作者 | 付影

来源 | 独角金融

在金融市场的风云变幻中，总有一些事件如同巨石投入平静湖面，激起层层涟漪。开源证券被证监会暂停债券承销业务资格6个月的“后劲”开始显现，“券商一哥”中信证券也受波及。

10月22日，中信证券公告显示，原定于2024年10月23日至10月25日发行该期债券取消发行，原因是联席主承销商开源证券无法参与发行承销债券相关工作，经友好协商，中信证券决定取消该期债券发行。

图源：公告

中信证券此次取消的是“24中SC1”和“24中证C2”两只债券，发行主承销商为海通证券，联席主承销商为开源证券。

“中信证券想要继续发债，就要更换主承销商，短期需要调剂资金来满足原来的用途需求”。有业内人士分析称。

中信证券曾披露，收到证监会批复，可以向专业投资者获批发行不超过200亿元规模的次级公司债券，计划分期发行，该批复24个月内有效。

本来是一项比较好的融资手段，却被突如其来的变故打乱了节奏。

此次中信证券发行规模不超过60亿元，分为两个品种的固定利率债券，债券名称为“24中SC1”期限273 天，利率区间分别为1.5%-2.5%，债券名称为“24中证C2”期间为3年，利率区间1.8%-2.8%。

根据中信证券披露，此次次级债募集资金扣除发行费用后，拟用于补充营运资金，并称该期债券的募资用于融资融券、股票质押、衍生品等资本消耗型业务不超过总金额的10%。

图源：罐头图库

开源证券为何无法参与债券发行承销工作？实际上与证监会10月18日的公告有关。

公告显示，开源证券因三大违规行为，被证监会暂停债券承销业务6个月，存在的问题包括：个别公司债券项目中未勤勉尽责、多个投行项目中质控核查把关不严，且在承销多项绿色债券时未审慎核查把关，造成债券发行人依托虚假、无收益或有明确资金来源且即将建成等项目违规融资、重复融资，约定用于绿色项目的资金被挪为他用等。

同时，证监会还决定约谈开源证券相关责任人。证监会称，李刚作为总经理、杨彬作为时任分管债券业务公司高管，对相关违规行为负有责任。因此，证监局对二人采取监管谈话措施。

在中信证券的上述债券发行过程中，开源证券承担联席主承销商的义务。

联席主承销商在债券发行中的作用，主要表现在：与牵头主承销商共同承担债券发行的主承销责任，一起对发行人财务状况、经营情况进行详细调查，确保申报材料的真实性和准确性，双方共同编制并向监管机构提交申报材料，包括募集说明书、主承销商核查意见、发行申请材料的承诺函等，这些均是监管机构评估债券发行合规性的重要依据。

上述事项完成后，联席主承销商评估市场需求，帮助确定合适的发行价格和规模，在销售方面提供支持，确保债券发行能够吸引投资者，并顺利发行。

当此次60亿次级债取消发行后，资金流向可能会发生改变。那些原本打算投资次级债的资金，接下来不得不重新寻找出路，可能会流向其他投资领域，或者寻找新的投资机会。其次，投资者们会变得更加谨慎，对金融市场的风险评估也会更加严格。

香颂资本董事沈萌认为，债券发行取消，中信证券失去增加资本的机会，在部分资本中介和直投业务上的资源潜力未能扩大。

受开源证券无法参与发行债券相关工作的不止有中信证券，还有2家企业也宣布取消了公司债发行。

图源：罐头图库

据Wind数据，湖南洞庭资源控股集团有发行的两只债券“24洞庭03”、“24洞庭04”取消发行，上述两只债券计划发行规模均为7.5亿元，期限5年，募集资金拟用于偿还有息债务。

类似地，开源证券担任主承销商的“24宜教01”也于10月22日宣布取消发行，发行人为宜宾市科教产业投资集团有限公司，计划发行规模为10亿元。

据此计算，目前3家机构机构受开源证券影响，造成5只总计85亿元债券无法发行。

行政监管措施对公司债券承销业务是否造成影响？对此，开源证券10月22日表示，短期内将对公司债券承销业务产生影响，但公司其他生产经营活动正常开展，风控指标满足监管要求，资产负债结构和经营获现能力保持稳定，财务状况良好，相关行政监管措施对公司偿债能力不会产生重大不利影响。

