西部证券宣布筹划收购国融证券控股权，此次并购同行显示了其成为一流上市综合投资银行的决心。然而，作为腰部券商的西部证券自身经营并不出彩，被收购方国融证券无论是规模还是业绩均处于中下游阶段，两者的结合能否产生1+12的效果呢？
券商业并购再起波澜。
6月21日，西部证券公告表示，公司正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项。当日，西部证券股价上涨4.8%，领涨A股券商板块。
按方正证券非银金融团队的测算，若西部证券和国融证券实现合并，二者加总将净资产将达到 319亿元，排名静态提升至行业第23名，介于国元证券、国金证券之间，总资产规模也将突破千亿。
事实上，本次收购计划可以说符合双方共同的期望，2021年，西部证券曾欲收购新时代证券，最终失败。2022年，国融证券曾计划被青岛国资国信发展收购，但最后也告吹。
国融证券觅得接盘方
据西部证券6月21日公告，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项。
公告表示，本次交易尚处于筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。公司将根据相关事项的进展情况，履行相应的决策程序和信息披露义务。
据了解，西部证券明确提出了“十四五”时期成为一流上市综合投资银行的战略目标，此次筹划收购国融证券控股权或是西部证券打造一流上市综合投资银行的重要一步。
事实上，这不是国融证券第一次寻找接盘方，2021年4月，长安投资曾与青岛国资达成意向，后者以68.42亿元总价对国融证券控制权发起收购。然而，这笔交易因交易价格过高等原因等因素宣告失败。
据了解，国融证券如此急切寻找下一个接盘方的关键在于长安投资的资金压力。
国融证券2016年增资扩股时，曾向杭州普润星融股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“杭州普润”）等多家外部股东以4.98元/股价格发行3.26亿股，募资合计16.23亿元，但作为交换条件，长安投资须确保国融证券在未来5年完成上市。
此后数年内，国融证券因业绩不达预期导致上市计划流产。由于国融证券早前未能IPO，触发了作为控股股东北京长安投资的上市对赌回购义务。
若按当时的4.98元/股的原价不加利息计算，国融证券回购共涉及款约16.23亿元，这直接导致长安投资旗下多个资产遭遇冻结。
资料显示，长安投资集团旗下所持有的国融证券及间接持有的国融基金、国融汇通资本投资有限公司等机构股权仍然处于司法冻结状态。
长安投资当下面临的困境不止于此。
在先前流产的青岛国信收购国融证券一案中，青岛国信曾向长安投资支付4亿元定金，由于属于不可抗力，因此该笔定金应由长安投资向青岛国信进行返还。而后者因资金困难迟迟未能全额偿还。
6月17日，在青岛国信的强制执行申请下，青岛市中院对长安投资及实控人、法人代表侯守法采取了限制消费措施。
“进击”的西部证券
那么西部证券为何选择收购陷入股权冻结的国融证券呢？
事实上，西部证券想要通过并购方式做大规模的意图早已有之。早在2021年，西部证券就曾表示要与北京金控组成联合体收购新时代证券的98.24%股权。
彼时，新时代证券因隐瞒实际控制人和持股比例、公司治理失衡等问题被证监会行政接管。但由于迟迟未收到北京金控已经履行完毕法定程序的内部决策文件，所以双方组成的联合体无法按时向北京产权交易所提交资料和缴纳保证金。最终，西部证券收购新时代证券的计划落空。
如今，“卷土重来”的西部证券欲再次通过并购重组方式提升自身竞争力。除了自身愿景外，国融证券与西部证券的互补性较强或也是原因之一。
国融证券的质地尚可，其不仅拥有券商牌照，旗下还控股私募基金国融汇通、公募基金国融基金和期货公司首创期货，可谓“麻雀虽小，五脏俱全”。
从业务侧重上看，国融证券在投行业务方面表现不俗。数据显示，2023年，西部证券的自营和经纪业务分别占总营业收入的42.97%和19.58%，是西部证券的主要营收来源。而国融证券的投行业务则相对较强，近4年，国融证券投行业务收入平均占比为31.2%，远超行业平均13.9%。
2023年，国融证券北交所IPO项目骑士乳业成功发行，该项目为北交所首单涉农牧、乳业的上市项目，北交所在审公司1家，持续督导上市公司4家；
新三板业务方面，国融证券挂牌企业的资产规模、利润水平较往年有较大幅度提升，此外，其在市场整体督导企业数量大幅度减少的情况下，公司新三板业务无论从督导家数还是收入基本保持稳定，截至2023年末，其新增推荐挂牌9家，新三板类项目持续督导264家，持续督导数量行业排名第4位。
债券承销业务方面，其业务收入创历史上第二高业绩，全年主承销各类债券63只，承销规模184.84亿元，同比增长25.17%。
业绩方面，国融证券2023年实现营业收入9.67亿元，同比增长38.42%；实现净利润4185.34万元，扭亏为盈。
截至2023年末，国融证券净资产42.16亿元，资产总额176.75亿元。西部证券若完成此次收购，净资产有望超过300亿元，资产总额有望接近1200亿元。
此外，西部证券本次收购计划也得益于政策面。3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，旨在进一步加快推进建设一流投资银行和投资机构，推动证券行业做大做强。
压力隐现
除了收购计划外，西部证券的人事变动也引发了资本市场关注。据公司官网公告，西部证券一口气公开招聘19名部门负责人，包括财富管理、投资银行、衍生品交易及做市业务等核心业务部门负责人。
而大规模的人事变动或体现公司正在变革。
作为行业腰部机构，西部证券近十年来呈现了较快的发展速度，截至2024年1季度末，西部证券净资产为283.26亿元，资产总额达985.33亿元，已是10年前同期的8.5倍，距离千亿资产仅有“一步之遥”。
不过，西部证券这几年业绩并不稳定，虽然2023年业绩出现大幅增长，但今年一季度，西部证券业绩再次出现波折，净利润再次大幅下滑45.24%。
2023年，其他业务收入高达30.98亿元，占总营收的44.93%，而这种高波动性的业务增长并不稳定。与此同时，经纪业务、投行业务等业务增速开始放缓。2023年，该公司经纪业务揽收7.94亿元，同比下降17.79%，投行业务揽收3.60亿元，同比仅增长3.28%。
2024年一季度，该公司自营投资业务实现营业收入4.87亿，同比下降36.19%，直接拖累西部证券一季度利润。
值得一提的是，在业绩增长乏力下，西部证券合规问题频发，数次收到监管罚单。
比如2023年9月，因项目质控、内核意见跟踪落实不到位，对投行业务人员考核体系不合理，内部问责不到位，且部分投行项目聘请第三方未严格履行合规审查，证监会对西部证券采取责令改正措施。
此番如若能成功并购国融证券，对于西部证券而言，既是机会也是挑战。
