从债券说起。昨天终于全线大跌。

有人可能会把原因归到央行的约谈上。

但问题是，没有上述新闻，难道债券就不会跌吗？

在我看来，债券的下跌几乎是必然。事实上，咱们的固收+组合前天已提前减仓债基，买入港股。

我当然没有预知未来的能力，我的操作只是基于对收益和风险的理性考量。

国内的债基，总体看来，实际持有的是3年以下的国债。

事实上，所有债基的集合，和3年以下国债的走势非常接近。具体如下图。

换言之，如果你买入了一大堆债基，并取得了市场平均水平，那就约等于买了3年国债。

那么问题来了，3年国债未来的潜在收益是多少呢？

根据利率曲线，这个问题的答案是明确的——

未来3年的收益，无论如何，都不会超过3.5%。而这正是现在买入债基的终极收益。

抛开过去几年债基的暴涨，抛开短期狂热的情绪，抛开追涨的动物心态，回归理性，回到常识，单纯分析上述数字，大家觉得如何？

只能说，债基当下的潜在收益很低，配置的意义很小。

毕竟，A股仅仅从3300点冲到3500点，就有6%的收益率了。而且可能几天内就实现了。

最重要的是，哪怕股市不涨，只要上市公司产生利润并分红，收益就明显优于债基了。

为什么我们把债基换成港股，因为港股依然便宜。现在港股央企红利ETF（513910）的股息率是高于6%的。持有3年，则接近20%。

如果看回撤的话，红利类指数的回撤普遍较小。还是以港股央企红利为例，过去5年的最大回撤也就在20%左右。

到这，我们还可以做个综合对比。

债基这边：

极端熊市，最大回撤在1%左右（历史数据）；

极端牛市，最高收益是未来3年撑死3.5%。

股基这边，以红利为例：

极端熊市，最大回撤在20%左右；

极端牛市，收益为保底20%的股息+牛市涨幅（保守假设未来3年仅涨20%），总收益40%。

综合收益和风险，答案是很明确的，港A股特别是红利指数的性价比明显更高。

这才是我们减仓债基、买入港股的核心原因。

当然，有些朋友特别害怕回撤，偏要持有低收益的债券，那我也能理解。

根据进化过程，人类有三层脑，即蜥蜴脑、猴子脑和智人脑，分别对应了本能、情绪和思维。

很多人思考问题，特别是资产涨跌这种切身利益时，往往会使用蜥蜴脑和猴子脑。

对于野外生物而言，受伤就意味着高死亡率。因此，这两种脑会规避风险，即使收益明显超过风险。

另外，和很多朋友想象的相反，A股和港股还有大量的公司在藏利润或藏资产。

比如某互联网公司。全力以赴搞AI，所以不愿意分红。但其实它每年现金流完全能覆盖AI的支出，以至于账上的现金不断囤积。目前仅账面现金就已经达到了市值的60%。

再比如某国资零售购物中心，实际现金流是账面利润的1.5倍，不动产（各地的购物中心、奥特莱斯）的真实价值是账面记录值的3倍。虽然拥有良好现金流和庞大的资产，该公司却没有动力释放价值，分红也不大方。

上述公司，过去这么干都是OK的，也没有制度来约束。但今年起，从证监会到国资委，均发出了明确文件，要求进行市值管理。

特别是央企。过去的目标是经营好、增长快，市值不作考核，而现在的目标是市值表现也要好，要减少破净的情况。

在这种制度要求下，央企提质增效、增加股东回报的动力必然会大幅增加。央企改革ETF（512950）的概念也有了实际意义。

总之，站在当下，无论从股市性价比的角度，还是从股息分红的角度，亦或者从央企改革的角度，都应该坚持股市仓位，而非无脑追涨债基。

最后我想说，很多朋友特别在乎A股点位。冲击3600时激动万分，回撤3300时焦虑不安。

在我看来，短期的点位波动从来都不重要。

重要的是，你要认识到国内资产中，潜在价值最高的几乎只有股市了。

当下的债基（包括存款理财）等资产，风险确实很低，但潜在价值更低。

买债基或存款理财最大的风险，从来都不是什么回撤，而是踏空股市、错失高额股息的风险。

如果再要说一个风险，那就是在股市暴涨后盲目追入、被套牢的风险。

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