导读：如果说2025年至今，国内最重要的科技创新是什么？DeepSeek毫无疑问应该占据一席之地。DeepSeek的出现不仅宣告了中国在AI创新领域不输给任何国家，更是推动了一轮中国资产的重估。
作为DeepSeek的创始人，低调的梁文锋很少有公开的发言。被大家广为流传的是他为纪录文艺复兴创始人西蒙斯生平一书《征服市场的人》做序的最后一句话：每当在工作中遇到困难的时候，我会想起西蒙斯的话——“一定有办法对价格建模”。被梁文锋视为精神楷模的西蒙斯，是量化投资领域一座几乎无法跨越的“大山”。
西蒙斯对投资领域的影响，不仅仅在于“大奖章”基金前无古人的业绩：自1988年成立以来实现了惊人的39.1%费后年化复合收益率（费前年化收益率高达66%），并且在1988到2018年的30年时间中，只有1989年一年出现亏损。
更重要的是，文艺复兴是全球第一只完全由科学家主导的对冲基金。在文艺复兴内部，科学思维是统一的价值观，他们坚信数字之上是科学。文艺复兴的成功，也证明了通过科学化的投资框架，能够产生可持续的超额收益。
科学化投资的背后，是工业化的生产方式。通过专业分工实现投资环节的优化，并且规避情绪波动所产生的损耗。
中国资产管理行业，一场“工业化”的革命正在悄然发生。“工业化”的必要条件是产品标准化。截止2024年三季度末，代表标准化的ETF产品规模达到3.5万亿，被动指数型基金股票持仓市值第一次超过主动类权益基金，意味着资管行业已经形成了“工业化”的基础。
作为全球科学化投资的代表，联博基金也在过去一年发行了其在国内的首只公募产品：联博智选混合。这家诞生了木头姐的全球资管巨头，不仅为国内持有人提供了区别于绝大多数基金公司的产品，更是为迈入“工业化时代”的中国资管行业带来了可借鉴的产品生产方式。
聚焦主动管理的全球资管巨头
提到科技股投资的代表性人物，许多人或许都会想到ARK投资创始人“木头姐”。在创立ARK投资之前，木头姐曾在联博担任全球主题策略的首席投资官，管理一个50亿美金的组合，专注于科技领域寻找机会。在联博形成了对科技产业的投资框架后，木头姐于2014年离开联博，并于同年成立了ARK。
联博的英文缩写AB分别对应着成立于1971年的Alliance Capital和成立于1967年的Bernstein，前者擅长成长股投资，后者一直以基本面研究著称。在2000年，Alliance Capital与Bernstein合并，成为了今天的联博：
AllianceBernstein。
截止2024年12月31日，联博集团在全球管理的资产规模达到7,920亿美元，而且在今天这个ETF的大时代下，联博管理的产品规模主要聚焦在主动管理，客户包括主权基金、政府单位、金融机构、退休基金、民营企业，到一般投资者。
在机构投资者主导，有效性较高的海外市场，为什么这么多投资者都会选择联博的主动管理产品呢？背后的原因是，联博通过科学化的投资方式，不断为持有人挖掘被低估的价值，实现长期的超额收益。
联博自主研发了许多行之有效的投资工具，包括在固定收益投资中，能够有效对比发债机构优劣的Prism信用评级与评分系统，能够快速分析大量数据与潜在风险的虚拟交易助理Abbie等。其中，由于大大节省了交易时间和作业成本，Abbie这项创新还获得了2019年美国资金管理协会/巴伦周刊产业大奖（MMI/Barron’s Industry Awards）。
今天，这些自主研发的投研工具，助力联博全球325位分析师，154位基金经理提高了投研的效率。寻找预期差的价值投资理念和客观科学的量化工具，构成了联博在主动投资领域的长期竞争力。
联博通过科学化投资捕获超额收益的方式，也在中国市场得以延续。2024年4月1日，联博基金在国内发行了第一个公募基金产品：联博智选混合，成立至今已经实现了1.10的产品净值（数据来源：Wind；数据截止：2025年3月20日）。
用长期主义深耕中国市场
这些年来，提到海外资管的国内公募基金产品，大家总是会提出两个灵魂拷问。
第一个拷问：外资巨头会不会在A股市场出现“水土不服”？
早在1997年，联博就通过管理大中华区股票组合，形成了对中国资产的初步理解。在中国加入WTO之后，联博就认为中国会成为全球经济产业链的重要部分，并且于2005年在上海设立了研究办公室。
当时国内第一款自主生产的新能源汽车问世后，联博就买了一部车专门送到德国的工厂做测试和拆解，对新能源汽车的成本做了全面分析。之后他们把研究成果纳入《混合动力车的崛起》黑皮书。这份报告至今依然能够在联博的总部找到。由于其研究报告封面以大面积的黑色为主色调，黑皮书成为了联博报告的标志，在华尔街也是几乎人手必读的高质量报告。
由于联博擅长用全球化的视角在中国市场做投资，2006年联博被选为社保基金首批境外投资管理人之一。从1997年的大中华股票组合，到2006年管理社保基金，再到2024年在国内发行第一只公募基金，联博不断积累着丰富的中国市场投资经验，绝不是A股市场的投资“新手”。
