要出台可能会引发市场波动的消息。盘中出消息，容易引起资金不问青红皂白先抛股回避风险再说，如果是收盘后才发，投资者看到新规出台，就不会如惊弓之鸟，而是会从容研究探讨；如果看到新规市场反应不佳，有关部门还可以及时听取社会各方意见后进一步完善政策，给市场、给政策制定者都留下转圜的余地和空间。