开源证券成立于1994年，前身为“陕西省财政厅国债服务部”，注册资本46.14亿元。该公司控股股东为陕煤集团，持股比例为58.8%。

早在2015年时，开源证券曾挂牌新三板，三年后从新三板摘牌。2023年3月2日，开源证券在深交所主板上市的IPO申请获受理，同年9月30日，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，深交所中止其发行上市审核。

据不完全统计，2024年以来，截至9月30日，在开源证券服务的IPO项目中，至少有9个北交所项目处于终止状态，包括被终止的箭鹿股份、永创医药、盛安传动等项目。

而债券承销业务，是开源证券投行业务重要板块之一。截至2023年末，开源证券投行业务营收较上年增长45.42%，主要是2023年公司加大债券投资业务规模以及提前布局北交所投资业务。

根据开源证券《招股书》显示，债券承销是为客户提供包括企业债、公司债、金融债、地方政府债、债权融资计划等固定收益类产品承销服务。

上半年，作为低碳转型债券主承销商的证券公司共9家，承销11只债券，合计金额174亿元。其中，开源证券、国新证券、中德证券3家中小券商入列，其余6家均是国泰君安等大型券商。

值得注意的是，2024年以来，仅来自陕西证监局的警示函，开源证券就收到了3张，内容涉及公司治理不完善、自营业务止损机制不健全、薪酬管理机制不完善、风险管理体系不完善等多个方面。

独角金融注意到，在开源证券的2023年年报中，在债券风险控制体系上，开源证券强调通过建立债券内评体系、信用业务管理平台、定期或不定期评定客户信用等级和授信额度等方式管理信用风险，并加强债券投资交易事前事中风险管理，确保同一客户及其关联方的信用风险不会对公司的持续经营产生重大影响。

当此次债券承销业务被暂停，对于开源证券来说，其合规运营、内部控制方面也难免受到质疑，更严重的是直接导致该项业务收入造成短期损失。

而作为券商“一哥”，中信证券为什么选择一家西部地区屡收罚单的券商，来作为此次债券发行的联席主承销商？沈萌分析称，中信证券并不需要承销商提供更多服务，所以只需要找一个配合度最高、收费最低的券商。

开源证券此次违规行为，给整个金融市场敲响了警钟。

发行债券是一种融资方式，企业通过发行债券来筹集资金。

在中信证券筹资活动产生的现金流量中，发行债券收到的现金一直是公司重要的存在。上半年，中信证券该业务占比超过91.7%，达776.1亿元，不过与同期相比，减少21.3%。

图源：半年报

上半年，“三中一华”包揽债券承销排行榜前四席位，中信证券以8750.6亿元的承销金额位居第一，其次为中信建投、华泰联合证券、中金公司，承销金额分别为6490.9亿元、5216.9亿元、4936.6亿元。

不过，从券商半年报披露情况来看，即使是“券业一哥”中信证券，也未能逃脱业绩滑坡，其上半年实现营业收入301.83亿元，同比缩水4.18%；净利润109.82亿元，同比下滑6.63%。

金融市场就像一个巨大的舞台，各种角色在这里演绎着不同的故事。作为券商一哥核心业务投行业务，曾是业绩拉动的关键所在；如今，IPO、再融资集体收紧之下，却成为最大拖累。综合实力强劲如中信证券，投行虽仍盈利，但投行收入为17.23亿元，降幅达54%。

自证监会主席吴清上任以来，发布多项政策文件，对券商的投行业务提出了更高要求，强调了中介机构“看门人”的责任。新“国九条”政策的出台，更是将上市前的“清仓式”分红等行为纳入负面清单，从严监管分拆上市等。

对此，经济学家宋清辉表示，自从收紧IPO以来，券商投行业务的确受到较大影响，项目减少、收入下滑已成为行业趋势。如何有效应对，已成为券商必须面对的挑战。

作为行业领头羊的中信证券，你认为此次取消发行60亿元的次级债券，短期内对自身融资影响有多大，接下来又该如何应对？评论区聊聊吧。