备受追捧的贝泰妮，迎来了最危险的时刻。

10月25日，贝泰妮的股价开盘一度跌了7个点，好在靠着创业板的暴涨，跌幅才得以收窄。

但是，并不意味危险就此过去。

根据财报显示，第三季度贝泰妮由盈转亏，净亏损-6900万元。要知道，去年这个时候，贝泰妮的净利润是1.3亿元。显然，市场嗅到了不好的气息。

曾几何时，贝泰妮是资本市场的宠儿。

2017年-2022年，贝泰妮营业收入从7.98亿元增长至50.14亿元，年复合增长率44.4%；净利润由1.54亿元增长至10.51亿元，年复合增长率47%。

不过，拐点出现在2023年。

2023年，贝泰妮营业收入55.22亿元，同比增长10.14%；但净利润7.57亿元，同比下降28%。今年前三季度，贝泰妮净利润率下滑至10.07%，足足下滑了6.4个百分点；公司经营性现金流净额仅为643万元，同比下降94.83%。

用一句话概括就是：增收不增利，甚至，卖得越多亏损越厉害！

贝泰妮基本面的变化，也反映在了股价上。

2021年7月，贝泰妮触及287.35元/股，如今，过去三年时间，一路下跌至39.3元，累计最大跌幅86%，跌没了千亿市值。

那么问题来了，跌了三年的贝泰妮，如今基本面到底如何？

先说市场大环境。

事实上，功能护肤品竞争越来越激烈，即便是国际美妆巨头也遭遇危机。今年上半年，除了欧莱雅之外，其他包括资生堂、雅诗兰黛、宝洁等国际美妆巨头，中国区销售额均不同程度下滑。以雅诗兰黛为例，今年上半年，雅诗兰黛全球销售额同比下滑1.9%，受累于营销等费用的增长，雅诗兰黛净利润下滑近60%。

越来越多的国际美妆巨头传出裁员、关店，甚至是退出中国市场，以求得降本增效，止住下滑趋势。

当然，更多是自身层面的原因。

比如说，销售费用和管理费用激增，尤其是销售费用，占比达到了营业收入的一半；比如说，应收账款激增，大幅超过了营收的增速；再比如说，经营性现金流净额仅为543万，同比下降94.83%。

这些数据的背后，折射的是，贝泰妮严重依赖第三方直播带货，以销售费用换销量，品牌溢价能力越来越弱。

另外，不得不提到的大股东减持。

10月14日，贝泰妮发布公告，公司第二大股东红衫聚业计划减持不超过3%的公司股份。注意，红衫聚业的背后是红衫资本，红衫资本在贝泰妮跌了千亿市值后仍抛出巨额减持计划，势必加剧市场对贝泰妮的悲观预期。

要知道，红衫聚业持有贝泰妮14.58%的股份，如果继续减持的话，对股价的影响可想而知。

除此之外，核心高管出走，对贝泰妮的打击也很大。

董俊姿是贝泰妮的联合创始人，并且一手负责贝泰妮核心单品薇诺娜的品牌市场化运作，也是在此背景下，红衫资本成为了贝泰妮的机构投资人，贝泰妮得以名声大噪。但是，在差不多经历了一年的传闻后，董俊姿在2023年3月正式从贝泰妮离职。

甭管离职的原因是什么，反正结果是，从这一年开始贝泰妮开始增收不增利，净利润出现严重下；到今年第三季度，贝泰妮首次发生亏损。

坦诚讲，贝泰妮还有诸多的光环。根据Euromonitor统计数据显示，薇诺娜品牌在我国皮肤学级护肤品赛道排名连续多年稳居第一。2023年，薇诺娜国内市场份额约为20.4%，领先优势明显。

但遗憾的是，颓势已显。

2022年，贝泰妮的净利润率在20%以上，但今年前三季度，却只剩下10%。要知道，像同行公司珀莱雅，营业收入和净利润增速，均保持在30%以上，净利润率也是逐年提高。

当然，贝泰妮业一直很努力。除了布局多个品牌，以摆脱对薇诺娜的过分依赖，还进入到了医疗器械和彩妆领域，打造更多增长点。只是说，目前来看，这些举措并不能算成功。

大家觉得，如今市盈率已经跌至历史最低区域的贝泰妮，会是机会吗？