出品 | 创业最前线

作者 | 吴晓薇

编辑 | 蛋总

美编 | 吴宜忠

审核 | 颂文

近年来声名鹊起的上海贵酒（证券简称：岩石股份），在12月18日再次遭遇跌停。在此之前，岩石股份的股价已经连续下跌4个交易日，而这场下跌风波的导火索来自于海银控股旗下的海银财富。

12月17日，海银财富官微发布公告表示，近期受经济下行的影响，项目出现迟延，海银财富主动退出，对存续业务进行梳理，相关方案将在月底前给到大家。据悉，该公司分销的财富管理产品中有很大一部分涉及房地产相关金融产品作为其基础投资。

这一“即将爆雷”的消息，早已在二级市场引发轰动。Wind显示，从12月8日到14日的5个交易日里，海银控股的股价跌幅达到58.28%。

同与海银控股相关的岩石股份也难逃股价下跌的命运，12月18日其便公告称与海银控股及其子公司仅有酒类销售业务，交易金额为4.88万元；除此之外，公司与海银控股无其他业务往来，并发布回购股份方案。

然而蹊跷的是，上海贵酒的业绩增速在今年保持高增长，但近期有爆料称公司出现裁员、断缴社保和公积金的情况，这又是为何？「界面新闻·创业最前线」试图进一步了解情况。

事实上，在海银财富于12月17日正式发布项目延迟的公告之前，传闻在四天前就出现了。

当时，有消息称“海银财富产品延期兑付”。随后海银控股公告称，其分销的部分资产支持产品出现赎回问题，未能与相关客户达成延期赎回协议，尽管公司仅为这些产品的分销商，但客户要求公司还款。

那么，海银财富的这些产品包括哪些业务？

据中国基金报报道，海银财富一文中所指出的“主动退出，对存续业务进行梳理”，指的是良性清退非标固收业务，这些非标准化债权产品，此前在金交所备案。

知情人士指出，这些产品有的是投向房地产，有的则是投向供应链金融。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

海银控股与房地产可谓联系紧密，据其10月披露的2023财年年报，迄今为止，分销的财富管理产品中有很大一部分涉及房地产相关金融产品作为其基础投资。

截至2021年6月30日、2022年6月30日和2023年6月30日止年度，此类理财产品的总交易额分别占其经销的所有理财产品总交易额的58.2%、37.9%和28.0%。

在其招股书中，海银控股也曾表示自己是国内最大的房地产固定收益产品提供商，提供投资于房地产项目的产品，这些产品来自于知名的、具有良好信用评级的大型房地产开发商，如恒大和融创，期限为6-36个月。

这或许为坊间“牵扯恒大、融创等地产债务达到30亿之多”的传言提供了来源。

据时代周报报道，海银控股董事长韩宏伟在12月15日向投资者表示，“两周内，我们会出具解决方案。我不会跑，我公司状态很好”。18日，他又向媒体表示，已形成初步的解决方案。

这位起家于大货车队的豫商在临近耳顺之年见到了金融危险的一面，而此前多年来，金融为其带来了相当丰厚的回报。

天眼查显示，2008年，韩宏伟创办豫商集团，彼时经营范围以实业投资，投资管理，投资咨询（除经纪）等为主。

2015年，海银控股集团有限公司在上海注册成立，韩宏伟持股99%并出任法人，同年五牛控股有限公司在上海成立，韩宏伟之子韩啸合并持股99.7%，并通过五牛控股直接控制五牛股权投资基金。

这些公司也成为构成“海银系”的中坚力量，目前海银控股持有豫商集团70%股权，韩宏伟本人持股30%。

海银控股在境内主要通过子公司海银财富进行管理运营，韩宏伟直接持有公司71.16%股份。2021年3月，海银财富管理有限公司在纳斯达克上市，并自称“中国第三大且增长最快的第三方财富管理服务机构”。

2018-2020财年，海银财富主营业务财富管理收入分别为人民币10.82亿、10.62亿、11.83亿，其中，私募房地产产品收入8.05亿、8.38亿、10.51亿，占比高达74.4%、78.9%、88.8%。

截至2023年6月30日，海银控股实现净收入20.92亿元，同比增长7.71%；净利润1.20亿元，同比下降49.01%。

在这些财富的加持下，韩宏伟、韩啸父子以60亿元的身家登上《2023年胡润百富榜》，排名1008位。

然而，金融的风险也随之降临。目前，海银财富的兑付危机已蔓延到了与之有关联的资产，岩石股份首当其冲。

A股上市公司岩石股份，也就是近年来突然出现且名声大增的上海贵酒，其股价近日与海银控股的股价一同大跌。

在12月14日、15日、18日连续3个交易日中，岩石股份收盘价格跌幅偏离值累计达20%，属于股票异常波动，其中12月14日、18日均跌停。公司回应称，目前经营情况正常，未发生重大变化。

（图 / 上海贵酒官微）

此前，「界面新闻·创业最前线」在《上海贵酒回应“传销式卖酒”，半年花3亿营销还要加码》一文中详细讲述了上海贵酒的“前世今生”，上海贵酒的前身是匹凸匹金融信息服务（上海）股份有限公司（下称“匹凸匹”），2015年底，韩啸成为新任法人并逐渐成为实控人。

