自2月中以来，在西北烯烃工厂甲醇外采、东西部套利空间开启内地甲醇批量流入港口、传统下游逐步恢复以及部分甲醇项目春检逐步展开等诸多因素影响下，内地甲醇供需结构有明显好转，供需紧平衡的利多驱动下内地甲醇价格大幅走高。以内蒙古北线为例，2月中至今，甲醇价格最高涨幅在240元/吨。

原料煤炭方面，随着取暖季接近尾声，动力煤需求预期减弱。同时，钢铁行业面临产能过剩和利润压缩，炼焦煤需求不足。但煤炭产能充裕，晋陕蒙主产区产量稳定，以及煤炭进口量继续增加，供需格局延续宽松的态势下，2月份以来产区煤价中枢继续下移。

煤炭和甲醇价格走势差异使得煤制甲醇的利润空间扩大明显，截止3月中下旬，西北煤制甲醇理论利润值已触及400元/吨（如下图）。

数据来源：金联创

但甲醇价格的上涨在产业链中传导并不顺畅。尽管供需紧平衡推动了甲醇快速上涨，但下游需求的低迷使得成本转嫁乏力，截止目前甲醇主要下游产品利润有不同程度挤压（如下图所示）。

单位：元/吨

产品

2025/2/5

2025/3/20

涨跌幅

甲醛（山东）

-18

-50

-32

二甲醚（河南）

188

-31

-219

醋酸（江苏）

177

-14

-191

DMF山东

-710

-1150

-440

MTO（华东）

-988

-1440

-452

数据来源：金联创

甲醇产业链利润分配不均，上游煤制甲醇企业利润丰厚，下游利润却普遍下滑处于盈亏线边缘甚至亏损状态，这就使得影响甲醇行情走势的关键性因素有了诸多的不确定：

从供应端来看，甲醇春检是化工行业的一个传统惯例，一般从3月份开始持续到6月份，在此期间因供应缺失对甲醇价格有一定支撑。但今年除新奥、荣信和久泰有明确的停车消息外，其他装置暂未有春检计划听闻。煤质甲醇利润明显回升，今年春检力度不排除弱于往年可能。且西南气头装置在3月中陆续恢复，山西华昱、河南鹤壁、安徽碳鑫等多套前期停车装置在3月中下旬有开车计划，短期内地供应量预期增加。

从需求端来看，由下图可以直观看出，当前烯烃装置开工高达8.6成左右。但上面提及到，华东某甲醇制烯烃装置综合理论亏损在1400元/吨以上，企业生产经营状况恶化，天津渤化永利和斯尔邦烯烃装置已确定在4月中下旬有检修计划，阳煤恒通也初步确定在5月份年度检修。

数据来源：金联创

综上，在产业链利润分配失衡的背景下，二季度国内甲醇供需结构可能发生变动。除此以外，也需重点关注伊朗装置陆续开车四月份以后甲醇进口恢复节奏、我国对美国部分产品加征关税后，政治、金融不确定性增加对盘面的扰动影响等。