除了在中国市场的长期投入，联博也有一支经验丰富的投资团队。联博基金投资总监朱良，曾担任国内首只指数基金的基金经理，对于A股市场的投资经验甚至超过了绝大多数的国内公募基金经理。
朱良本人有25年投研经验，在联博一待就是18年。在他漫长的职业生涯中，几乎全部聚焦于通过联博科学化的投资方式，在中国市场获取超额收益。整个联博负责中国市场的投资团队，平均有17年从业经验，其中11年在联博的工作经验。
联博对中国市场的长期主义，体现在投入的长期和团队的长期。当然，还有一个是产品的长期。这就需要回答第二个灵魂拷问：相比于国内的资管公司，联博的基金产品有什么不同？
普世化的投资方式+本土化的市场阶段
联博坚信投资需要遵循普世性原则，一套有效的方法必须是对多个市场和环境都适用的，如果只是基于中国市场的规律，就容易陷入统计陷阱。当宏观范式发生变化后，那些历史上行之有效的规律就会失效。比如说早期“壳价值”带来的小盘因子有效，2017年到2020年的高ROE因子有效等，都和其所在的宏观环境相关。
朱良认为，现代投资和医学很类似。美国FDA批准的创新药，必须对所有人种肤色都有效。通过对中国资本市场的研究，联博发现其和美国上世纪80-90年代的阶段更类似。那时候也是个人投资者占比较高。通过把那个阶段有效的策略运用到当前的A股市场投资，才是把普世性的投资方式做了本土化的应用。
具体而言，联博的投资理念很简单：采用价值投资的方式，在大家相对忽略的冷门股中，找到定价层面的预期差。
为了实现产品长期业绩的可靠，联博形成了工业化的投资流程，通过科学的设计和工具，实现能接受得住长期考验的框架。研究员聚焦在对个股的研究，基金经理专注于组合管理，两者都有专业的分工。而科学的工具，能够在不同环节提升投研的效率。
全球资源和本土理解下的“竞争优势”
西蒙斯的量化投资目标是：“在50.75%的机会中，做到百分之百正确”。稳定的超额收益，必然来自稳定的竞争优势，意味着能够在绝大多数的时间中，保持超额平均数（即50%）的胜率。
投资中的“竞争优势”也是一种护城河。护城河越深，竞争优势就越稳定，对应的超额收益也就越稳定。
联博基金的A股量化基本面投资方法，又是如何维持其竞争优势的呢？
联博通过全球化的研究支持，筛选出来三大长期有效的基本面因子，构成了其投资流程的关键环节：估值、质量、情绪。用一句话总结，联博希望在好的时机（情绪）买到高质量的冷门股（估值）。
首先，联博的量化工具会把符合其价值理念的股票做第一步初筛，找出一个估值较低、胜率较高的股票池。
其次，基本面研究员会对覆盖领域的股票池，做更深入的主动研究。量化的优势是宽度，基本面的能力是做深度。通过量化初筛的方式，也能帮助研究员摒弃市场噪音，专注于符合联博投资理念的股票。
最后，基金经理根据研究员的主动筛选，构建出一个宏观中性的组合。在组合构建的过程中，科学化工具能够帮助基金经理理解每一个股票和行业的风险预算，从而做到真正均衡的配置，不押任何赛道。
第一步的量化选股对应估值，第二步的研究员主动筛选对应质量，第三步的组合构建对应基金经理的风险评估。
联博普世化的量化工具，也在中国市场的投资中发挥了重要作用，其中就包括自主研发的情绪指标。联博的情绪指标在全球有很高的知名度，能够帮助基金经理在周期低点保持乐观，在周期高点保持理性。在2024年2月的时候，联博的中国A股情绪指数达到了冰点。当整个市场沉浸在悲观的情绪时，联博的观点是Stay Invested，不要离场。
朱良认为，投资不应该带有色眼镜，这也是量化指标的客观价值。在2006年加入联博后，朱良曾担任联博（香港）亚太量化研究负责人、联博管理咨询（上海）的股票投资部投资总监等职，一手参与了A股量化模型的搭建和升级。2009年时，朱良和联博的投研团队以QFII的方式参与投资A股。
投资的科学化，是当下的长期趋势
在《骇客帝国》中，特工史密斯说：“永远不要派一个人类去做工作”。人类容易变得贪婪、恐惧，所有这些情绪都会加剧金融市场的动荡。如果机器挤走受偏见和情感支配的个人，那么便可以使市场更加稳定。
投资是科学和艺术的结合，但是过去30年资产管理发展的趋势是越来越拥抱科学。以成熟的美国市场为代表，早已摆脱了明星基金经理模式，而是依靠工业化的投研流程和自主创新的量化工具等，实现产品超额收益的稳定。
联博通过科学化的投资流程，把大家常说的用“低估的价格买好公司”细化成行之有效的量化工具和客观严谨的流程分工。在中国资本市场进入“工业化时代”后，联博的到来不仅给国内投资者带来了一个具有科学气质的基金产品，也在推动国内资管行业的进化。
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