当时的股东情况显示，五牛基金是匹凸匹的第一大股东，占股8.45%。而五牛基金及其一致行动人合计持有公司32%的股份。2016年，五牛股权投资基金资产管理规模已超过280亿元。

随着国内地产行业进入下行期，五牛基金多次爆雷，在2021年被取消私募基金管理人资格，海银控股也开始对其分销渠道中涉及房地产相关的金融产品比例进行压降。

截至2021年6月30日、2022年6月30日和2023年6月30日，其涉及房地产相关金融产品的总交易额分别占经销所有理财产品总交易额的58.2%、37.9%和28.0%。

也是在这期间，监管日趋严格，P2P业务停止，匹凸匹也因为业务与金融无关而将名字改回岩石股份。“海银系”开始寻找新的增量，白酒行业成为目标。

2020年，岩石股份已经改名为上海贵酒，以8900万从大股东贵酒发展手上买下酿酒企业江西章贡酒业有限责任公司25%股权及赣州长江实业有限责任公司25%股权，并接受贵酒发展“无偿赠与”的贵州高酱酒业有限公司52%股权。

目前，天眼查显示，上海贵酒大股东为上海贵酒企业发展有限公司，持股42.88%，韩啸为公司实控人和最终受益人。

（图 / 上海贵酒官微）

而海银财富传出延迟兑付的消息之后，上海贵酒在12月18日便与其撇清了关息，“割席”之举极其迅速。同日，又发布回购股份方案，称拟以公司自有资金回购不低于6000万元且不超过1亿元的股份，用于员工持股计划或股权激励。

这份“割席”公告和回购措施在一定程度上稳定了股民情绪，也挽救了下跌的股价，截至12月21日收盘，岩石股份报收18.32元/股，涨幅为6.7%。

在今年白酒行业回归理性发展的情况下，上海贵酒的业绩增速一直保持高增长。

2023年前三季度，公司实现营业收入13.54亿元，同比增长72.11％；归属净利润1.2亿元，同比增长153.63％。其中第三季度实现营业收入5.11亿元，同比增长76.19％；归属净利润6645.89万元，同比增长520.93％。

但其2023年前三季度销售费用比第三季度营收更高：前三季度销售费用高达5.52亿元，比第三季营收还多了4126.12万元，占前三季度营收的40.81%。

（图 / 岩石股份三季报）

据华夏时报报道，上海贵酒股份有限公司总裁鄢克亚表示，上海贵酒目前还处于起飞期，当下行业调整是非常好的反周期操作时机，企业要把握住机会，在别人惶恐的时候，更应该大胆出击。

然而，「界面新闻·创业最前线」注意到，近期脉脉上有疑似上海贵酒的员工爆料称，“目前员工11月份社保、公积金都断掉了，10号的工资到现在也没发，被优化的员工说好的10号发赔偿金也没动静”“在职的员工11月工资发了一半，被裁员工的11月一分钱没发呢”。

（图 / 脉脉APP）

针对上述信息，岩石股份证券办工作人员对「界面新闻·创业最前线」记者表示，11月份的社保和公积金都已缴纳，公司会根据行业和业务情况变动裁员，但属于正常经营的情况。

不过，据江南都市报报道，因为在首单货款的现金补贴政策上出现较大分歧，有上海贵酒旗下白酒品牌“军星”经销商因现金补贴政策有变终止与上海军辉酒业有限公司(上海贵酒股份有限公司100%持股子公司)经销协议，但获批后两个多月了仍没能拿到退款。

另外值得注意的是，近日岩石股份更换了董秘，聘任了中炬高新前任董秘邹卫东。

同日，公司还发布了《特定对象来访接待管理制度》，意在“促进公司诚信自律、规范运作，提高透明度，完善公司法人治理结构。”其中规定了调研来访的特定对象（投资者、媒体、证券机构等）签署《承诺书》。

这份《承诺书》中要求，“在调研（或采访等）过程中不故意打探你公司未公开重大信息，未经你公司许可，不与你公司指定人员以外的人员进行沟通或问询”。

这两份文件看起来是自相矛盾的：既然想要“提高透明度”，那为何在《承诺书》设置这些限制？

中央财经大学副教授刘春生对「界面新闻·创业最前线」记者表示，这一条可能首先是要保护公司的商业秘密和被公开信息被泄露或者不当使用，有利于维护上市公司的信息安全和商业利益。但如果执行不当，可能会对上市公司的透明度造成一定的阻碍。

“应该确保在保护商业秘密和未公开信息的同时，也要平衡信息披露的透明度和及时性。我觉得还是要制定详细的流程，明确哪些信息可以公开披露，哪些信息需要保密。”刘春生说。

目前来看，这场由海银财富“爆雷危机”引发的股价下跌因岩石股份迅速“割席”而及时止损，但韩氏父子遇此危局能否“全身而退”？上海贵酒以高举高打的营销方式能否持续高速发展？「界面新闻·创业最前线」将持续关注。

*注：文中题图来自上海贵酒官微。