赋予中小投资者最有效的平等权利

目前，我国股市现有个人投资者超过2.2亿人，占全市场投资者的 99.76%，其中持股市值10 万元以下以及10万元至50万元的小微投资者占比分别为 87.87%、8.12%。个人投资者处于信息弱势地位，抗风险能力和自我保护的能力相对比较弱，合法的权益容易受到损害，这是我国资本市场的基本状况。

从国家层面来讲，对于保护中小投资者可谓不遗余力。关于我国资本市场，国家已经出台了三个国九条，都非常突出保护中小投资者合法权益。

2004年1月31日，为推进股权分置改革，国务院颁布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（第一个国九条）。

提出的目标要求是：重视资本市场的投资回报。要采取切实措施，改变部分上市公司重上市、轻转制、重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。要培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。

2014年5月8日，国务院下发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（第二个国九条）。

着力强调要营造资本市场良好发展环境。核心是坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益。完善资本市场税收政策。按照宏观调控政策和税制改革的总体方向，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策。

继第二个国九条十年之后，2024年4月4日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。共分9个部分。这就是第三个国九条。

国九条核心是保护投资者利益

对第三个国九条，证监会吴清主席的解读应该是最为准确到位：与前两个“国九条”相比，本次出台的意见主要有三大特点：一是充分体现资本市场的政治性、人民性。强调要坚持和加强党对资本市场工作的全面领导，坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线。要坚持稳为基调，强本强基，严监严管，以资本市场自身的高质量发展更好服务经济社会高质量发展的大局。三是充分体现目标导向、问题导向。特别是针对去年8月以来股市波动暴露出的制度机制、监管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项，回应投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。

但是，2023年10月20日，上证指数再一次跌破3000点。2023年全年，A股主要股指大多数收跌，其中，沪指全年下跌3.7%，收于2974.93点，完全跌破3000点；深证成指累计下跌13.54%；创业板指下跌19.41%，跌幅居首。

2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，明确提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

同样，国务院对证券市场高度重视。

2023年7月31日，国务院常务会议强调，要活跃资本市场，提振投资者信心。

2024年1月22日，国务院常务会议听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报。这是新一届政府成立以来首次专门研究资本市场运行问题，释放出鲜明政策信号。

会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。

4月22日，国务院又专门以“进一步深化资本市场改革，促进资本市场平稳健康发展”为主题，深入学习贯彻习近平总书记关于资本市场发展的重要指示精神，按照党中央决策部署，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。既善于学习借鉴国际先进经验，又始终坚持立足国情因时因势制宜，更加注重运用市场理念设计规则、制定政策，持续深化资本市场改革。扎实做好资本市场改革发展工作。加快完善资本市场基础制度体系。完善和加强资本市场监管，加大对违法违规行为的惩治力度。切实强化中小投资者权益保护。

尊重投资者、回报投资者，就是要高度关注最广大的投资者所关注的大事要事关键事。核心就是要充分体现治理机制和运行交易机制的公正性、有效性、及时性。作为散户，没有任何资金优势、信息优势、杠杆优势、交易工具优势，更没有机构拥有的多空通吃优势、报团取暖优势、融资融券优势、操纵股价优势。赋予所有市场参与者同等权利显得尤为重要。

截至到目前，中金所的股指期货期权7个产品和沪深交易所和9个期权合约，已经涵盖市场流通市值的80%。

三大交易机制最低50万元的门槛，正好将99%的投资者完全被拒之门外，意味着也失去了所有的避险对冲工具机制保护。实际上，这三项机制规定50万元门槛准入的法律依据至今也是一个空白。

剥夺了他们利用避险机制维护切身利益的权利，也就谈不上保护中小投资者。等同于绕过法律规定，为机构投资赋予了独享专利，引导它们把实现利益目标完全锁定在投资者数量占到99%的中小投资者。按照公平公正自负盈亏自担风险原则，无论是机构投资者还是个人投资者，都有权利可以根据自身情况评估选择参与融资融券和所有的对冲机制。

一边砸钱救市，一边出台做空机制，自然会导致市场严重缺乏做多环境。

美国实行期货期权的季度交割机制。我们引进后却改变为月度交割。铁的事实证明，这种人为扭曲的运行机制弊端不断加深。尤其是随着每月的股指期货期权交割日临近，机构趁机搅乱市场，浑水摸鱼，叠加在一起的难辨真假的利空密集高发，整个市场始终被惶恐不安的情绪主导。既然是引进，就要引进证明是经得起市场检验的核心理念，不可标新立异。将将股指期货期权月度交割改为季度交割迫在眉睫。

