260亿龙头遭到了监管部门的质询。

注意，是“质询”而非“问询”！

1月31日，保健品龙头汤臣倍健（300146.SZ）公告了对投服中心质询函的回复，核心问题是公司2024年股票激励计划的业绩考核目标以及授予价格是否合理。

外界的普遍质疑是，汤臣倍健推出的“半价”股权激励，存在给管理层“送钱”的嫌疑！

到底怎么一回事呢？

时间回新年伊始。

1月2日，汤臣倍健公布了2024年限制性股票激励计划（草案），拟向董监高在内的36名核心成员授予1680万股限制性股票，授予价格为8.6元/股。

第一个争议就是激励价格。

因为，股权计划披露前一个交易日，汤臣倍健收盘价是16.98元，相当于半价转让！

不过有一说一，“半价转让”虽然吃相不怎么好看，但却是整个行业的普遍做法，真正让广大股民不能接受的，是第二个，也就是业绩考核目标。

汤臣倍健设定的考核目标是：

“以2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于25%，2025年和2024年营业收入增长率分别不低于32%和38%。”

可能大家没看懂，我给大家翻译一下。

以2022年营业收入为基数，2024年、2025年和2026年分别不低于98.26亿元、103.76亿元和108.48亿元。

注意，争议来了。

2023年前三季度，汤臣倍健营业收入77.82亿元，同比增长26.34%。也就是说，假设全年保持该增速的话，2023年对应的营业收入大概是99.3亿元。

也就是说，按照该业绩考核，2024年差不多是0增长，2025年和2026年的增速分别为5.6%和4.5%。

那么问题就来了：

首先，按照公司历史业绩增速，过去10年年复合增长率超过20%，如今业绩考核目标却只有个位数，合理吗？其次，2023年前三季度增速是26.34%，难道未来几年公司业绩增速要突然降速？再有，只考核营业收入却不考核净利润，会不会让管理层牺牲净利润换取营业收入？

尤其是第三点，争议颇大。

按中间值计算，2023年四个季度汤臣倍健净利润分别是10.3亿元、5.16亿元、3.56亿元和-1.69亿元，呈季度快速下滑。

也就是说，完全存在存在一种可能，那就是在净利润不变甚至下滑的情况下，管理层依旧能够完成业绩考核。

当然，这可能是一种狭隘的设想，但是，这份业绩考核目标，必然引出了一个难以回避的矛盾。

如果这个考核目标合理的话，是不是意味着公司正面临了复杂的市场竞争环境？如果股权激励只是为了完成5%的业绩增长，是不是可以理解公司已经丧失了成长性？

注意，按照这个业绩增速目标，那么过去两年多公司股价的下跌，就不是错杀，而是真实的估值回归！

再补充说一点。

根据激励计划草案，汤臣倍健总经理林志成，获授300万股，占计划的17.8%；董事汤晖获授100万股，占计划的5.95%。

两名高管合计拿走差不多四分之一的激励股权，这又是否合理呢？

所以，也难怪市场有声音质疑，认为这事是为了弥补高管历史“降薪”，被指涉嫌损害股民肥了公司高管。

最后需要特别强调的是，所谓股权激励，表面上看是公司买单，其实最终是资本市场和广大股民买单。原因很简单，管理层在拿到股份后，最终是要卖的。

所以，如果股权激励只是“送钱”而不是真“激励”，意义究竟在哪里？