万众瞩目中，英伟达“压轴登场”美股财报季。
北京时间 5 月 23 日，英伟达发布了 最新一季（2025 财年第一财季）财务报告，这被广泛认为是当前 AI 发展的一个重要风向标。
财报显示，英伟达第一季度总营收 260 亿美元（创历史新高），同比增长 262%，环比增长18%；净利润为 148.81 亿美元，同比增长 628%；毛利率也有所提升，达到 78.4%（历史最高水平），同比增长 13.8 个百分点，环比增长 2.4 个百分点。毛利率的持续增长体现了英伟达通过高附加值的产品和软件获得了更高的收入，增强了整体的盈利能力。
（来源：英伟达官网）
细分业务营收方面，英伟达主要有五大业务板块 —— 数据中心业务、游戏业务、汽车业务、专业视觉业务和 OEM 及其他业务。
其中，数据中心业务贡献了英伟达的绝大部分营收，收入达 226 亿美元（创历史新高），同比增长 427%，环比增长 23%。“第一季度数据中心业务的增长主要源自于 Hopper 架构 AI 芯片出货量的增加，尤其是 H100，而这一季度的重要亮点之一是 Meta 宣布推出 Lama 3 开源大模型，其采用了 2.4 万个 H100。大型云服务提供商大约占据数据中心收入的 45% 左右。”英伟达 CFO Colette Kress 表示。
显而易见，AI 技术正在成为推动英伟达增长的核心动力。英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋在财报电话会议上表示，下一场工业革命已经开始，各国政府和企业正在与英伟达合作将数万亿美元的传统数据中心转移到加速计算上，并建立一种新型数据中心“AI 工厂””，以生产新的大宗商品 —— AI。
“AI 将为几乎每个行业带来显著的生产力提升，帮助公司提高成本和能效，同时扩大收入机会。我们的数据中心增长是由 Hopper 平台上对生成式 AI 训练和推理的强劲且加速的需求推动的。除了云服务提供商，生成式 AI 已经扩展到消费者互联网公司、企业、汽车和医疗保健客户，创造了多个价值数十亿美元的垂直市场。”黄仁勋指出。
他进一步提到：“我们已经为下一波增长做好了准备。今年 3 月推出的 Blackwell 已经全面投产，目前处于“满负荷生产”状态，为万亿参数规模的生成式 AI 打下了基础，预计 Blackwell 芯片产品将在今年第二季度发货，第三季度增产，第四季度投放到数据中心，今年能看到大量的 Blackwell 芯片收入。”
当前，英伟达先进芯片的需求远远超过了供应，预计在明年依旧供不应求。据了解，英伟达与超过 100 位客户合作，建立了规模从数百到数万个 GPU 不等的“AI 工厂”，有些甚至达到了十万个 GPU。
在电话会议上，英伟达介绍了其在多国的优异表现，但也提到，预计中国市场未来将保持非常激烈的竞争。尽管为中国推出了专门设计的、不需要进口管制许可证的新产品，但数据中心收入相比新的出口管制限制之前的水平显著下降。
值得一提的是，英伟达还提到，Spectrum-X 为它们打开了一个全新的市场，将大规模 AI 引入纯以太网数据中心。第一季度全新 Spectrum-X 以太网网络解决方案开始发货，它从头开始针对 AI 进行了优化。预计 Spectrum-X 在未来一年内将成为一个数十亿美元的产品线。
在支持大模型方面，借助算法的创新，英伟达已经能够将 H100 GPU 上的大模型推理速度提高 3 倍，这可以让 AI 使用成本降低 3 倍。据了解，更高性能的 H200 GPU（推理性能几乎是 H100 的两倍）目前已进入生产阶段，预计在第二季度按计划出货。而首个 H200 已经交付给 OpenAI，并助其在上周展示了 GPT-4o。
英伟达游戏业务第一季度收入 26 亿美元，同比增长 18%，环比下降 8%，与英伟达对季节性下降的预期一致。英伟达表示，GeForce RTX GPU 的市场反响强烈，有超过 1 亿的安装，产品线从高端到低端的终端需求和渠道库存都保持健康。GeForce RTX GPU 不仅适合游戏玩家、创作者，也可用于在 PC 上部署和运行快速高效的生成式 AI 推理。
汽车业务收入 3.29 亿美元，同比增长 11%，环比增长 17%。英伟达表示，它们为软件定义的自动驾驶车辆提供了支持，小米首款电动汽车 SU7 基于 Nvidia Drive 平台，而比亚迪、小鹏、广汽、Nuro 等公司已经选择了下一代Nvidia Drive Thor 平台，该平台现在采用了 Blackwell GPU 架构，来为它们下一代的消费者和商用电动车辆车队提供动力，预计该平台从明年开始在生产的车辆中使用。
专业视觉业务收入 4.27 亿美元，同比增长 45%，环比下降 8%。据介绍，生成式 AI 和 Omniverse 工业数字化将推动专业可视化的下一波增长。英伟达在 GTC 大会上宣布的新的 Omniverse Cloud API，使开发者能够将Omniverse 工业、数字孪生和仿真技术整合到他们的应用程序中。
（来源：英伟达官网）
另外，英伟达在财报中指出，本季度美国通用会计准则（GAAP）每股摊薄收益为 5.98 美元，同比增长 629%，环比增长 21%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）每股摊薄收益为 6.12 美元，同比增长 461%，环比增长 19%，这反映出英伟达盈利能力的显著提升。
此前业界传闻的“拆股”计划此次实锤，英伟达宣布对已发行的普通股进行 10 比 1 远期股票分割，拆分将通过修改英伟达的重述公司注册证书来实现，这将导致授权普通股的股份数量按比例增加。拆股自 2024 年 6 月 7 日起生效，当天收盘后，持有英伟达普通股的股东将收到额外 9 股，6 月 10 日将以拆分调整后的基础开始交易。在拆分后的基础上，季度现金股息提高了 150%，达到每股 0.01 美元。