当前最有效的举措是取消股指期货期权的月度交割机制，改为季度交割，大幅减缓恶意做空扰乱市场的违法乱纪行为。

纵观中国股市，自废除T+0转而改用T+1交易制度以来，这一改变不仅没有对投机氛围起到丝毫抑制作用，股市更没有走出长期向好的走势。带来的直接结果是机构们利用转融通、融资融券、股指期货期权，享受着T+0的独享待遇，

根治这一弊端的最有效举措，就是三大交易所与中金所股指期货期权交易机制有机衔接，一律采用T+0，两个市场完全统一。

主流观点认为，取消涨跌停板，将导致投机盛行。但是，除了我们国家证券交易所，全球40多个主要证券市场都没有采用涨跌停板交易机制。

这是因为，实施涨跌停板交易机制，等于无限放大了对冲机制收割中小投资者的威力。这种人为割裂交易机制的必然结果是，涨跌停板必然成为机构引诱散户追涨杀跌操纵股价的最得力的武器。推至涨停让你买不进，若干个涨停后直接一个天地板将你彻底套牢；跌停让你卖不掉，在若干个跌停之后，放开让你挥泪斩仓，然后地天板，机构们坐视散户被闷杀。

证监会主席吴清指出：“在我们这样一个中小投资者占绝大多数的市场里，保护投资者特别是中小投资者合法权益，是证监会工作核心任务，没有之一”。

今年6月份的2024陆家嘴论坛上，吴清主席谈及投资者保护时曾表示，“推动更多证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更有力的支持。”

证监会首席律师、法治司司长程合红在2024金融街论坛年会上表示，维护投资者合法权益必须依法规范证券发行人、上市公司、证券期货经营机构、证券期货基金管理人等重要主体的市场活动，充分发挥他们的积极作用，从源头上加强对投资者特别是中小投资者的法律保护。

我国证券市场股民人数

但是，我认为，牵牛要牵牛鼻子。这一切祸源的源头在于造假上市。

在注册制下，业绩和诚信是检验上市公司质量的唯一标尺。而绝大多数投资者掌握投资标的所有价值的渠道就是信息披露。从目前实施效果看，注册制几乎沦落为中介机构推诿责任的最佳挡箭牌，成为许多造假者在突破上市环节上大胆押注的动力所在。

发行人是信息披露的第一责任人。但是，公正、权威、诚实、守信、勤勉、尽责的中介机构是注册制取得成功的关键枢纽。注册制决定了强化对交易所以及保荐人、券商、会计师和律师事务所等中介机构考核监管问责的极端重要性。要从根本上追究控制人股东、上市公司及其高管恶意欺诈、造假滥权等一系列违法行为，剥夺违规者非法所得，课以巨额罚款，强制违规者全额赔偿投资者损失，以有效调动广大投资者积极参与对违规者的有效监控。

而建立证券投资者保护基金制度和中介机构风险赔偿制度，是有效遏制造假泛滥的有力武器。每个上市公司按照募集资金总量的5%至10%提取；对发起当事人、上市公司高管在其持股以及薪酬中按比例提取；对券商、保荐人以及会计师和律师事务所等中介机构以及当事人从其获得收入中按规定比例提取。三项提取的资金共同组成每个上市公司的投资者保护基金，真正把中小股东受到利益侵害时的维权保障落到实处。

同时，对所有发起人当事人、公司董事、监事、上市公司高级管理人员以及中介机构的证券承销商、保荐人、会计师、律师等一律实行终身问责制。

广大中小投资者完全可以根据上述规章制度条款，以法律为武器，捍卫自身权益。

围绕公开公平公正三大原则，对所有阻挠制约中国股市向好的制度机制进行深刻反思科学整改，切实让保护最广大投资者利益的法律法规体现在中国股市的每一个环，才能从根本上奠定中国股市良性发展的制度法治基础，才能提升广大投资者对股市长远向好的信念，才能彻底打破中国股市废旧过时的条条框框的束缚，为实现建设以投资者为核心的资本市场创造必不可少的前提条件。