之前有读者反应讲经济数据过于碎片和小众，应该多讲金融底层的知识。我非常感谢这位读者的意见，不过前半句本号有所保留，因为经济数据是一个非常好验证自己逻辑的侧面，长期跟踪数据的人估计就不会这么想了，但是后面所提的“多讲金融底层的知识”这点非常好，这次我们就聊聊一些底层的常识。

首先抛出一个烂俗的话题：经济不好就宽松，债务过重就放水稀释债务从而减轻还债负担，仿佛放水可以搞定一切。真的是这样吗？我想答案大家心知肚明。这里面有一个“结构性”的问题，说人话就是贫富差距。放水是可以稀释债务，货币政策通过增加货币供应量（放水）来降低债务占经济总量的比例（稀释债务），从而缓解债务负担和风险。但是，如果经济增长（收入）不能跟上货币供应量的增长，那么债务问题并没有得到真正的解决，而是被转移和隐藏了，此时债务再怎么稀释，它的好处只会集中在某一部分的富人身上。

是不是感觉有点难了？其实不难，只要停下来稍微想一下就会明白，我们举个例子：假设有两个人，甲和乙。甲有100万元的资产（房产、股票等），乙没有任何资产。甲还有50万元的债务（房贷、车贷等），乙没有任何债务。甲和乙的年薪资收入都是一样的。

现在，政府实施了放水政策，增加了货币供应量，导致了通胀和资产价格上涨。假设通胀率为10%，那么物价水平就会提高10%，也就是说原来1元能买到的东西，现在要花1.1元才能买到。这对甲和乙都不利，因为他们的购买力都下降了。假设资产价格上涨了20%，那么甲的资产就会增值到120万元，而乙的资产仍然为零。这对甲有利，因为他的财富增加了20万元，而对乙无关紧要，因为他没有任何资产。假设债务利率不变，那么甲的债务仍然为50万元，而乙的债务仍然为零。这对甲无关紧要，因为他的债务没有变化，而对乙也无关紧要，因为他没有任何债务。

综合以上三个假设，我们可以看到，在放水政策下，甲和乙的净资产（资产减去债务）分别变成了120-50=70万元和零元。也就是说，甲比原来多了20万元，而乙比原来少了10万元（因为通胀导致他的收入实际减少了10%）。这就说明了放水政策使得富人更富、穷人更穷。同时，放水前甲和乙的债务占总资产比例分别为50/100=50%和0。而在放水政策下，甲和乙的债务比例分别变成了50/120=41.67%和零。也就是说，拥有资产的甲的债务比率比原来低了8.33个百分点（从50%降到41.67%），而乙比原来不变（仍然为零）。这就说明了放水政策使得“富人”（拥有升值资产的人）更加受益。把上面的例子拓展到企业和政府部门，加总起来就是整体经济的情况，例子虽然简单，但是它并没有缺少任何本质。以上是从资产升值收益方的角度来阐述的。关于为什么放水刺激经济需求效果差强人意，这里面涉及到一个信用派生的过程，看过《投资实务框架》的读者估计已经非常清楚，鉴于有些读者对此没有兴趣，我们可以用一个简单的例子来说明这个过程：

假设有一个小商店老板张三，他想要扩大生意，于是向银行申请了10万元的贷款，并承诺每月还款1万元。银行看到张三有稳定的收入来源和良好的信誉记录，于是同意了他的贷款申请，并给他发放了10万元。这就是信用拓展的过程。张三拿到贷款后，他开始购买更多的货物，并租了一个更大的店面。他希望通过增加销售额来增加利润，并按时还清贷款。这就是债务和产出的增加过程。然而，由于经济形势不佳，张三的生意并没有如愿增长，反而出现了下滑。他发现自己的收入不足以支付贷款和其他费用，于是陷入了困境。他开始拖欠贷款和租金，甚至卖掉一些货物来凑钱。这就是违约或破产的风险增加过程。银行发现张三拖欠贷款，于是对他的信用和还款能力产生了怀疑和担忧。银行决定不再给张三续贷或发放新贷款，并催促他尽快还清欠款。这就是信用拓展和贷款发放减少过程。张三由于无法获得新的信用和贷款，只能继续缩减支出和经营规模。他不得不裁员、降价、关店，甚至倒闭。这就是债务和产出减少过程。张三的倒闭导致他的供应商、员工、客户等都受到了影响，他们的收入和支出也会相应减少，从而影响到其他商家和银行。这就是经济活动萎缩和衰退过程。

这个例子依旧没有缺少任何本质，这说明了如果债务不出清的话，仅仅放水，信用是扩不出来的，中间缺了什么？“贷款意愿”，也就是信心，放贷要相信能回款，贷款者要相信未来收入增长，能还贷。这两点都可以归结为一句话：对未来经济的良好预期。那现在预期如何呢？我们的指数已经反映了。

那商品市场？我们通过上述的分析知道经济需求下滑，而商品价格由供应和需求共同决定，如果我们看好某个品种的上涨，得找什么？供给可能极度收缩的，只能这样才能对冲需求下滑，当下哪个品种可能具备这种潜力？那我们干嘛不找供给扩张的品种，加上需求下滑，岂不是做空更有胜算？聪明！

你说的这些很简单嘛！常识而已，是的，回归常识，不至于迷失。好，我们回到开始，债务成堆怎么办？要靠收入的增长来化解！收入如何普遍增长？要靠生产效率的提升！如何提升？科技是第一生产力！是否能短期孵化爆款？不能！那债务如何化解？是不是又回到老路？印钱来填窟窿。那汇率如何表现？见8时间问题。