网易云音乐的上市之梦一波三折！

今年5月，网易云音乐向港交所递交了招股说明书。三个月的今年8月，网易云音乐曾突然按下赴港IPO暂停键；又隔了3个月后的11月16日，港交所文件显示，网易云音乐已经通过上市聆讯，这意味着云音乐已经重启IPO。

只短短间隔了3个月，网易云音乐上市之路有点“猴急”了。眼下，对于此番网易云音乐重启上市之路，行业内大多一片赞歌，诸如“毛利率提升并转正”、“版权利好”、“网易音乐梦加速照进现实”等等。

在笔者看来，网易云音乐匆匆重启IPO，有自身的考量，有对市场的评估，也有自己的苦衷和无奈，其中滋味杂陈。但财务亏损是最大硬伤，透过其重启IPO幕后，网易云音乐的困境依旧存在。对此，我们不妨从热闹场中出几句冷清言语，以便更加客观理性的看待其发展境况。

1、亏损泥潭依旧很深

首先，我们来看几个关键数字：更新后的IPO文件显示，今年上半年网易云音乐的营收31.8亿元，期内亏损38.09亿元，经营亏损为11亿元。从2018年到2020年，网易云音乐的经调整净亏损分别为18.1亿元、15.8亿元和15.7亿元。截止6月30日的2021年上半年，网易云音乐净亏损5.3亿元。

更新后的文件还显示，预期截至2021年12月31日止的2021年年度的未经审计的合并净亏损将大幅增加。也就是说今年内亏损困境会加重。与此同时，文件还进一步指出，预期截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度仍会持续亏损，且无法预测何时才能开始获得正向经营现金流量及利润。这些无疑透漏出最核心的信息，就是亏损，且是长期亏损，亏损幅度增大。最起码，从目前来看，网易云音乐未来的盈利能力尚不确定。有个细节值得一提，网易云音乐一直靠母公司网易持续输血的模式不可持续。目前，网易云音乐有大量收入来自母公司网易。未来，网易云音乐真的独立出来，其造血能力必然受到一定影响，无疑又会增加亏损。

2、未来的被动，用户不愿花钱了？

为了让业绩数字更好看，无外乎开源和节流。节流方面，严格控制成本依然是网易云音乐的主要任务。虽然网易云音乐内容授权费用得到控制，但成本依旧居高不下。

财报显示，网易云音乐收入成本由截至2020年9月30日止九个月的人民币39亿元上升至截至 2021年9月30日止九个月的人民币51亿元。

而在开源层面，目前来看并不乐观。

从用户数据来看，网易云音乐月活跃用户增长见顶，最好的数据出现在今年二季度，月活跃用户数为184.5百万人。上市文件显示，截止6月30日的2021年上半年，网易云音乐每月每付费用户收入却从去年同期的9.3元下降至6.8元，这是自2018年以来的最低水平。社交娱乐服务的月付费用户收入也从去年同期的551.9元下降至526.5元，是自2019年以来的第二低水平。

一句话，用户似乎不愿在网易云音乐上花钱了，或者说是花费的额度降低了。从长远来看，网易云音乐想要用越来越同质化的内容从用户口袋里掏钱很不容易。这也意味着网易云音乐短期内很难提高ARPPU。

这些都会影响网易云音乐未来的盈利，这对网易云音乐的未来很重要。因为，用户不愿意为之买单，付费金额降低，说明用户粘性减弱。这个关键指标，表明网易云音乐的前途有一丝暗淡。上市需要概念和收入，更需要增长的曲线，一旦下降的趋势凸显，就会让其陷入被动。

而且，未来，网易云音乐面临的市场竞争更为激烈。特别是在短视频的冲击下，网易云音乐的用户注意力被抢夺。

3、不可忽视的现金流危机，依旧糟糕的资本环境

值得关注的是，截止2021年6月30日，网易云音乐持有期末现金及现金等价物为4.76亿元，为2018年以来的最低水平。手中无粮，心中必慌！现金流是衡量一家企业生存发展能力的重要指标。从企业经营的角度和债权人的角度来讲，企业的现金流比利润更重要。

企业的一切经营活动都是围绕现金流。报表可以作假，合同可以作假，但现金流的轨迹一定是真实的。如果现金流不充足，即使盈利也很危险。有了充足的现金流，即使亏损也不可怕。

如今，较低的现金流，就不能为网易云音乐今后发展提供强有力的资金支撑，甚至影响企业运营。从这点来看，缺钱才是此番网易云音乐匆匆上市的另一个主要原因。

此外，当下的资本市场环境依然糟糕。这三个月间，资本市场谈不上回暖，在空前复杂的博弈环境中，监管大棒、互联网流量红利消退等等各种暗流涌动。特别是，眼下，互联网概念股股价下跌，众多公司上市后都陷入“低市值、低交易量”的窘境。本月赴港上市的7只新股当中，有6只股票全部跌破发行价。此种情况下，网易云音乐匆匆冲刺上市，市值估计高不到哪去。【结束语】

上市确实是网易云音乐解围纾困的一剂良药，既能募得一笔发展资金，又能提高知名度、拓宽融资渠道。但并不是一上市，就能一劳永逸，还要靠后续发展节奏的把控。上市不是终点，而是一个新的起点。

且看，前方，网易云音乐能否最终成功上市，以及上市后的表现。