北京时间4月17日凌晨1点半，美联储主席鲍威尔出席芝加哥经济俱乐部活动并发表讲话。

他承认关税可能带来“滞胀式冲击”——既推高物价又压制经济增长，但认为美联储仍有“充足空间等待更清晰数据”。他再度向市场传递“鹰派观望”信号。面对特朗普政府激进的关税政策及其引发的经济不确定性，鲍威尔明确表示美联储“不急于调整利率”，并强调当前政策重点在于锚定通胀预期。此外，鲍威尔否认了市场大跌时美联储会出手干预。

受此影响，美债收益率全线走低，美股收跌，道指跌1.73%，纳指跌3.07%，标普跌2.24%。“科技七巨头”普跌，英伟达午盘刷新日低时跌约10.5%，收跌近6.9%，特斯拉收盘跌近5%，苹果跌近3.9%，微软和Meta跌近3.7%，亚马逊跌逾2.9%，Alphabet跌2%。

经济、通胀与关税

鲍威尔在讲话中首先重申了美联储的“双重使命”：实现最大就业和物价稳定。他强调了美国经济的“稳健底色”，“尽管不确定性上升、下行风险增加，但美国经济整体仍处于稳健状态。劳动力市场已达到或接近最大就业水平。通胀虽然明显回落，但仍略高于2%的目标”。

对于关税政策，鲍威尔表示，特朗普政府正在推动贸易、移民、财政和监管这四大领域的重大政策变革。这些政策尚在成形阶段，其对经济的影响高度不确定。“我们会随着了解的加深，持续更新评估。”鲍威尔说。

不过，鲍威尔在回答记者提问时承认“关税规模超过了预测者的预期，当然也超过了我们的预期，甚至超过了我们的最高预估”。这些关税很可能至少会导致通胀暂时上升，但通胀效应也可能更加持久。“能否避免这种结果将取决于影响的规模、影响完全传导至价格所需的时间，以及最终能否稳住长期通胀预期”。

目前，市场对于短时间内的通胀预期上升。4月14日，纽约联储微观经济数据中心公布的2025年3月的消费者预期调查（SCE）的劳动力市场调查报告显示，消费者们对未来一年的通胀预期中值上升0.5个百分点至3.6，为两年来的最大单月涨幅，同时对就业前景也愈发焦虑。不过，对中长期通胀的预期依然保持稳定。

对于美国经济增长问题，鲍威尔表示，“目前掌握的数据表明，与去年强劲增长相比，今年第一季度经济增长有所放缓。尽管汽车销量强劲，但整体消费者支出似乎仅小幅增长。此外，一季度进口强劲，反映出企业试图抢在关税生效之前行动，预计将拖累GDP增长。”鲍威尔同时表示，尽管预计经济增长将放缓，但美国经济仍处于“稳健位置”。

当地时间4月16日，美国商务部报告称，3月份零售额增长1.4%，好于预期。报告显示，增长的很大一部分来自希望在关税之前购买汽车的买家，其他多个行业也显示出强劲的增长。

在经济增长与通胀的权衡上，鲍威尔释放了关键信号：若双重目标（充分就业和物价稳定）出现冲突，美联储将优先控制通胀。他强调，“没有价格稳定，就无法实现可持续的就业市场繁荣”。鲍威尔认为，美联储的重点将是确保关税造成的任何一次性价格上涨不会助长更持久的价格上涨。

当被问及市场大跌时美联储是否会出手干预，鲍威尔给出了否定的回答。他解释道：“市场正面临高度不确定性，这意味着波动性会上升。不过目前市场运行有序，表现基本符合预期。”

继续观望

眼下，美联储正陷入两难：如果迅速、大幅降息，可能再次引发通胀；但若延迟降息，又可能拖累美国经济。

特朗普此前已经多次公开敦促美联储应该降息应对关税挑战，但鲍威尔每次都表示，不急于降息。

鲍威尔在本次讲话中也明确表示：“目前我们处于一个可以‘等待更多清晰信号’的有利位置，无需立即调整政策立场。”

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）在当天稍早前俄亥俄州的讲话也和鲍威尔的立场一致。她认为，美联储有充分理由维持当前利率不变，以便在通胀上行与就业放缓风险之间寻找平衡。

她表示，目前的关税构成“实质性的贸易政策转变”，并指出评估其对经济全面影响尚需时间。哈马克指出，刚结束的第一季度数据显示，在消费者与企业变得更加谨慎的背景下，经济增长已有所降温。

哈马克指出，在通胀依然高企的情况下，目前“略具紧缩性的政策立场”是适当的，有助于进一步压低通胀。但她同时也表示：“如果经济下滑、通胀回落，美联储可能需要迅速降息。”

如果高通胀与就业市场放缓同时发生，哈马克认为，美联储在制定利率政策时将面临更艰难的权衡，并强调此时“保持通胀预期稳定将尤为关键”。

与鲍威尔和哈马克不同，美联储理事沃勒（Christopher Waller）在4月14日的一次谈话中提出了不同的观点。他判断关税对价格的影响很可能是暂时的，因为随之而来的经济放缓将使经济更难维持高通胀，在大幅提高关税的政策仍在实施并有可能导致经济衰退的情况下，“我预计会赞成降息”“降息的速度和幅度会比我之前想象的更快”。

根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察（Fed watch）最新数据，市场预计美联储将在6月再次开始降息，并在2025年底前降息3到4次，每次25个基点。

独立性问题

鲍威尔的任期将于2026年5月结束。当地时间4月14日，美国财政部长斯贝森特在接受采访时表示，他与总统特朗普“一直在考虑”下一任美联储主席的人选，并计划在秋季开始面试潜在候选人。

知名金融分析师Jim Bianco认为，鲍威尔可能面临两种命运：要么被特朗普直接解职，要么被架空，因为鲍威尔继任者的提名人可以发表讲话削弱他的权威。

在被问及美联储主席一职面临的政治威胁时，鲍威尔表示，美联储的独立性是由美国法律赋予的，政府不可以无故罢免美联储官员。

鲍威尔表示，美联储将继续做该做的工作，不受政治影响。无论面临何种政治压力，美联储都会做好本职工作。