9月份美联储启动降息进程以来，随着利率差和国际资本流动的变化，美元兑人民币总体处于贬值周期。

同时市场也普遍认为随着美联储后续持续性的降息，美元将进一步走弱，人民币则相应会走强。

但是10月以来的总体趋势是美元走强、而人民币走弱，让人大跌眼镜。

强势美元的支撑力量：特朗普“对内减税、对外加税”

这跟美国大选的预期影响直接相关，特别是昨天特朗普当选后，美元一度大涨。

具体来讲，根据特朗普第一任期的执政风格和这一次选举的施政纲领，上台后必然会对华发动新一轮的贸易攻击，从而对中国对美出口和整体经济造成冲击，人民币汇率自然也应声下落。

而从美元的角度，美国内部政策与环境的支撑力量也很强。

因为特朗普主张为美国企业减税，这将进一步支撑美股和美元；

而另一方面，特朗普又主张对中国加征关税，这势必将导致美国国内通货膨胀加剧，从而减缓甚至反转美联储的降息进程。

如果美联储降息进程不及预期，或者干脆因为控制国内通胀而重新开始加息，那无疑将继续支持美元的强势，人民币相应被动贬值的压力巨大。

美元兑人民币走势

中国经济复苏对冲本币贬值，但刺激出口又面临汇率选择

特朗普上台后对中国外贸、流动性、高科技等方面的打压是可以预见的，这对中国来讲属于不可控的外部冲击。

但就中国自己而言，仍然具备一揽子政策工具，以及逐步复苏的经济环境，来对冲人民币的贬值。

9月以来中国推出的一系列存量降息、增量补充的经济刺激政策，其效应已经在10月的经济数据中得到了体现。

中国10月制造业采购经理指数（PMI）达到50.1%，环比上升 0.3 个百分点，已经是连续2个月回升，且是半年以来首次回到“枯荣线”（50%）的上方，表明制造业已经开启复苏进程，重新回到景气区间。

如果经济持续复苏，必然能缓释强势美元对人民币的压力。但对于决策层来讲，也不得不考虑另外一个问题：那就是假如美国方面大幅加征关税影响中国对美出口，中国是否以人民币贬值来刺激出口？

这里的政策选择就需要考虑很多方面的因素，包括进出口、外汇储备、国际收支平衡、金融市场稳定等等。

总体来讲，在特朗普“对内友好、对外强硬”，且一切坚持“美国优先”的政策，又把中国作为主要打压对象的环境下，中国对美出口、资本市场等方面必然会承受巨大压力。

而承压的人民币汇率接下来怎么走，除了美国方面的压迫因素外，也取决于中国自身经济复苏的进度和决策层内外平衡后的政策选择与贬值容忍度。