伊利股份让大家见识了什么叫“豪”。

2023年，伊利股份（600887.SH）拟分红76.39亿元，股利支付率73.25%，股息率超过了4%。无论是分红金额还是分红比例，均创出了新高，而且，超4%的股息率，放眼A股也是非常出色。

这还没完。

根据规定，回购金额视同分红，伊利股份2023年回购金额超10亿元。也就是说，公司实际分红比例超过80%。

2024年，伊利股份计划再上台阶。

5月20日晚，伊利股份发布公告，拟以10亿元-20亿元回购公司股份，回购价格不超过41.88元/股。而且，公司还特别强调，回购股份将全部予以注销并减少注册资本。

考虑到公司管理层明确表示“未来将继续坚持不低于70%的分红率指标”，也就是说，2024年的分红情况大概率再上一个台阶。

事实上，自2019年以来，过去5年时间，伊利股份的分红金额逐年提高；自上市以来，伊利股份累计分红25次，分红金额508.59亿元，如果将2023年分红计算在内，累计分红金额584.98亿元，派现融资比3.17。

所以，用“现金奶牛”形容伊利股份，非常恰当！

不过，我们发现，5月21日开盘，尽管公司股价实现了上涨，但似乎并没有到狂欢的地步。事实上，过去一年多时间，伊利股份的股价都在底部附近震荡。

问题到底出在哪里？

首先，咱们从业绩说起。

关于2024年业绩增长目标，官方是这样阐述的：

“2024年，希望在各品类业务全面推动下，公司营业收入实现1300亿元，为2025年净利润率至少达到9%的目标，打下坚实的基础。”

假设按照1300亿元计算，2024年营收增速大概在3%左右！

2021年-2023年，伊利股份营业收入分别为1106亿元、1232亿元和1262亿元，分别同比增长14.15%、11.37%和2.44%。所以，是不是有一种感觉，就是伊利股份已经失去了成长性？

再有，财务上隐隐约约似乎存在风险。

截至2024年一季度末，伊利股份账面货币资金554.81亿元，但是，短期借款和一年内到期非流动负债分别为499.48亿元和27.75亿元。尽管公司利息收入高于利息费用，但是，短期借款的增速是不是太快了？

还有，就是公司的股权结构和股权激励。

伊利股份没有实际控制人，单一最大股东呼和浩特投资有限公司的持股比例仅为8.48%。因此，某种程度上说，伊利股份主要由管理层控制。

2019年8月，伊利股份发布了2019年限制性股权激励计划（草案），拟向激励对象授予1.83亿股限制性股权，占公司总股本的3%；2023年7月，伊利股份再次披露员工持股计划，计划在2024年至2033年的十年时间里，滚动设立各期独立存续的持股计划，其中，董监高持股不低于总份额的30%。

争议点在哪？

管理层的占比过高，备受市场诟病。目前，伊利股份董事长的持股比例是4.5%，位列第二大单一股东，如果将其他核心高管计算在内，再加上后续股权激励的话，不排除未来成为第一大单一股东的可能。

2019年8月，伊利股份的股价在27元-30元之间振荡，截至2024年5月，这个数字是29元。也就是说，过去五年时间，股价几乎都没有上涨。

诚然，很多上市公司的股价都坐了一轮过山车，伊利股份也不例外，但是，鉴于上一轮股权激励管理层的授予价格只有15.46元，且业绩考核目标不高，再加上业绩增速和财务等问题，纵使分红很好，但是，市场对伊利的分歧似乎也越来越大。