股票拆分能够吸引更多的中小投资者进入市场，提高股票流动性。通过该行为，英伟达也向市场传递出强烈的增长信心，进一步巩固投资者对公司的信任。
（来源：英伟达官网）
据了解，近两年来，英伟达股价从百余美元飙升到超千美元，在 2023 年涨幅超过 200%，自今年以来，其股价累计涨幅接近 93%，堪称推动美股上涨的“最强动力”。
此次财报发布前，英伟达股价再创历史新高，达到 954 美元/股，其总市值一度攀升至 2.35 万亿美元，仅次于微软和苹果，跻身全球市值前三大公司。而英伟达周三美股盘后涨幅超过 7%，突破 1000 美元/股大关，市值增加超 1600 亿美元。
营收的超预期增势也为英伟达下个季度提供了强劲指引，其在财报中作出展望，预计 2024 年第二季度营收 280 亿美元（± 2%），调整后的毛利率预期为 75.5%（± 0.5%）。GAAP 和 Non-GAAP 运营费用预计分别约为 40 亿美元和 28 亿美元，预计全年运营费用将增长 40% 左右。
（来源：英伟达官网）
可以说，英伟达的营收与利润增长符合市场的普遍预期。比如，此前高盛曾将英伟达目标股价调高至 1100 美元/股，同时保持“买入”评级不变，在高盛看来，考虑到英伟达的增长速度之快以及未来几年这种增长趋势的持久性，其股票的估值与同行相比仍相对具有吸引力。
另据华尔街分析师预测，得益于生成式 AI 浪潮推动 AI 芯片需求激增，英伟达的营收和利润有望较去年同期分别增长 200% 和 400% 以上。
但这并不意味着英伟达就能高枕无忧了。
当前，AI 芯片领域的竞争正在加剧。英特尔、AMD 等传统半导体厂商和大型科技公司谷歌、亚马逊、微软和 Meta 等都在持续加码 AI 芯片领域，以期能从英伟达手中抢下一些市场份额，或是摆脱对其的依赖。比如，在刚刚举办的微软 Build 开发者大会上，微软将在其云服务中开始提供 AMD 的 MI300X 芯片，而占英伟达营收大头的数据中心业务主要依赖少数客户，即谷歌、亚马逊、微软和 Meta 等，而它们正在加速自研 AI 芯片。
另外，从性价比方面来说，英伟达的 GPU 作为通用芯片在 AI 大模型专用领域的利用率不高，投入成本高昂，但实际收益相对较低。OpenAI 首席执行官 Sam Altman 不止一次在公开场合提到，当前运行英伟达 H100 和 A100 GPU 的数据中心存在效率低下的问题。
因此，在对更高效芯片的追求下，产生了巨大的 AI 专用芯片市场，并带来相关领域的创业潮。定制化的 AI 芯片不仅能够提供更加专业和高效的服务，减少资源浪费和成本支出，还能够根据特定需求进行快速迭代和优化。理论上，如果能够确保产量和降低成本，专业 AI 芯片公司应该能够提供比英伟达更好的产品。
随着越来越多的公司感受到高成本和回报平衡的压力，它们可能会减少对 GPU 芯片的支出。这对英伟达来说是一个不利信号。
当然，若想要替代英伟达的芯片，还需要面临其搭建的生态系统和兼容性问题等方面的挑战。同时，英伟达也意识到 GPU 的能效和成本问题，正在尽可能完全发挥其芯片的性能，比如，英伟达近期收购了一家名为 Run:ai 的公司，以助力客户最大化地利用 AI 计算资源，这种成本效率的提高也有助于英伟达在竞争激烈的市场中保持领先地位。
除此之外，有业内人士称，英伟达在 3 月份宣布了下一代 Blackwell 架构的 AI 芯片，从当前的 Hopper 架构过渡到下一代 Blackwell 架构或许会影响英伟达的整体销售。芯片换代之际，英伟达需求增速或将放缓，毕竟一些企业客户可能正在关注即将推出的新一代芯片，而这可能会导致客户暂时搁置现有及前代芯片的部分订单。
（来源：英伟达官网）
英伟达第一季度财报显示出其强劲的盈利能力和在 AI 芯片领域的领导地位，而市场竞争的加剧和新产品的推出将是未来需要关注的重点。
总的来说，靠着在性能、软件生态系统兼容性和市场影响力方面的综合优势，短期内，英伟达的地位还难以有根本性的变化，依然会在 AI 芯片领域保持着明显的领先地位，进一步助推数据中心业务的营收增长，但能否保持长期领先，仍存在一定不确定性。
参考资料：
1.https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-first-quarter-fiscal-2025
2.https://www.wsj.com/tech/nvidia-nvda-q1-earnings-report-2025-94306f1f
3.https://www.cnbc.com/2024/05/22/nvidia-nvda-earnings-report-q1-2025-.html
4.https://www.cnbc.com/2024/05/22/nvidia-announces-10-for-1-stock-split.html
5.https://www.nytimes.com/2024/05/22/technology/nvidia-quarterly-earnings-results.html
6.https://finance.yahoo.com/news/nvidia-forecast-shatters-estimates-ai-210754051.html
7.https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-05-22/nvidia-gives-strong-forecast-reflecting-sustained-ai-momentum
8.https://www.reuters.com/technology/ai-heavyweight-nvidia-forecasts-quarterly-revenue-above-estimates-2024-05-22/
