今天两市原地盘整，成交量回到7500亿，结构上大盘、小微盘弱，科技强。

周末讨论比较多的主要是3件事。

第一个是5月金融数据比较差，M1同比-4.2%成为有数据以来最低值。此外降息的预期也落空，央行缩量续作1820亿的1年期MLF，中标利率2.5%，与此前持平。

机构对此有的解释是手工补息被禁后影响延续，有的解释是居民仍在提前还贷，贷款意愿低。

这个事我是这么理解的，地产行业的特点就是地产商拿地会向银行贷款，居民买房也会向银行贷款，所以在过去以地产经济为主导的经济结构下，社融、居民贷款这些数据就非常重要，直接体现地产行业的发展状态。

然而随着国内经济结构从地产向科技、制造业转型，这些新质生产力有的不必像地产那样大量融资，有的则缺乏抵押物没法从银行贷到太多款，因此我们大力发展资本市场，让这些企业可以从市场直接融资。

如此一来，随着地产经济的占比逐渐减小，社融、居民贷款这些数据也必然下滑，而这些数据对经济的实际影响也越来越小，这是经济结构转型的必然结果。

我现在对宏观数据的关注也越来越少，宏观数据更多时候是事后诸葛亮，只能少许影响、而不能真正决定市场一段时间内的走势。

而且宏观的东西太大了，我们不应一概而论，是地产不行我们就避开地产链，消费不行我们就避开消费板块， 发挥主观能动性，多找结构性机会。

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第二个是光模块，有机构确认25年800G光模块需求指引上调，主要原因是推理需求快速增长，以及400G客户的需求向800G的升级。

目前AI算力方面推理需求和训练需求大概相当，而长远来看，推理需求应该远超过训练需求，占到总需求的90%以上，需求远未见顶。

有机构继续上调中际旭创目标价至185元，英伟达链我们一直看好，不再重复了。

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第三个还是茅台批价的问题，首先这段时间消费确实是比较差，终于影响到了白酒板块，不过这种影响是暂时性的还是有更深远的影响，我觉得当下比较难判断。

本质上来看还是应该看供需关系，就是茅台刨除其金融属性，真正被喝掉的茅台，以及有些买不到茅台被迫用五粮液等代替的真实需求，和年产量相比，到底是怎样的关系？

我想这个数据不太好统计，不过茅台的年产量只增不减，而消费需求是长期下滑的，总有一天消费者是可以以建议零售价买到茅台的。

其他消息：

1、科技创新再贷款加速落地。2024年4月，中国人民银行联合科技部等部门设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，其中1000亿元额度专门用于支持初创期、成长期科技型中小企业首次贷款，激励金融机构更大力度投早、投小、投硬科技。

说实话，初创期科技型企业发展不确定性高，抗风险能力弱，银行给放贷款，做的好赚个利息，做不好本金全无，不如好好把A股搞好，从市场直接融资更适合这类企业发展。

实盘（仅供参考，不构成投资建议）

今日无操作+3w，仓位240%，24年-48w。

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